如何看上市公司的净资产收益率和增长率

如何看待上市公司的净资产收益率和增长率

一般来说，持续提高净资产收益率是不现实的。因为竞争，高ROE会吸引竞争对手，从而降低ROE，使其趋于市场平均水平。而且随着业务规模的增加，通常需要新的资金投入(新厂房/原材料/人员)。

如果净资产收益率不变，利润增长依赖于净资产规模的增加。如果没有外部资本投入，净资产规模增长最大的是公司净资产收益率33，354，赚到的净利润全部用于再投资。

因此，从这个角度来看，企业利润的长期内部增长率是不可能超过其净资产收益率的。一些所谓的高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高很可能是暂时的。通过新的资金投入，可以维持一段时间高增长的表象，享受高市盈率。一旦行业周期发生变化，净资产收益率将回归长期平均水平，景气时期的大投入往往效率低下，容易导致利润增速/绝对值下降。

比如一个公司的净资产值是10亿元，总股本也是10亿元。一般情况下，净资产收益率(ROE)是10%，也就是净利润1亿。由于其利润增速一般在10%左右，市场将其定位为“潜在低成长股”，赋予其25倍的市盈率，其市值为1亿X25倍=25亿，相当于每股2.5元。

但随着行业的繁荣，公司净资产收益率提高到20%，净利润增长100%，达到2亿。因此，市场将其定位为“高成长股”。以其100%的增长速度，如果以PEG定价，给它60倍的市盈率也不为过，因此其市值达到：2亿X60倍=120亿，相当于每股12元，股价上涨380%。

按此市值，公司将多发行10%的股份，即融资120亿x 10%=12亿。这样一来，公司的净资产值增加到：原来的10亿净利润2亿，新募集的12亿是24亿。这个时候行业还在蓬勃发展，但是慢下来了。此外，新投入的资金无法产生立竿见影的效果，公司的净资产收益率下降到15%。但由于净资产增加，公司利润达到：净资产24亿x 15%=3.6亿，仍比上年增长80%。公司资本净值达到：原净利润24.36亿元=27.6亿元。

因此，市场加强了公司“高增长”的地位，加上新的投资效率的预期。大家都觉得对于PEG来说，60倍的市盈率太低了，应该是70倍。于是公司市值扩大到：3.6亿X70倍=252亿，每股股价达到：252亿/11亿股(股本扩大10%)=22.9元，增长了90%。

然而，随着行业度过繁荣周期，一些新投资被证明未能产生预期回报，公司的净资产收益率迅速下降，甚至低于繁荣周期前的水平，仅为8%。此时公司净利润为：27.6(资产净值)x 0.08%=2.2亿元，较上年下滑近40%。

于是市场失望了，被定位为市盈率只有20倍的“没落公司”。于是公司市值缩水为：2.2亿X20倍=44亿，每股股价变成：44亿/11亿股=4元。相比峰值22.9元，下跌超过80%。但相比当初的每股2.5元，还是上涨了60%。但这一增量很大一部分是由高价认购新股的投资者和新投入的资金贡献的。