在早期的投资界，没有比风险投资家和天使投资人的关系更能引起讨论和争议的话题了。现在的融资环境越来越多元化。它们是天敌还是互补？还是两者都有？
AngelList引入联合融资让这场争论变得更加复杂：天使是领投人，众筹可能是A轮融资，后面是风投。在关于哪种融资方式最适合初创企业的争论中，极端投资者和专家总是认为未来的趋势是非此即彼。
在我从事风险投资之前，我连续创办了几家企业。鉴于这样的背景，我对联合融资的看法是中规中矩的，但对一些事情比较担心，尤其是风险投资正在偏离各种经过事实检验的策略，谎称种子风险投资预示着风险。
AngelList的联合融资平台是一种风险投资模式的创新，但与传统企业有很多相似之处。在这种情况下，领投天使实际上是一个微型风险投资，承担着积极的基金经理的角色，类似于有限合伙人的风险投资管理。这里的主要区别在于，传统的风险投资模式是靠基金运作，而天使联合投资是靠交易运作的基金经理。天使可能在一笔交易中获利，在另一笔交易中亏损。
天使会因为投资更多的交易，降低风险而受益，但在联合投资模式下，天使与创业者的互动与之前相比发生了明显的变化。有更多的资金进来，有天使作为领投人，创业者必须信任天使。作为一个创业者，我想知道这个天使有没有领投的经验。这个天使会形成多少次联合投资，他/她会进行多少次交易？在这样的情况下，天使投资人的风险通过联合投资大大降低。需要注意的事情太多了。我有多大把握能赢得他们的注意？另一个非常现实的风险是，吵闹的联合投资推高了估值，人为导致估值过高，可能阻碍未来进一步的风险投资融资。
目前来看，问题多于答案。归根结底，我不认为天使联合投资一定会成功或失败。其实我觉得有的会成功，有的会失败。而那些成功的人，可能会转型为……风险资本家。
天使的运作类似于微创投，但很多创投都是被一些天使投资人推崇的轻资本、广人脉的方式所吸引。资本限制和几个“超级天使”的早期成功，推动一些风投摆脱了为颠覆性创新融资的传统商业模式，转向阻力最小的道路，采取大量小规模资本高效投资3354，通常是消费互联网或软件。不幸的是，这种对一个行业的过度依赖会忽视其他行业，损害创新。赚快钱不是我们的行业或经济所需要的。这种规避风险的方法偏离了传统风险投资模式的最佳领域：与创业者合作，为颠覆性创新融资。
我想说的最后一点，不是一个新的提法或趋势，而是一个持久而危险的误区：拿风投的钱就是饮鸩止渴。e投一直在做种子投资。成功案例包括Data Domain(2007年IPO，2009年被EMC以24亿美元收购)、TiVo(2009年IPO)和Climate Corporation【孟山都计划以11亿美元收购】。但除了异常值，我们近年来的种子投资案例显示了同样重要的一点。这是一项光学科技投资业务。每个季度都会考察300多家种子公司，目前为止已经投资了50多家。根据我们从2011年3月到2012年7月参与的35轮投资，超过50%的项目完成了来自NEA或其他公司的A轮融资。
很多时候，如果一个VC不参与后续几轮融资，往往是因为公司不再符合原来的投资逻辑，或者是因为已经和投资组合中的其他公司形成了直接竞争。在这种情况下，其他公司可能更适合提供A轮融资。如果一家公司在获得种子投资后无法进行后续融资，该公司(以及任何持怀疑态度的天使)必须先向内寻找解释，然后再向外寻找原因。
随着围绕天使或风险投资的融资争论的继续，我们不能忘记，任何事情总是有两面性的。不幸的是，有些讨论是非此即彼。对于天使和风投来说，正确的结局是以某种方式合作，让创业者无论是在公司组建的前期，还是后期资金需求升级的时候，都能充分利用双方带来的人脉和资源。真正成功的风投和天使(甚至可能联合融资)永远是那些注重价值，不断推动颠覆性创新的人。
本文作者是风险投资公司伊恩投资的普通合伙人，专注于IT和能源技术投资。
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