股市价值投资需要弄懂哪些问题

股票市值投资需要了解哪些问题？

假设有一张面值为1元的债券，年复利为20%，未来三年的年无风险投资收益为7%。这种债券的合理价格是多少？就当是x吧。

那么：11.23=x1.073；x=11.23/1.073 .债券的合理价格很容易分析，因为它的现值和每年的增长非常清楚。

那我们再来看一家公司。假设企业当年的内在价值为C，未来N年的年均增长为A，年均无风险收益为B，那么它现在的合理价格X是多少？以同样的方式；以类似的方式

c(1a)N=x(1b)N；

x=c((1a)/(1b))N；

b容易得到，一般在5%-10%之间波动。那么如何确定c，a，n的值呢？我认为价值投资的核心是如何确定这三个价值。

首先我们来看C，当年企业的合理价值。假设一个企业除了一亿现金什么都没有，那它应该值一亿。如果市场估值5亿，那肯定是低估了。再复杂一点的话，它除了1亿现金还有1亿股，应该值2亿。再复杂一点的话，它还有1亿黄金，所以是3亿。不管有多复杂，如果它有一支舰队。再者，还投资了一家钢铁企业，占股51%，一家房地产公司，占股49%。那么估计它当年的内在价值就复杂了。为了尽可能准确地反映公司的内在价值，我们需要一个合理的会计体系。

假设我们研究清楚这个企业的C，那么我们来研究a，它未来三年，五年的年均增长率是多少？为了回答这个问题，直观的想法是它处于一个什么样的行业？那它过去的年均增长是多少？它未来新的增长点在哪里？为了搞清楚这些问题，行业之间会有不同的特点，行业的商业周期，公司是内生增长还是外生增长，当然也要避免增长率陷阱。现在有些研究报告对未来三年的会计报表进行估计，不管用什么方法，其目的都是为了明确。

如果C和A都清楚了，我们再来看N。我们可以看到N在这个公式中处于最重要的位置，它是指数型的。这个企业能以A的速度增长多少年？一般的企业可能是5年，优秀的企业是20年，伟大的企业可能是100年。如果你能确定一个企业能持续成长100年，那么你得到的X将是一个天文数字。

我们来看看分析这三个数字的难度。c往往是最容易的。这个公司有多少存货和股票都是现金，有多少设备一般都会反映在年报里。如果你发现市场上的价格YC，它是被低估了。而A相对容易。你可以看看公司未来三年会有什么新项目投产，市场是什么样的，成本会是多少，可以有个大概。而n往往是最难的，3年，5年的增长可以期待，那么10年，20年，100年的增长从何期待。所以在这个阶段，专业知识不重要，行业也不重要。我们应该从历史、哲学、人性中寻找答案。这就是“任何行业都可以诞生伟大的企业”。

我们再来看看有效市场理论。市场的参与者能力各异，有聪明的，也有愚蠢的，所以一般聪明的钱很容易发现YC的机会，马上就Y=C了。假设更聪明的钱能准确预测未来三年的A，他们会立刻让Y=C(1 A)3。

那么只有最聪明的钱才能决定n，正是因为这种投资能力的差异，市场在某些方面是有效的，在某些方面是无效的。当然也要考虑人性的一些弱点。另外，市场的有效性必须建立在充足的资金条件下，所以在大熊市中，市场往往是无效的。

我们发现了一个有趣的现象。格雷厄姆和巴菲特年轻时热衷于寻找被低估的企业。随着年龄的增长，他们开始转型寻找伟大的企业。我觉得这是投资能力不断提升的表现。正如巴菲特所说，“以前我们想以便宜的价格收购优秀的公司，现在我们想以合理的价格收购伟大的公司。”

对一个公司了解的越多，就越能确定A和N的值，得到的X也就越准确。当然，没有人能做到一切，我们只能接近，却无法实现。所以安全边际很重要。

如何了解一家公司并得到正确答案，是第三条腿，能力圈。N越大，X越大，所以价值投资者是很有耐心的，就像那辆老巴士，长期持有，从不卖出。