投资者如何使用财务分析进行选股

投资者如何使用财务分析进行选股

全球各顶级金融信息服务商和投资机构在过去10年里都开发了内部和外部的金融分析和股票估值自动化软件和数据库，大大减轻了投资者和研究人员的工作强度。投资者几乎可以立即计算并选择符合设定标准的公司和股票。在此基础上，投资决策效率显着提高。

这些财务分析和选股系统的理论基础是相似的。他们都是由老师教的。所选的分析指标也是投资决策过程中必须使用的核心指标。这一标准化系统的突破在于应用计算机技术实现自动化和速度化。数据库查询和比较。对于刚刚开始采用正式投资方式的国内机构和个人投资者来说，获得和使用这一投资工具的第一步显然是了解原理——阅读说明书。

在比较了几家国际顶级投资机构开发的标准化财务分析和估值系统后，这里我们选择在结构和思路上易于理解的美林版本来介绍给国内投资者。美林公司的选股工具软件（服务商标：iQmethod，最后一次更新于2005年）从数百个财务指标中筛选出16个核心指标，将其分为三大类——经营绩效、盈利质量和估值，并据此评估股票的投资价值股票已被框架。

下面将这16个指标分三类进行初步普及。为方便境内投资者直接使用，部分指标按照中国会计准则进行了调整。当然，这篇略显专业的文章对于已经具备一定财务分析能力的投资者来说更容易理解和使用。对于大多数刚刚开始接触公司分析的投资者来说，本文也可以让他们至少熟悉一些重要的概念。您可以根据图片搜索找到相关教材进行有针对性的学习，提高掌握知识的效率。

经营业绩类别

1、资本利用率（ROCE）=（（营业利润+投资收益）（1-所得税率））（总资产-流动负债+短期借款）

ROCE是应用最广泛的衡量公司所有财务资源使用效率的核心指标。它用来反映股东和债权人投入公司的资本创造了多少利润。可分解为利润率资产周转率（资产周转率的公式为：主营业务收入期初、期末总资产平均数），因此优秀的ROCE指标要求公司实现优异且不断增长的利润利润率和资产周转率。计算ROCE后，如果该值大于资本成本（WACC），则意味着公司正在创造经济价值。否则，股东和债权人的利益都会受到损害，还不如投资到其他领域。

2、股本回报率（ROE）=净利润股东权益

ROE是股东投资资本回报水平的具体衡量标准，也是ROCE的组成部分。 ROE与估值指标市盈率（PE）和市净率（PB）密切相关。事实上，PB等于ROEPE。这三个因素的变化将直接影响估值（股价）。例如，如果一家公司股票的PB处于行业平均水平，想要股价上涨，在PE不变的情况下，公司必须实现ROE增长。这里需要注意的是，如果公司故意采用大额冲销等不合理手段降低股东权益以实现ROE增长，或者ROE中的E意味着业绩中存在大量附带利益比如非经常性损益，投资者意识到后，会相应降低PE倍数，以体现其ROE的大幅增长。因此，我们不仅要看ROE是否增长，更要看其质量，以确认股价上涨是否合理。 （结合库存，可以分析资产质量）

3、营业利润率=营业利润主营业务收入

营业利润率可以反映公司的定价能力和成本控制能力。如果公司想要提高利润率，要么拥有强大的定价能力并提高销售价格，要么降低成本，或者两者兼而有之。因此，一个行业中营业利润率突出的公司通常都是具有定价能力和成本控制能力的龙头公司，其股票估值也会高于同行。这里需要注意的是，公司可能会改变折旧政策，使营业利润率失去可比性。这种情况下，可以用扣除利息、税金和折旧后的EBITDA利润率来审核。 （结合行业比较，分析市场竞争力）

4、每股收益（EPS）增长率=上年至未来五年EPS复合增长率

该指标反映了中期业绩增长预期，是PE、PEG等诸多估值指标的驱动力。通过杜邦比率分析，EPS增速的驱动因素包括资本支出（CAPEX）、资产周转率、运营成本等。利润率、净负债率和股利分配率。如果每股收益想要增长，前三个因素也必须增长。只有后两个因素下降才能推动每股收益增长。需要注意的是，当公司扭亏为盈、由盈转亏或首年EPS极低时，EPS增速就失去指导意义。

5.自由现金流（FCF）=经营现金流-资本支出

FCF就像一个人的工资扣除所有费用后的剩余部分。公司可以利用自由现金流支付股息、回购股票、扩大再生产、补充营运资金或进行其他投资。它完全免费使用。无论是个人还是企业都希望拥有尽可能多的“闲钱”。因此，投资者非常看重公司产生和增长自由现金流的能力。

