逢低买入仍是黄金投资良策

从技术面来看，1200美元/盎司是非常理想的建仓位置。从中长期资产配置角度来看，逢低买入仍然是投资黄金的良好策略。

判断金价未来走势，必须对黄金的性质有清醒的认识。一般来说，黄金具有货币属性和保值属性，而保值属性又源于货币属性。从本质上讲，黄金的价格波动实际上是与世界各国货币的汇率变化。其内在逻辑是，在信用货币所代表的国家信用背书不那么可靠的情况下，黄金凸显了货币的避险属性。因此，分析金价走势，必须要看世界主要货币的汇率对比走势以及各国对黄金货币属性的认可。综合分析，黄金处于底部区域，仍是较好的资产配置选择。

毫无疑问，这是国际主导货币美元无法规避的。目前对黄金造成较大压力的一个重要因素是美元进入加息周期。美国经济复苏相对于其他国家具有比较优势。这也是美国在其他主要经济体实施宽松货币政策时逐步收紧货币政策的重要筹码。不可忽视的是，市场预期已经开始消化美元加息的负面影响。例如，2012年至2015年12月，在美联储宣布正式加息之前，市场加息预期始终对黄金的下跌起到决定性作用。尽管美联储刚刚进入加息周期，但美元的升值却已经提前四年开始。实际加息后，美元加息不再是利空黄金的重要因素，加息步伐成为主要原因。加息与加息速度的区别在于影响周期的长短。显然，加息节奏的影响周期较短，即加息较快对黄金不利，加息缓慢则对黄金有利。总之，美元加息对黄金的长期负面影响已基本消除。美元加息步伐的短期影响依然存在，但已经出现了明显的趋势变化，即对黄金的长期利空因素已经消除。

从美元指数的币种分析来看，美元指数的升值对应的是其他货币的全面贬值。从未来经济和政治前景来看，美国与其他国家相比仍然具有独特性，因此美元升值有相对坚实的经济支撑。美元指数的三个主要组成部分是欧元、日元和英镑。其中，欧元和日元未来继续宽松的空间不大，欧元区和日本宽松货币政策的边际效应明显减弱。受脱欧影响，英国货币政策可能会逐渐开始宽松，但影响相对较小；当然，短期内可能会引发一场“血雨腥风”。综上所述，在市场维持或收缩欧元和日元极度宽松政策的预期下，贬值预期减弱，升值预期增强，打压美元指数。当欧元区和日本宽松货币政策收缩的边际效应显现时，金价短期内会因欧洲和日本宽松政策的退出而受到打压，但金价很快会因美元指数的下跌而上涨。

从全球货币体系来看，美元的主导地位并未被打破，但其他主要经济体也从未放弃寻求本国货币的国际地位。如果人民币要逐步升值，要完成这个过程，在提高自身经济政治实力的同时，还需要逐步改变自身的外汇储备结构，增加黄金储备的比重，减少对美元的依赖。同样，延伸到其他国家或经济体，黄金将作为重要的战略储备货币受到青睐。这也是金价逐步上涨接近成本区的重要原因之一。尤为重要的是，在人民币贬值预期的推动下，人民币黄金的溢价更加明显，这是国内黄金相对于国际黄金的优势。

另外，如果从商品属性角度分析，黄金作为实物商品，有其自身的综合生产成本。全球排名前20位的企业平均综合生产成本在1150美元/盎司左右。尽管黄金可能会跌破成本线，但我相信这是黄金的底部区域。目前金价接近1250美元/盎司的支撑位，下方只有100美元的更强支撑空间。从技术面来看，1200美元/盎司也是非常理想的建仓位置。从中长期资产配置角度来看，逢低买入仍然是投资黄金的良好策略。