怎样辩证地看待股市投资的“护城河理论”

如何辩证看待股市投资的“护城河理论”

护城河理论强调企业需要高质量的产品、高市场占有率、有效的执行和完善的管理；结构性竞争优势的四个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。

护城河理论确实为寻找伟大的企业指明了系统化的方向，但如何理解和投资伟大的企业却不是那么简单，否则世界上永远不止一个巴菲特。特别是国内很多投资者选股只凭护城河。似乎没有护城河的企业永远不能算是价值投资。投资真的是这样吗？我们真的应该这样理解护城河理论吗？

没有时间、空间和人为因素，护城河是无法独立存在的。

任何事物的存在都离不开一定的时空，离不开人的主观能动性。

时间因素：黄河天险一度阻挡了李自成数十万大军，但冰封期一到，这里就是马平川，成为李自成大军驰骋的战场。在传统领域，柯达的护城河并不深，但在数码时代已经倒下。

空间元素：可口可乐的护城河是强大的。在全球扩张基本到位的时候，失去了发展的动力，但10多年来股价下跌了30%。

人类元素：每个士兵都会有一个巢穴。如果最好的企业的管理者是一个养不起的斗，那就算你难于上青天，对魏来说也是平的。

所以兵法云：天时不如地利，地利不如人和。真要说护城河的话，人是最宽的护城河，但人肯定会退休，会有生老病死。最宽的护城河有多宽？

第二，护城河有宽有窄有深有浅，可以相互转化。

首先，个人虽然不认可“存在的就是合理的”这种观点，但仍然认为任何企业都有一定的护城河，只是有宽度和深度之分。即使是要倒闭的企业，也曾经有过护城河，但是这个护城河现在已经浅了，窄了，甚至干涸了。

其次，护城河的宽度和深度不是静态的，而是动态的、发展的。在一定条件下，护城河的宽度可以变窄，深度可以变浅；同样，窄的也可以变宽，浅的也可以变深。(作者：听风)

有一次我是高中同学，中考考了570多分(当时重点分520左右)。因为当时看好邮电专业，所以选择了南京邮电大学。但邮电分营后，邮电行业只能惨淡经营。当然，在二三十年前，最差的专业是：农业博士和地矿油，但现在博士和地矿油是分配和待遇最好的专业之一。

为什么？事情已经变了。

所以，现在护城河的宽和深，并不代表将来会宽和深，投资是在将来。用今天的眼光看未来会吃亏。

第三，再强大的护城河，最终也会被新的对手打破。

伟大的护城河永远阻挡不了敌人的入侵，也会引来更多敌人的攻击。遇到较弱的对手，护城河可以保命。但由于护城河的保护，城里人往往安于现状，不思进取。尤其是遇到更强大的对手时，护城河往往会成为制约自己的枷锁，甚至是最终困住自己的护城河。

难道你没看到：秦国灭六国，自己并不强大，却最终被天下所灭；欧洲的城堡，中国的万里长城，从来没有真正阻挡过敌人的进攻；中国古代城市下面的护城河没有军事价值，现在只用于观光和划船。另一个例子是柯达和数码相机。柯达是第一个拥有数码相机技术的公司。由于在传统相机领域的巨大优势，它躲在了护城河里，没有进步。最终，它的优点变成了锁定自己的缺点，最终陷入了数字时代。同样的事情也发生在诺基亚身上。较早拥有智能手机技术的诺基亚，陶醉于普通手机敌人的护城河，最终造就了苹果、三星、HTC的崛起。

第四，没有强大护城河的企业，不代表没有投资价值。

对于投资来说，有实力的护城河企业确实是一个高不可攀的目标。但放眼市场，有实力护城河的企业都是稀有动物，更致命的可能只是表面实力，价格贵得惊人。更何况，他们一旦错了，就错了一辈子(赌博和赌球，估计就是这种投资人)。

况且，比起投资，不仅贵妃牡丹是花，其他的花都不是花。至少在我看来，牡丹花是花，狗尾花也是花；百花园的花是花，大漠戈壁的花也是花。花美如花，花凋谢成泥。企业类型也很多，投资方式也多种多样。除了有强大护城河的企业，还有境况不佳、资产隐蔽、成长迅速等的企业。如果以护城河理论来看，我们总会错过这些好的投资标的。

说了这么多，不代表我否定投资中的护城河理论，但任何理论都只能是理论，只是工具，过于理想化的崇拜是对事实的不尊重，也是对自己的不负责任。