黄金基本面分析——通货膨胀与利率

作为世界上唯一的非信用货币，黄金不同于纸币、存款和其他形式的货币。它本身就具有非常高的价值，不像其他货币只代表价值，价值很少。在极端情况下，金钱变得等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为永恒价值的代表。这种意义最明显的体现是，通货膨胀时代黄金的投资价值（——纸币等）会因通货膨胀而贬值，但黄金不会。以英国著名的裁缝街的西装为例。数百年来，价格一直维持在五六盎司黄金的水平。这证明黄金的购买力随着时间的推移保持不变。几百年前，几十英镑可以买一套西装，但现在只能买一个袖子。因此，在货币流动性泛滥、通胀猖獗的时代，黄金会因其抗通胀的特性而受到投资者的青睐。

对金价有重要影响的是扣除通货膨胀后的实际利率水平。扣除通货膨胀后的实际利率就是持有黄金的机会成本。当实际利率为负时，人们更愿意持有黄金。

示例：实际利率=名义利率-通货膨胀率。假设通货膨胀率=4%，银行存款名义利率=3%，实际利率=-1%，100元存款一年后本金和利息合计为104元。 104元，一年前100元。下图是1969年到2003年黄金价格与实际利率的对比。从图中我们可以看到，整个1970年代，实际利率大部分时间都在1%以下（图中红色水平线） 。同一时期，金价走出了一次大牛市。 20世纪80年代和90年代，实际利率大部分时间都在1%以上。在此期间，金价连续20年在熊市中挣扎。此外，2001年至2003年，实际利率低于1%，这些年是黄金牛市的开始。