牢记价值投资的三大规律

1.巴菲特的短篇故事

人们听完我的演讲后经常问我：巴菲特最大的投资秘诀是什么？巴菲特表示，“在伯克希尔的投资管理中，芒格和我运用了格雷厄姆和多德教导的原则，我们的成功代表了他们辛勤工作的顶峰。”

所有价值投资策略最终都归结为格雷厄姆的想法。纽约证券分析师协会强调，格雷厄姆“对于投资的重要性就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样重要”。格雷厄姆“为这座令人惊叹而令人畏惧的城市绘制了第一张可以信赖的地图，——股票市场。他为股票投资奠定了方法论基础，在此之前，股票投资一直与赌博的伪研究联系在一起。”科学上没有区别。没有格雷厄姆的证券投资行业就像没有马克思的共产主义，原则将不复存在。”

股市的波动正如《道德经》第21章所说：恍恍惚惚，暗淡无光，但里面有征兆、有事物、有本质。这是格雷厄姆总结的价值投资三大基本法则，至今得到了迅速发展。 80年过去了，尽管经受各种重大宏观事件的检验，但始终是正确的。

2.《道德经》的大智慧

《道德经》第21章云：孔子之相，只能遵循道。道是物，却是发呆。恍惚间，有影像在其中；恍惚间，有东西在里面。美是黑暗的，但有本质；本质是如此真实，人们对它有信心。从古至今，他的名字永远不会消失，让许多名人都读到他的名字。怎样才能知道所有高手的状态呢？有了这个。

我理解的大意是：道家的最高境界就是唯道，一切言行都遵循道，符合事物发展的基本规律。然而，我们人类习惯于看到真实的物体，然后才相信它们的真实存在。但大道本身并非实体，而是根本法则。虽然世间万物发展变化恍惚、不可预测，但这一基本规律却像实物一样客观存在。世间万物的发展变化是朦胧的、难以捉摸的，未来是模糊的、不明确的。但大道却概括了许多常见的现象，使我们能够在万千现象的不同特征中找到共性。世间万物发展变化的表象虽然是模糊的、模糊的，但道道却能把握这些表象形成背后的客观因素。归根结底，物质决定意识，内在因素决定外在因素。世间万物发展变化的复杂因果关系虽然看似很深奥、很遥远、很朦胧、很不明朗，但大道却能捕捉到最本质的本质。这是因为道道概括了事物发展变化的根本规律，真实反映了客观事实。实践活动反复验证，这些基本规律是非常可信的，可以指导人类的实践活动，并且可以为掌握规律的人获得更多的利益。从古至今，道已传承数千年。这些基本规律一直存在并传承下来。它们从未离开过人类的实践活动，帮助人类认识和掌握各种事物复杂复杂的发展变化。如何预测各种事物未来的发展变化？通过大道，我们才能把握事物发展变化的基本规律。

三、刘建伟的“胡言乱语”

格雷厄姆提出的价值投资成功的关键是什么？巴菲特将其概括为三个基本原则：“我认为格雷厄姆有三个基本思想，这三个基本思想足以作为你投资智慧的基础。除了这些思想之外，我无法想象还有什么思想可以帮助你做出好的投资。”的股票投资。这些想法都不复杂，也不需要数学或类似的东西。格雷厄姆说，你应该将股票视为公司的许多微小组成部分。把市场波动视为你的朋友而不是敌人，投资利润有时来自于对朋友的愚蠢忠诚而不是跟随市场波动。而且，在《聪明的投资者》的最后一章中，格雷厄姆说了关于投资最重要的一句话：安全边际。我认为，从现在到一百年后，格雷厄姆的这些想法将永远是理性投资的基石。”

我总结了格雷厄姆的三个基本投资规则：

第一个基本规则是，股票市场有一个东西：公司决定股票，购买股票就意味着购买公司。股票本身只是一张价格波动较大的股权凭证，但股票的本质是公司股权的凭证，所以格雷厄姆说，你应该把股票看作公司的许多小组成部分。如果整个公司是一个大披萨，那么持有一股就意味着你拥有这个大披萨的一小块。首先是公司，然后是股票。公司是真实的，但股票是虚构的。公司的股权是决定性的内部因素。股票本质上是公司部分股权的凭证。股票交易价格的变化反映了投资者对公司内在价值估计的变化和差异。巴菲特常说，买股票就是买公司：“虽然这些价值投资者的投资风格不同，但他们的投资态度是完全一样的：他们买公司而不是股票。”

第二个基本规则是，股市有一个现象：价值决定价格，价格最终会回归价值。股市波动复杂多变、不可预测，但有一个常见现象反复发生：价格往往在短期内偏离价值，但长期来看最终会回归价值。这是价值投资信心的基础。

巴菲特回忆说，当他在格雷厄姆纽曼公司工作时，他问老板格雷厄姆：投资者如何确定当一只股票被市场低估时，它最终会升值？格雷厄姆只是耸耸肩，回答道：“市场最终总是这么做的……从短期来看，市场是一台投票机；但从长远来看，它是一台称重机。”

第三个基本规则是股市是聪明的：投资的关键是安全边际。风险越小，回报越高。股市波动较大。什么价格可以购买，降低投资风险，提高投资回报？这是投资成功的最大秘诀。

格雷厄姆的回答是：“我大胆地将成功投资的秘诀提炼为四个字的座右铭：安全边际。”巴菲特将价值投资者的基本特征概括为寻找安全边际，即寻找并利用价值与价格之间的差异：“‘格雷厄姆和多德部落’投资者所共有的知识核心是：寻找安全边际。” “企业的整体安全边际。代表企业小额利益的股票的价值与市场价格之间的差异，本质上是他们利用了两者之间的差异。”

巴菲特将基于安全边际的价值投资比作购买面值40 美分的1 美元纸币：“如果你购买面值60 美分的1 美元纸币，风险比购买面值40 美分的1 美元纸币要大，但后者的预期回报基于价值构建的投资组合风险较小，但预期收益较高。”巴菲特强调，安全边际必须足够大：“我们坚持在购买价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅略高于其价格，那么我们就不会有兴趣购买。我们相信格雷厄姆特别强调的这种‘安全边际’原则是投资成功的基石。”