公司财报有助于投资者挖到超级牛股

我研究巴菲特已经11年了，有一个问题一直困扰着我：格雷厄姆教过几百个学生，他的作品被成千上万的人阅读。为什么只有巴菲特是世界首富，赚的钱比其他学生甚至导师都多得多？巴菲特在哪些地方超越了他的导师？重读巴菲特致股东的信和格雷厄姆的书《聪明的投资者》，我找到了答案。

《聪明的投资者》巴菲特19岁第一次读这本书，至今仍认为这是有史以来最伟大的投资书籍。1973年，格雷厄姆去世前三年，这本书进行了第四次也是最后一次修订。格雷厄姆在书中总结了他创立的价值投资策略。其核心是只买入股价相对于按利润或资产估算的内在价值明显低估的廉价商品，然后持有至上涨50%，两年不涨50%就卖出。因为估计内在价值容易出错，股市往往波动较大，为了避免出错，我们应该始终分散投资100只以上的股票。从1925年到1956年退休，格雷厄姆的投资业绩相当不错，年收益率超过20%，远超市场。

导师退休后，1956年，巴菲特自己创业成立了投资合伙公司，完全模仿了导师寻找便宜货的价值投资策略，取得了巨大成功。从1957年到1969年，取得了1503倍的惊人业绩，年均复合收益率高达30%。

1969年，因为股市涨得太高，巴菲特再也无法按照格雷厄姆的策略找到便宜货，于是决定解散公司，退出股市。在市场下跌等待新的投资机会的同时，巴菲特反思了导师的投资策略。当他看到导师最后一次修改的书《聪明的投资者》的后记时，他大吃一惊。

格雷厄姆写道，1948年，当第一版《聪明的投资者》写出来的时候，他买了GEICO保险公司的一半股份。后来，虽然公司上市后股价大涨，但格雷厄姆将其视为家族企业。他没有像过去投资廉价商品那样，在股价上涨超过50%后卖出，而是长期持有。结果公司越做越好，股价越涨越高，最后涨了200多倍。

“具有讽刺意味的是，仅这项投资决策的总利润就超过了这两位合伙人在过去20年里在各自专业领域广泛的投资活动中所获得的利润的总和，尽管他们在这20年里进行了大量的调查和分析，他们做出了无数的股票投资决策。”格雷厄姆对GEICO保险公司的投资比他过去20年的无数投资都要好！他的感悟是：“一个幸运的投资机会或者一个极其精明的投资决策，可能会赚很多钱，超过一个投资专家辛苦一辈子赚的所有小钱。”

1973年，巴菲特看到导师的后记后深有感触。在合伙人芒格的影响下，巴菲特慢慢放弃了原来只关注廉价商品的投资策略，开始尝试长期投资优秀公司的策略。正是这一年，他以1062万美元买下了《华盛顿邮报》，1985年他赚了50倍。在给股东的信中，他感叹道：“通过投资《华盛顿邮报》，我把1000万英镑变成了5亿英镑。”到2004年，最高盈利160倍。

1976年，巴菲特向GEICO投资了1942万美元，这家公司让他的导师赚了最多的钱。到1980年底，他已投资4714万美元，比1989年高出22倍。1989年，巴菲特反思自己前25年的投资生涯，终于走出了只买便宜货的误区：“以一个普通的价格买一个异常好的公司，要比以一个异常好的价格买一个普通的公司好得多。”

这一年，巴菲特买了一只他一生中最赚钱的股票：可口可乐。从1988年到1989年，他总共从可口可乐公司购买了10亿美元。结果，他惊讶于自己赚钱的速度。他在1991年写给股东的信中说：“三年前我们大量购买可口可乐股票时，伯克希尔的净资产约为34亿美元，但现在仅我们持有可口可乐股票的市值就超过了这个数字。”事实上，到1998年，巴菲特从可口可乐的股票中赚了120亿美元。

正是这一年，巴菲特总结了让他成为世界首富的长期投资成功：“我们一直在寻找业务清晰易懂、业绩优秀、由能力非凡、为股东着想的管理层经营的大公司。这类目标公司并不能完全保证我们投资的盈利能力：我们不仅要以合理的价格买入，而且我们所买入的公司未来的业绩也要与我们的预估一致。但这种寻找超级巨星——的投资方法——为我们提供了获得真正成功的唯一机会。”

找巨星公司就像寻宝一样。那么巴菲特对巨星公司的寻宝是什么呢？公司财务报告。