坦普顿怎样挖掘价值股

从细价股中赚大钱

1939 年，坦普尔顿打电话给他的经纪人，发出了一个奇怪的指令：“我希望你在两家证券交易所购买每股低于1 美元的股票，每股价格为100 美元。”

不久之后，这位经纪人报告说，他已经为Templeton 在每个交易所购买了失败公司的股票，每只投资约100 美元。 “不，你错了，”坦普尔顿说。 “我希望你购买每只售价低于一美元的股票，每只股票，无论破产与否。”尽管很不情愿，经纪人最终还是决定交易完成。到当天结束时，坦普尔顿拥有104 家垃圾公司的股份，其中34 家已经破产，并在每家公司投资了约100 美元。从那时起，坦普尔顿一直坚持持有，平均持有每只股票四年。这不是很有趣吗？但最终，他从这笔投资中总共赚到了4万美元，这意味着回报是他投资的四倍。

这4年里，有些个股的变化是惊人的。例如，他以1美元购买了标准天然气公司面值7美元的优先股，最后以40美元的价格出售；他以12 美分的价格购买了800 股密苏里太平洋股票。 ）公司的优先股最终以15美元的价格出售。出售后，公司股价最终突破100美元；如果坦普尔顿以这个价格出售，他的800 股股票就不会变成4,000 美元，而是80,000 美元。

这笔交易的一个奇特之处是，坦普尔顿只有10,000 美元的现金，因此他只能购买细价股票，而由于这些细价股票没有兴趣，因此它们确实是“便宜货”。当时，第二次世界大战在欧洲刚刚开始。坦普尔顿预测，如果二战影响到美国，只会让美国经济走出低谷，所有股票都会上涨。于是，他向老板借了1万美元，进行了上述交易。

正是这桩特殊的交易，决定了坦普尔顿未来的交易格局：

首先，只买被别人放弃的股票。

其次，股票买入后的平均持有时间至少为4年，让便宜的股票有足够的时间被重新发现。

从巴哈马到世界

两年后，一位年事已高的投资顾问在出售了他仅有八名客户的公司后准备退休。坦普尔顿以5,000 美元的价格接手。客户仍然存在，但只有八个人，但他的才华开始流传。此事不胫而走，从此他不再缺乏客户，不再缺乏收入。该公司最终发展成为管理着3 亿美元资金并拥有8 只共同基金的集团。

56岁时，坦普尔顿东山再起。他的第一个决定就是不再让自己忙碌，没有时间闲暇。他需要时间不仅要考虑投资，还要考虑其他问题，尤其是宗教问题。因此，他搬到了巴哈马首都拿骚，在那里他建立了自己的证券档案，并开始专注于管理他的小基金，其中大部分基金由他和老客户持有。该基金的记录证明坦普尔顿是最伟大的投资者之一。在截至1978 年12 月31 日的20 年里，如果投资者将所有股息进行再投资，则对该基金的1,000 美元初始投资将变为20,000 美元。

据《基金展望》统计，当市场上涨时，邓普顿的回报位列前20名（总共400多只基金中）；当市场下跌时，他的基金回报位居前5名。这些基金中不乏大量的防御型基金，其中包括一些永久性债券基金，因此坦普尔顿的业绩特别令人印象深刻，而且坦普尔顿的盈利一直很持久。

发现价值股

首先，邓普顿的小盘成长基金显然提供了无与伦比的灵活性。如果股价翻倍，向一家小公司投资10 万美元可能会显着影响收益；如果他感到紧张，他可以卖掉股票套现，而大型基金却做不到。坦普尔顿表示，他辨别市场底部和顶部的能力有限，因此他有时持有一半以上的现金。

其次，他的投资选择涵盖多个市场。他研究日本和加拿大证券交易所的时间与研究美国交易所的时间一样多，他还了解瑞士、德国、荷兰、比利时、澳大利亚和南非的交易所。

最后，也许也是最重要的一点是，他不必专注于大型知名公司，即那些被称为“蓝筹股”的公司。与那些股价高、规模大、业绩平庸、工会强大的知名工业巨头相比，市盈率低、保证利润丰厚的小型专业公司通常是更安全的投资，假设你有正确的信息。坦普尔顿会购买他的客户从未听说过的小公司的股票，而大型投资组合基金经理总是担心对小公司了解不够，因为他们的投资模式是大进大出，所以他们花了很多时间在小公司上。小公司的研究。这不经济。

