成长股祖师菲利普费雪是怎样选股的

菲利普费希尔(Philip Fisher)说，股票投资有时难免要靠运气，但从长远来看，好运和霉运会相互抵消。如果你想持续成功，你必须依靠技巧和运用好的原则。以下是费雪选股的八大策略。我相信，未来主要属于那些自律，肯努力的人。

投资标的应该是成长型公司，公司要有一个循序渐进的计划，使利润长期大幅增长，固有的特点是新进入者难以分享其高增长。这是费雪投资理念的重点。利润的快速增长使得股价相对便宜，如果股价不涨的话。因为股价最终反映的是业绩的变化，一般来说，买成长股总会有丰厚的收益。

集中精力购买已经失宠的公司。这就意味着，由于当时的市场走势或者市场误判了一家公司的真实价值，股票的价格远远低于真实价值，此时就应该平平淡淡地买入。找到投资标的后，买入时机也很重要；或者有几个可选的投资标的，你应该选择股价相对其价值较低的公司，这样投资风险会降到最低。费希尔有过一次教训，在股市高企的时代，他买了一只成长股，但是因为价格高，即使业绩增长，也赚不到钱。

持有股票，直到公司性质发生根本改变，或者公司增长到一定程度后，增速不能再高于整体经济。除非有非常特殊的情况，否则你不会因为对经济或股市走势的预测而卖出你的股票，因为这方面的变化太难预测了。千万不要因为短期原因卖出最有吸引力的股票。但是随着公司的成长，不要忘了很多公司还很小，运营也相当有效率，但是却无法改变管理风格，用大公司要求的不同技能来经营公司。长期投资一家低成本高成长业绩的公司，不应该基于外部因素，而应该基于业绩预期。因为外部因素对公司的影响是很难准确分析和预测的，而且这些因素对股价的影响要小于业绩变化。我们投资的是公司，不是GDP，也不是CPI或者定期存款利率。很多人相信波段操作，但至今没有人靠波段操作成为投资高手。波段操作试图提高盈利效率，所谓的抄底和逃顶，这些乌托邦式的思维其实是我们力所不及的。

追求资本大幅增长的投资者应该淡化股息的重要性。利润高但分红低或根本不分红的公司最有可能找到理想的投资标的。收益中分红比例高的公司找到理想投资目标的可能性要小得多。成长中的公司总是将大部分利润投资于新的业务拓展。如果大比例分红，由于公司业务拓展困难，大部分利润都要支出。但这指的是现金分红，红股形式的分红是应该鼓励的。

投资时为了获取暴利而犯一些错误是不可避免的成本。尽快承认错误是很重要的。就像最好最赚钱的金融借贷机构一样，他们无法避免一些坏账，了解其原因，并学会避免重蹈覆辙。良好的投资管理态度意味着你愿意承担一些股票的小损失，并使前景较好的股票获得越来越多的利润。投资一有小利润就获利了结，却让投资失误造成的损失越来越严重，这是一种不良的投资习惯。千万不要为了盈利而获利。无论是公司管理还是股票投资，重要的是止损，而不仅仅是盈利。这里的止损，是指当你发现自己持有的股票与当初判断公司基本面的情况发生较大变化时，卖出该股票的做法。多盈是指即使所持公司股份大幅上涨，但公司利润仍将高速增长且当前股价相对较低或合理的情况下，继续持股的做法。许多投资者经常做相反的事情。一旦购买股票获利，他们

真正优秀的公司数量相当少。当他们股价低的时候，我们要充分抓住机会，把资金集中在最赚钱的股票上。那些参与风险投资和小公司(如年营业额少于2500万美元)的人可能需要高度的多样化。至于规模较大的公司，如果要适当分散投资，就必须投资于各种不同经济特征的行业。对于散户(可能与机构投资者和部分基金类型不同)来说，持有超过20只不同的股票是投资理财能力较弱的表现。通常，10或12种是理想的数量。有时候，基于资本利得税成本的考虑，花几年时间，逐渐集中投资少数公司，可能是值得的。当散户持有20种股票时，剔除一些最没有吸引力的公司，转而持有更有吸引力的公司，是比较理想的。请记住：ERISA的意思是“徒劳：轻率的行动”。优秀的公司在任何市场都只有5%左右，找到那些股价低的是千载难逢的机会。你应该重仓买入，甚至买入你所有的基金。

优秀的普通股管理的一个基本要素是，既不能盲目追随当时金融圈的主流意见，也不会为了反其道而行之而排斥当时的流行观点。相反，投资者应该有更多的知识，用更好的判断力，透彻地评估具体情况，当你的判断告诉你你是对的时候，有勇气学会坚持。

投资普通股，像大多数其他领域的人类活动一样，需要努力工作，坚持不懈，诚实和正直才能成功。

PF:真正的成功不是做一个100%的逆势投资者。当城市里的人们看到新车将取代旧的有轨电车时，有人会认为既然没人愿意买旧的有轨电车，我就去买，这显然是荒谬的。但能够分辨出大多数人接受的行为中的谬误，是投资取得巨大成功的关键之一。

f:作为一个投资者，你在职业生涯中学到的最重要的一课是什么？

PF:你对今天买明天卖感到紧张。这是最坏的情况。这是一种“小赢”的战略倾向。如果你是一个真正的长期投资者(这样的人不多)，那么你的收益其实会大很多。我早期的一个客户曾经说过，“没有人会因为获得利润而破产”，这话没错，但也很不现实。

盈利了就不会破产是真的，但是有一个前提，你做的每一件事都能盈利，这在投资生意中是不可能的，因为你迟早会犯错。

有意思的是，我看到很多人自以为是长期投资者，其实还在不知不觉中玩着买卖自己喜欢的股票的游戏。

f:巴菲特曾经说过，他的投资理念85%来自格雷厄姆，15%来自菲利普费希尔。格雷厄姆和你的区别是什么？

PF:有两种基本的投资方式。一种是格雷厄姆主张的，其本质是寻找极其便宜的股票，基本可以避免大跌。他会用资金安全来保证这一点，可能会有下跌，但不会跌得很深，迟早价值会让它回归。

我的方法是找一个真正好的公司，——不太贵，未来会有很大的增长。这种方法的好处是，我的大部分股票都会在相对较短的时间内出现。尽管有些可能需要几年才能开始，但错误是不可避免的。如果一只股票真的不寻常，可能会在短时间内大涨。

格雷厄姆曾经说过，他的方法的缺点是它太好了，以至于几乎每个人都知道他们会用它来选择股票。我不想说我的方法是投资成功的唯一法则，但我觉得这么说可能有点自负。“成长型投资”这个词在我开始投资生涯之前是不为人知的。