对中国股市短期、中期、长期的看法

对中国股市的短期、中期和长期看法

没有什么特别新的东西。就像前面的逻辑一样(歌末人们看不到河面上的山峰)，指数下行受阻。即使考虑到经济不景气，银行坏账爆发，周期性行业持续低迷，因为股价早有反映，指数支撑1800。但这几年并没有出现牛市，因为所有因素都不满足，至少在高泡沫估值修复、无风险利率下降、市场偏好逆转后，可能会出现牛市。

短期内不可能达到这些条件，所以只能从去年开始把存量资金炒成成长股。今年玩不了，就炒题材，打新股。虽然成长股的优秀品种很多，但是泡沫也非常明显。今年以来，成长股市值过高且昂贵，业绩增速也有所放缓。所以白马成长股的“双杀”开始了。但很明显，白马流出的资金并没有全部流向低估值的蓝筹股，而是激活了今年题材股和次新股的泡沫，颇有十几年前的庄股味道。比如机器人、移动医疗、可穿戴、大数据、物联网、互联网金融、在线教育、军工、新能源汽车、蓝宝石、基因测序、手机游戏、在线教育、石墨烯等话题。投机甚至已经沦落到了无厘头的境界，甚至只要是流通盘小、还没涨的小股票，故事有点毛(只要有“飞行”对于军事题材)，都可以涨。但在这些炒作题材中，有多少公司能真正脱颖而出呢？我想连参与炒作的人都知道自己在自欺欺人。

另一方面，2014年以来，被抛弃的蓝筹股开始止跌企稳。特别是一些ROE较高的品种，如银行、地产甚至电力，都遥遥领先于上证综指，走出了一波20%左右的涨幅，而其余的周期股也是横盘震荡。我还记得我在13年底展望14年投资的时候说过一句话，买ROE大于15，价格低估的股票。现在虽然离前期低点还有一段距离(头肩底成立的概率越来越高)，但一些投资了去年明星成长股的投资者应该已经能体会到这句话的寒意了。

接下来，短期来看，由于IPO发行要更快，尤其是15年，指数会承压，但最大的风险显然是估值过高的小盘股，发行数量少，也能把新股估值带到所有小盘股的估值水平，但新股发行数量比目前创业板所有股票都多。此外，去年小股上涨的重要逻辑是2013年一季报以来业绩一直在加速，但从中报先锋版的预披露来看并不乐观。以中报预测中值为例，相比一季报50%以上的平均增速，净利润增速已降至30%左右，这是一年来的首次放缓。2014年初，我把这一年定义为风险年，现在基本确定了。我相信大家都很难做到。

中期来看，10月份的沪港通是一个导火索。沪港通的消息一出，AH溢价指数再创新低，而以浙江世宝为首的港股小股暴涨数倍。这充分说明了两个市场在小盘股博弈中资金实力的差距。虽然a股折价的大蓝筹按兵不动，但这种趋势在中期正在逆转。其逻辑是，既然内地资金可以炒H折价的小盘股，那么a股折价的大蓝筹增持外资也是正常的。最近QFII额度大规模获批，热钱源源不断流入香港。香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)曾数次接受美元抛售，并注入港元。基金购买的是a股ETF。回到中国，从盘面上也可以明显看出

长期来看，不仅没有牛市，而且在注册制和退市制度短期内无法出台(《证券法》修改)的前提下，题材股、垃圾股、重组壳股的炒作泡沫长期不会破灭。虽然中报业绩会抑制炒作，但只是暂时的。目前的市场规则和市场构成决定了市场偏好不会改变，庄股依然会遍地开花，题材依然会飞来飞去。另一方面，如果长期看指数，重心慢慢上台的概率较高，因为那些优质大蓝筹的ROE一般在15左右，所以即使估值不变甚至下跌，指数也能小幅上涨。再往远处看，就看不见了。改革是最大的变量，关系到国运(不仅国资改革，资本市场改革都是大事)。经济的拐点需要重点跟踪国资改革的进程(不是改不改的问题，是不改就死的问题)。