盈利质量类别

6、利润实现率=经营现金流净利润

权责发生制意味着净利润并不代表公司实际赚到的钱。事实上，很多账面上的利润最终并不会变成可以分配给股东和扩大再生产的现金。利润实现率衡量账面利润中有多少是由实际现金流支持的。显然，从长远来看，该比例越接近100%越好。

7、资产重置率=资本支出折旧

如果该比率低于1，则说明公司固定资产正在萎缩，即每年新增的固定资产投资小于折旧，导致固定资产净值下降。这种情况虽然短期内有利于利润率、自由现金流等盈利指标，但基本不可持续。大多数行业企业的可持续增长需要持续的固定资产投资。资产置换率也是判断经济周期的重要指标。如果一个行业长期投资不足，产能利用率接近饱和，通常预示着景气周期的到来。

8、实际所得税税率=所得税税前利润

企业正在通过各种方式寻找获得优惠所得税税率或避税的途径，但投资者应警惕，如果企业的实际所得税税率明显低于同行，将会对未来业绩带来负面风险。低所得税率难以维持。而所得税税率的变化会直接影响EPS及一系列估值指标，因此是分析过程中不可忽视的重要环节。

9、净负债率=（长短期借款-现金及现金等价物）股东权益

净负债率是衡量财务杠杆效率最广泛使用的指标。虽然投资者更青睐资产负债率较低的公司，但具体公司的净负债率是否合理，必须根据利息覆盖率、自由现金流和ROCE综合判断。如果公司的盈利能力和现金生成能力突出，投资者可以接受较高的负债率，否则，超过偿债能力的高负债水平会让投资者感到不安。然而，如果公司的负债率很低，投资者就不会满意。可能反映出公司业务扩张能力或空间有限，不再需要债务融资来扩大再生产，其成长性将受到质疑。

10、利息保障倍数=（营业利润-利息支出）利息支出

这基本上是一个风险预警指标，特别是当公司净利润业绩较低且自由现金流脆弱时。更为关键的是。它可以说明企业是否还有能力支付利息以避免偿债风险，是否还有融资能力来扭转局面，如果该比率低于1，显然企业的处境已经危急。

估值类别

11、市盈率（PE）=股价每股收益

PE是应用最广泛、最有效的估值指标。 PE的绝对值没有任何意义。低PE不能证明股价被低估，高PE也不能证明股价被高估。 PE是否合理只能通过与同行业公司股票以及历史PE波动周期进行比较来判断。

12、市净率（PB）=股价每股净资产

与PE一样，较高的PB倍数反映了投资者较高的预期回报，反之亦然。 PB等于PEROE。因此，在同一板块中选择PB被低估的股票时，会使用PB和ROE的矩阵。那些ROE高、PB相对低的股票最具吸引力。

13. 股息率=股息股价

投资股票获得的回报首先来自资本增值，即股票价格的上涨，其次来自公司分配的现金股利。在成熟行业和熊市期间挑选收益股票时，股息收益率通常是一个关键的估值指标。

14.自由现金流收益率=每股自由现金流股价

股利是公司实际分配给股东的现金收益，而自由现金流是可以分配的潜在现金收益。如果自由现金流长期明显高于股息率，那就有故事可讲了。公司要么增加股利分配，要么用它来投资或扩大再生产。不管怎样，股价都会有上涨的动力。

15. EV/EBITDA=(市值+净债务+少数股东损益) EBITDA

EV/EBITDA估值指标主要应用于现金流可预测性较强的成熟行业。此外，它也是公司并购时的决定性估值指标。

16、EV/销售额=（市值+净负债+少数股东损益）主营业务收入

这是衡量公司规模的估值指标，反映基于销售收入的企业价值倍数。该指标很少单独用作唯一的估值标准，但在并购以及公司业务高度依赖整体经济增长的情况下非常有用。

总结

上述16个核心财务和估值指标不仅为美林所使用，也为整个证券市场所使用。它们是投资者选择股票时最常用和最关键的考虑因素。但目前在中国，即使是专业机构的投资和分析师也没有大规模掌握和熟练运用。对于个人投资者来说，他们依靠主观定性预期来炒股，他们并不完全了解股价是高是低。现在是时候告别拍拍自己的头做决定的时候了。如果你不想放弃像美林这样的外国投资者赚钱的机会，你就必须了解和学习他们的方法和想法。更根本的原因是这些方法都指向真理。