顺便说一句，在许多国家投资的意愿与购买“普通”股票的意愿是紧密相关的，因为美国通常不存在廉价、高增长的小公司。例如，管理优秀的日本第二大连锁超市伊藤洋华堂株式会社的股票，市盈率只有10倍，但年增长率却高达30%。坦普尔顿认为，日本超市是制造商和消费者之间的直接桥梁。那时，他们还处于起步阶段，距离成熟还有几十年的时间。

房地产是另一个例子。坦普尔顿认为，在通货膨胀时期，房地产是一种常青资产。在研究了日本和英国的房地产公司后，他发现加拿大公司更便宜，因此他决定投资加拿大房地产。他选择了几乎所有美国投资者甚至专业人士从未听说过的公司，比如艾比格伦房地产公司。黎明发展，S.B. Laughlin Partners 和New West Development 的股票都是以每股现金流2 到4 倍的价格购买的，愿意投资规模较小的公司意味着巨大的多元化。

坦普尔顿的基本理念可以用一句话来概括，那就是在多个市场中寻找售价仅为公司实际价值一小部分的股票。识别“陌生价值” 坦普尔顿认为，与其他技能相比，投资者需要具备识别“陌生价值”的能力。他认为，能够应对通胀的公司是稳定的。他认为广告公司有这个能力。这些公司从客户的广告支出中获得一定比例的报酬，因此当价格上涨时，他们的收入也会随之增加。相反，高负债的房地产企业才是通胀时期最好的投机对象。事实上，除了英国和日本，房地产都是一个被人鄙视的行业。英国房地产公司的股价是加拿大的两倍多，日本的股价是加拿大的三倍多。

坦普尔顿认为能够应对通货膨胀的另一个行业是购物中心。通常情况下，房东和购物中心之间的租金机制会抵消通货膨胀，随着购物中心销售额逐年增加，租金逐渐上涨，但坦普尔顿当时并没有持有这家超市公司的股票。在坦普尔顿的早期职业生涯中，他参观了数百家公司，参观了工厂并评估了他所看到的情况。然而近年来，坦普尔顿发现他没有必要这样做。

他对公司管理层有一套标准的问题：第一个问题是“你有长期计划吗？”第二个是“你们的年增长率是多少？”如果公司的增长目标高于历史记录，他会问：“为什么未来的目标与过去的不同？你的问题是什么？”

然后他问：“你在和谁竞争？为什么？”最后，坦普尔顿认为特别重要的问题是：“如果你不能拥有自己公司的股票，你愿意购买竞争对手中哪家公司的股票？” ，为什么？”

在进行证券分析时，如果只与一家公司打交道，获得的信息越多，误导性就越大，管理层总是喜欢吹嘘自己的成就。只有在一段时间内走访了某个行业领域的大多数企业，才能对这个行业有一个完整的了解。只有这样你才会知道哪些新闻是可靠的，哪些管理层实现了他们的目标，哪些公司的官员喜欢吹嘘自己等等。与被研究公司的主要竞争对手或供应商取得联系也很有帮助。

一旦一只股票上涨并且不再便宜，而另一只具有更好投资价值的股票出现，邓普顿就会卖出前一只。在他的整个职业生涯中，他总是非常有耐心，也许是太有耐心了。如果两只类似的股票引起了他的注意，并且其中一只正在下跌，他将倾向于购买正在开始上涨的一只。

邓普顿分析过程

他的分析首先考虑公司的内在价值。 20 世纪40 年代中期，他的投资咨询公司使用了格雷厄姆独创的全面系统分析方法，通过研究各种财务比率来分析公司。现在您可以使用《Value Line》杂志来缓解此类工作的痛苦。只要你每年支付300美元，你就可以轻松获得过去即使聘请庞大的分析师团队也难以获得的信息。

坦普尔顿认为，仅靠财务分析是不够的，因为公布的数字是不真实的，你必须提出问题才能发现真相。投资者在评估时需要考虑100多个因素，而这些因素可能并不适合每家公司。因此，对于一家自然资源公司，您可能需要忽略一些因素；对于制造商来说，您可能想忽略其他因素。

有6个非常重要的通用指标，可以在任何情况下使用。

市盈率。

利润限额。

清算价值。

公司的增长率也很重要，尤其是盈利增长的可持续性。如果一家公司的增长在一年内出现下滑，这并不奇怪。但如果它连续两年萎靡不振，那就值得怀疑了。当谈到增长时，邓普顿关注的是公司的财务实力和隐含的资产价值。持续增长是最重要的因素。毕竟，在通货膨胀时期，增长可能只是名义上的。

灵活性也是一个重要原则。当一切似乎都进展顺利时，是时候改变你的投资策略了。当价格下行周期达到你想要的值时，你应该等待价格上涨。

不要相信教条和公式。