股权质押融资的主要风险因素分析

股权质押融资的主要风险

由于权益类资产的特殊性，与固定资产抵押、质押、第三方担保等相比，股权质押融资风险易受企业经营状况等因素影响，主要包括股权价值下降风险、股权质押道德风险、股权处置风险、现行法律不完善导致的法律风险。

股权价值波动下的市场风险。股权的质押就像股权的转让。质权人接受股权质押，就意味着从出质人手中接管了股权的市场风险。然而，股票价格波动的频率和幅度远远大于用于证券的传统实物资产。无论是质押企业的经营风险，还是其他外部因素，最终结果都转嫁到股权的价格上。当企业面临经营困难，资不抵债时，股权价格就会下跌，转让股权的收益很可能不足以清偿债务。虽然法律规定变价后质押财产的价款不足以清偿债务的，债务人将继续清偿不足部分。但由于中小企业的现实，贷款人不断收回的成本和收益往往不成比例。

出质人信用缺失下的道德风险。所谓股权质押的道德风险，是指股权质押可能导致公司股东“圈钱二次”甚至掏空公司的现象。由于股权的价值取决于公司的价值，股权价值的保全需要质权人对公司进行持续的评估。而未上市公司治理机制相对不完善，信息披露不透明。同时，作为第三方股权公司，质权人难以持续跟踪和控制其生产经营、资产处置和财务状况，容易导致企业通过关联交易掏空股权公司资产、中止银行债权。

法律制度不完善导致的法律风险。现行股权质押制度存在诸多缺陷，给质权人带来以下风险：一是优先受偿权的特殊性所隐含的风险。股权质押制度中规定的优先受偿权不同于一般担保物权，具有特殊性。质押公司破产时，股权质权人不享有对质押股权的专属权利，因为公司破产时其股权的价值接近于零，股权中包含的Cye利润分配请求权和参与公司事务的权利没有价值，质押权几乎不可能实现。第二，外资股权质押的风险缺陷。我国《外商投资企业法》规定，允许外商投资企业的投资者在企业成立后按照合同约定或者法律规定或者批准的期限缴纳出资，实行注册资本授权制，即股权的取得不以实际缴纳的出资额为依据，外商投资企业股东可以其未缴纳的出资进行质押，给质权人带来风险。

不完善股权市场下的处置风险。在股权质押融资中，如果企业不能正常偿还融资款项，处置质押股权的收益将成为债权人免受损失的保障。虽然目前各地设立的产权交易所可以转让未上市公司的股权，但由于产权交易市场的不完善，大多数未上市公司的股权定价机制难以形成，股权难以自由转让，质权人和出质人难以合理评估股权价值。如果价值过低，出质人将无法获得更多融资；如果价值过高，出质人的质押权利将难以得到有效保障，这也在一定程度上限制了中小企业股权质押融资的规模。