上市公司估值方法一般有哪些

上市公司估值方法一般有哪些

公司估值方法是上市公司基本面分析的重要工具。在“基本面决定价值，价值决定价格”的基本逻辑下，通过公司估值方法比较得出的公司理论股价与市场价格的差异，从而指导投资者的具体投资行为。

公司估值方法主要分为两类。一是相对估值法，其特点是主要采用乘数法，比较简单，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值等。法律。另一类是绝对估值法，其特点是主要采用贴现法，较为复杂，如现金流贴现法、期权定价法等。

相对估值法因其简单、易于理解、易于计算而被广泛应用。但事实上，每种相对估值方法都有其各自的适用范围，并不适用于所有类型的上市公司。目前，各种相对估值被滥用、滥用和肤浅地使用。

一般认为，市盈率越低，公司的投资价值就越高。因此，市盈率低时介入、高时卖出更符合投资逻辑。另一方面，大多数投资者只关心PE值本身的变化以及与历史值的比较，PE估值方法的逻辑已经严重浅化。从逻辑上讲，在PE估值法下，绝对合理的股价P=EPSP/E；股票价格由EPS与合理市盈率的乘积决定。在其他条件不变的情况下，EPS预估增长率越高，合理的市盈率就越高，绝对合理的股价就会上涨； EPS高增长股票享有较高合理市盈率，低增长股票享有较低A合理市盈率。

因此，当EPS实际增速低于预期（被乘数变小）时，合理市盈率下降（乘数变小），乘数效应下的双重打击较小，股价暴跌，反之亦然。当一家公司的实际增长率高于或低于预期，股价大幅上涨或下跌时，投资者往往会大喊“涨（跌）得太高了，难以理解”或“不应该涨（跌）那么多”。 ”。其实，这并不奇怪，PE估值法的乘数效应正在发挥作用。

绝对计价法（贴现法）几乎与相对计价法同时传入中国，但始终处于边缘化的尴尬地位。绝对估值法一直被认为“理论上完美，但实用性较差”，主要是因为（1）缺乏中国上市公司相关的基础数据，难以获得准确的模型参数。不可信的数据进入模型后，得到不合理的结果，进而引起对绝对估值法模型本身的信心和怀疑； （2）中国上市公司流通股不足总股本的1/3，这与绝对估值模型本身不同。发达国家估值模型中的全流通基本假设是不一致的。

在绝对估值方法中，DDM模型是最基本的模型，目前最主流的DCF方法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上，当公司的自由现金流全部用于支付股利时，DCF模型与DDM模型没有本质区别；但事实上，无论在股息率低的中国，还是在股息率高的美国，股息都是不可能的。相当于公司的自由现金流，原因有四个：（1）稳定性要求，公司不确定未来是否能够派发高额股息； （2）未来需要继续投资，公司预计未来可能发生的资本支出，保留现金以消除融资的不便和成本； （3）收入因素，国外实行较高的资本利得或个人收入累进制度； （4）信号特征，市场普遍有“公司股利上升，前景高；股利下降，表明公司前景黯淡”。我国上市公司分红比例不高，分红比例和金额不稳定。这种情况短期内很难改善，DDM模式在中国基本不适用。

目前应用最广泛的DCF估值法提供了严格的分析框架，系统地考虑影响公司价值的每一个因素，最终评估公司的投资价值。 DCF估值法与DDM的本质区别在于DCF估值法使用自由现金流而不是股利。公司自由现金流（Free cash flow for the enterprise）是由美国学者拉帕波特提出的。基本概念是公司产生的资本满足再投资需要后剩余的、不影响公司可持续发展的资本。供应商（即各种利益索取者，包括股东和债权人）分配的现金。

硬币的两面，两种方法都适合

笔者认为，相对估值法和绝对估值法是一枚硬币的两个面，不存在哪个更好的问题。不同的估值方法适合不同行业、不同财务状况的公司。对于不同的公司，需要具体问题具体分析，慎重选择不同的估值方法。多种相对法估值与至少一种绝对法估值模型估值（主要是DCF）相结合可能会取得更好的效果。例如：高速公路上市公司，注重稳定性，首选DCF法，其次是EV/EBITDA；生物医药、网络软件开发上市公司，注重成长性，偏好PEG法，其次是P/B、EV/EBITDA；房地产和商业酒店行业的上市公司应关注资产（房地产等）的账面价值与实际价值之间的差异可能给公司带来的或有利益，并应结合使用RNAV法和PE法；资源类上市公司，除了关注产量外，还应关注矿产资源的所有权，采用期权定价（Black-Scholes）模型。

在当前周期性行业（股市主体）景气度下降的背景下，投资者应加强对绝对估值法的认识和理解，采用相对法和绝对法相结合的方式，使投资者在分析估值时能够兼顾两者。公司的基本面。公司当前的财务状况、产品结构、业务结构还考虑了行业未来的发展和公司的战略，以了解公司未来的持续价值，从而形成对公司的全面认识，做出更理性的投资判断。