股市中个人投资者交易频繁

中国股市拥有全球最大的投资者群体。股票市场规模和社会影响力不断增强，形成了具有自身特色的投资者结构。统计结果表明，股票市场交易中的非理性行为等因素影响正常的价格形成机制和市场秩序，进而影响投资者从市场获取合理长期回报的能力。本文介绍了深圳证券交易所投资者结构和行为的一些基本特征。

1、投资者数量多，个人参与比例高

中国股市拥有庞大的投资者基础，其中包括许多中小散户投资者。近年来，投资者绝对数量不断上升，个人投资者占家庭数量的大多数。截至2011年12月30日，深交所投资者总数超过8000万，2011年参与交易的投资者账户数超过2800万。 2011年，深圳A股市场个人投资者持股账户数占比99.83%，其中小资金的中小散户投资者占比较高。目前，个人投资者仍主导交易。 2007年至2011年，个人投资者交易金额占比仍然较高，超过80%。

2、个人投资者交易频繁，非理性交易行为明显的主体以个人投资者为主。

从资金周转率（投资者交易金额与投资金额的倍数）来看，个人投资者的资金周转率处于较高水平，但逐年下降，且个人交易频率要高得多比机构的。 2011年，个人投资者资金周转率为6.35，是机构投资者资金周转率的四倍多，但低于2009年的资金周转率。总体资金周转率仍处于较高水平，但近年来呈下降趋势。此外，在个人投资者中，小资金投资者交易频率更高，远高于大资金投资者，其资金周转率是大资金投资者的近两倍。

同时，非理性交易行为主要是由个人投资者造成的。经验证据表明，低价股、绩差股、高市盈率股和ST股的持有者和交易者主要是中小个人投资者。其次，个人投资整体呈现出较强的投机倾向。 2011年，个人投资者的平均持有期限仅为机构投资者的五分之一左右。第三，新股首日交易的参与者以个人为主。近年来，新股首日交易主要以个人参与。上市首日申购金额中个人投资者占比超过90%。上市首日购买新股的投资者中，有超过60%遭受损失。

3、投资者集体非理性行为助长股市波动

投资者的非理性因素促成了股市的波动，这种现象在以散户为主的中国股市中表现得更为明显。比如，一些新开户、资产规模较小、缺乏交易经验、风险偏好较高的投资者的参与，直接或间接促成了新股上市首日的飙升。他们的买入行为首先推高了股价；投机情绪。例如，对一些暴涨新股的分析显示，高风险偏好投资者、新账户投资者、小投资者的比例高于正常增长的新股。

非理性投资行为导致股市价格波动和泡沫形成的机制，学术界也有理论和实证证明。尤其值得注意的是，在互联网时代，中小投资者跟风投资，很容易引发群体行为，导致股价大幅上涨和下跌。比如，在一些暴涨的股票中，中小投资者在前期股价上涨后跟风炒作的行为，与股票论坛看好帖子激增密切相关。

四、大力发展多元化机构投资者

近年来，深市个人投资者持股比例大幅下降，但个人投资者交易金额占比仅小幅下降。个人投资者在交易金额中仍占比较高（超过80%），而美国、日本和香港市场个人投资者的交易金额普遍低于30%。

改善市场交易结构不仅需要提高机构投资者持股比例，还需要改进投资风格、增加产品差异化。一些机构，如社保基金、保险机构，在一定程度上形成了自己的投资风格，进一步提高了不同机构投资者的投资比例，比如推出注重长期投资的养老基金，这将进一步提高不同机构投资者的投资比例。有助于增加投资方式的多样性并改善市场。交易结构引导理性投资理念和交易行为的形成，有利于我国股票市场的长期健康发展，有利于股票市场服务实体经济、回报投资者。这需要所有市场参与者的共同努力。