分散投资为什么并不是多多益善

分散投资为什么并不是多多益善

不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。这是最基本的投资规则，也可能是最难掌握的规则。股票经纪人和理财规划师长期以来一直告诉投资者，要适当地实现股票投资组合的多元化，你只需要持有10 到40 家公司的股票即可。

许多研究表明，从投资1家公司到投资20家公司，回报的波动性至少可以降低40%。但一个投资组合包含20、30只股票后，如果进一步增加股票数量，从长远来看，对于减少财富的波动性并没有多大帮助。但这种多元化研究是基于对大量随机生成的计算机投资组合的结果进行平均。

如果你让一个有血有肉的人一点一点地建立一个投资组合，就会发生完全不同的事情。路易斯安那州立大学商学院金融学教授唐钱斯(Don Chance) 要求202 名学生选择一支他们想要拥有的股票，然后添加第二支和第三支股票，直到每个学生持有30 支股票的投资组合。

钱斯教授希望向他的学生证明多元化是可行的。对于所有学生群体来说，通过将一只股票多样化为20 只，投资组合的风险降低了约40%，与上述研究的预测一致。 Chance教授表示，这就像魔术一样，课堂上学生制作的图表与课本上的一模一样。

钱斯教授随后一一重新分析了学生们的成果，发现多元化投资往往惨遭失败。很多同学将持有的股票从1只分散到30只之后，风险不但没有减少，反而增加了。 30只股票的投资组合的风险比第一只股票的风险要高，概率为1/9； 30只股票的投资组合的波动性高于5只股票的投资组合，概率为23%。

这表明一般规则不一定适用于个人投资者。钱斯说，这发出的信息是，你不需要多元化投资这么多股票，但这个信息根本不正确。如何解释这些结果？即使随机过程也可能产生看似意想不到的结果。不需要钱斯教授就能证明这一点。在计算机生成的投资组合中，20 只股票的投资组合的风险高于1 只股票的投资组合的风险概率为13%。

人类比计算机更容易犯错。 Chance的学生选股时，首先选择自己熟悉的名字：埃克森美孚、沃尔玛、苹果、星巴克、耐克等等。选了几个之后，家喻户晓的名字全部都选出来了。到了第五只股票，他们选中的公司市值已经不到第一只股票的一半了。再加上这些风险较高的小型股票，它们的投资组合就会变得更加不稳定。而1/5的学生选择了1-800-Flowers.com作为第一个，可能是因为Chance教授布置作业时，恰逢情人节。

哥伦比亚大学金融学教授古尔休伯曼（Gur Huberman）指出，那些自认为厌恶风险的投资者会组建一个看起来安全且高度相似的股票投资组合。结果是一种高风险的组合，将所有鸡蛋放在一个篮子里。相关调查显示，84%的家庭直接持有不超过9只股票，36%的家庭只持有1家公司的股票。

这太少了。但30 或40 也不够。如果你想直接选股，不妨将90%到95%的资金投资于股指基金，剩下的资金最多投资三到五只股票。然后你就可以关注市场并耐心持有。