当今股神的抄底秘诀

趁低买好公司不要怕巴菲特在2008年10月17日纽约时报公然发表文章说：我正在买入美国股票。他再次重申他的投资原则：在别人贪婪时恐惊，在别人恐惊时贪婪。他是这样说的，也是这样做的。

　　巴菲特在2010年致股东的信中写道：“2008年初，我们拥有443亿美元的现金资产，之后还获得了170亿美元的营业利润。然而到2009年底，我们的现金资产减少到了306亿美元（其中80亿美元预定用于收购伯灵顿铁路公司）。

　　“在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。过去两年对真正的投资者来说是最理想的投资时期，恐惊气氛是投资者的好朋友。那些只在分析人士做出乐观评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出了过高的价格。”

　　“终极在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来10年或者20年盈利之间的差额，无论你是整体收购，仍是只在股市上买入少量股份。”

　　在专访中，巴菲特做出了更具体的解释。

　　巴菲特说：“我老是在一片恐惊中开始寻找。假如我发现一些看起来很有吸引力的投资目标，我就会开始贪婪地买入。但我首先会关注任何投资失败的可能性。我的意思是，假如你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这恰是我们一直做的不错的一个原因。这一点是我在20岁时从我的导师格雷厄姆那里学到的。

　　“我之所以在投资糊口生计的前10年做得最好，就是由于我们的资本金从来没有大比例亏损过。”

　　“现在有些股票可能下跌了50%，从我1965年买入伯克希尔到2009年，这家公司的股价曾经4次下跌50%。但是说到资本金的永久性损失，我们从来没有发生过。尽管我们曾经有过一些亏损，但没有任何一次亏损是那种真正的资本金损失。我老是首先关注任何投资失败的可能性。”

　　主持人奎克问：“假如回顾2008年和2009年早期，从市场的总体气氛来看，曾经是那么恐惊。但在当今的股市（市场情绪并不显著倾向于某一方），在做贪婪的投资者，或者做恐惊的投资者当中，你会选择哪一种？”

　　巴菲特说：“我以为假如你打算投资，就应该投资很长的时间，长期而言，我宁愿持有股票而不是固定收益的债券或现金。……谈到美国公家应该如何使用他们的资金，我以为他们应该健忘卖空这种事。他们投资一家公司股票时，应该抱有这样的信念，即使第二天股市封闭，一关就是两三年，他们一直持有这家公司也会非常兴奋。”

　　显然，巴菲特所说的在别人恐惊时贪婪，在股市暴跌时大胆勇敢买入，并不是乱买、随便买，而是仔细分析基本面，首先排除那些风险大的公司，投资那些你很有决心信念，根本不用做对冲的公司股票，甚至买入后第二天股市封闭也不怕。

　　就像在商场大打折时以便宜的价格买你最认识最认可的好东西，根本不用怕。在股价大跌时以很便宜的价格买你最认识最有决心信念的好公司股票，也根本不用怕。

　　抄底不要悔

　　万一我买了之后价格更便宜，因此少赚了呢？这就要提到巴菲特抄底的第二个秘诀：不要悔。

　　巴菲特信中说：“2008年我们曾告诉大家，公司债券和市政债券市场泛起了非常罕见的情况，这些债券与美国国债比拟便宜到非常好笑的地步。

　　“根据这一看法我们买入了一些公司债券和市政债券。但是我本来应该买入更多。如斯巨大的机会非常少见。当天上掉金子的时候，应该用大桶去接，而不是杯子。”

　　实在巴菲特在危机中接金子的桶大得惊人：“2008年9月，当金融系统像心跳骤停一样陷入瘫痪时，伯克希尔公司成为金融系统活动性和资本的提供者，而不是求助者。在危机顶峰时期，我们向企业界注入了155亿美元，否则这些企业只能向联邦政府求助资金注入了。……这些交易在一片恐慌之中顺利完成。”

　　事后来看，巴菲特本来可以更晚一些买入，这样股价要再低不少，而且后来他本可以买入更多，他是不是有些后悔呢？

　　巴菲特在专访中给出了具体的解释：“假如我能够做到尽善尽美的话，本来应该在2009年3月初左右大量买入，而不是在2008年9月份用大量资金买入。

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　　“2009年3月初道琼斯指数和尺度普尔500指数跌到最低点，因此我有些股票买入的时间过早了。2009年一季度公司债券和市政债券的价格低得简直好笑。我的意思是，公司进入融资市场的渠道几乎全部消失。2009年1月我们买入哈雷摩托车公司的债券利率高达15%。不到一年后他们出售的债券利率只有5.75%。这样好的投资机会简直太罕见了，因此我很早出手。伯克希尔在投资上从来不会冒险，从来不会只依赖命运运限，因此手里老是留存200亿美元的现金，由于我们永远无法正确猜测未来。”

　　在这里，巴菲特的不后悔体现在：

　　第一，买高了不后悔。正如巴菲特所说，未来永远不确定。任何人买股票时势前都不知道未来价格会高或是低。事后则人人知道，但后悔也没用。

　　第二，买少了不后悔。尽管该抄底的时候不用怕，能投的机会尽量投。但是再大胆勇敢抄底，不该用的钱、预防万一的钱也不能用，错过再好的机会也不后悔，什么都没有保命重要。

　　巴菲特在信中说的明白，手头保持大量现金是必需的：“毫不要依靠于目生人的仁慈。大到不能倒（Too-big-to-fail）绝对不会是伯克希尔保全性命的方式。

　　相反，我们将妥善铺排处理公司的财务，使得任何能够预见到的资金需求与公司自身活动性比拟，都显得小菜一碟。而且，我们数目众多且非常多样化的业务不断创造出新的利润，也将不断增加公司的活动性。“

　　持有大量现金，有利的一面是能够保证安全和捉住机会，但不利的一面闲置资金收益率几乎相称于零，代价也不小。巴菲特在信中涓滴没有后悔：“我们为维持自己最重要的财务安全付出很高的代价。目前我们按照惯例持有的200多亿美元的现金及等价物只能带来菲薄单薄的收益。但却使我们睡得特别安稳。”再小的风险，假如可能致命，也要极力避免。