美国共同基金之父罗伊·纽伯格的投资法则

美国共同基金之父罗伊纽伯格的投资法则

罗伊R纽伯格（Roy R. Neuberger，1903-2010.12.24），男，美国共同基金之父、股份制基金先驱。罗伊纽伯格一生投资股市的两大亮点是：他成功躲过了1929年美国股市崩盘和1987年美国股市崩盘。个人收入：15万美元至16亿美元。罗伊纽伯格在20年代留在巴黎，随后及时到达华尔街，成为1929年大萧条的直接见证者。后来，罗伊纽伯格成为股份制基金的先驱。

投资十大原则

认识你自己

我认为我具备在华尔街工作的合适品质。当我是B. Altman的买家时，我把我所有的股票都换成了现金，又把现金换成了股票。对我来说，交易更多的是本能、天赋和果断。它不像长期投资那样需要耐心。在分析了各种复杂、交织的因素后，如果你能做出有利的决定，那么你就是那种适合进入市场的人。测试你的气质和脾气。你有投机心理吗？您对风险感到不安吗？你必须百分百诚实地回答自己。做出判断时应保持冷静、沉着。冷静并不意味着缓慢。有时动作非常快。冷静，就是根据实际情况做出审慎判断。如果提前做好准备，迅速做出决定不是问题。

如果你觉得自己错了，就尽快退出。与房地产不同，股市需要很长的时间去走程序去修正。你可以随时逃离它。你需要有更多的精力，对数字快速反应的能力，更重要的是常识。

你应该对你所做的事情感兴趣。最初我对这个市场感兴趣，不是为了钱，而是因为我不想输，我想赢。投资者的成功基于现有的知识和经验。你最好在你熟悉的领域进行专业的投资。如果你对它知之甚少，或者根本没有分析过这家公司及其细节，你最好远离它。

我没有把钱放到海外投资，因为我不了解海外市场，而且我几乎没有在海外证券市场交易过。我主要投资国内。我的国际投资也是通过国内公司进行的。其中大多数是跨国公司，例如IBM，其一半利润来自海外。

个性在现代技术中起着非常重要的作用。例如指数基金、标普500指数以及期货中的其他股指。现在，选择的选择比20或30年前更加重要。但我不关注这个。我有时只交易日常商品的期货。但我不会向个人投资者提出这个建议。

在真正成为投资者之前，你还应该检查自己的身体和心理是否合格。良好的身体是你做出明智判断的基础。不要低估它。

向成功投资者学习

即使在成功的投资者中，他们中的许多人在本世纪末也经历了一段艰难的时期。我与他们中的许多人交谈过，只有少数人相信他们能够在1996 年股市一再上涨时掌控市场。

许多曾经伟大的投资者在今天的市场上都经历了艰难的时期。然而，无论怎样，他们的经验和教训随时都可以给我们以启发，尤其是在20世纪90年代这个疯狂的时代。

成功的投资者带来成功。 Lowe Price重视新兴产业的成长并取得了成功；本格雷厄姆尊重价值的基本法则；沃伦巴菲特仔细研究了他在哥伦比亚大学学习时老师本格雷厄姆教给他的经验。乔治索罗斯把他的思想和理论应用到了国际金融领域；吉米罗杰斯发现了国防工业股票，并向他的老板索罗斯讲述了他的想法和分析——他们每个人都以自己的方式取得了巨大的成功。成功。

“羊市场”思考

你可以学习成功投资者的经验，但不要盲目跟风。由于您的个性，您的需求与其他人不同。您可以从成功和失败中学习，并选择适合您和周围环境的内容。

个人投资者对一只股票的影响有时会使其波动10个百分点，但这只是一瞬间，一般是一天，不会超过一周。这种市场既不是牛市，也不是熊市。

我把这样的市场称为“羊市场”。有时羊被宰杀，有时羊毛被剪掉。有时你会很幸运并节省羊毛。 “羊市”与时尚界有些类似。时尚大师设计新时装，二流设计师抄袭，万千人追捧，于是裙子变得越来越短、越来越长。

不要低估心理在股票中的作用。买股票的人比卖股票的人更紧张，反之亦然。除了经济统计和证券分析因素外，还有很多因素影响买卖双方的判断。像头痛这样的小事都可能导致错误的交易。

在羊市场上，人们尽力思考大多数人会做什么。他们相信大多数人都会克服困难并找到有利的解决方案。这样想是很危险的，如果这样做的话你就会错失良机。将大多数人视为一个群体，有时他们会让彼此成为自己的受害者。

坚持长远思考

关注短期投资很容易忽视长期投资的重要性。公司通常会投入大量资金进行长期投资，这当然会产生短期影响。如果短期效应占主导地位，将会损害公司的发展和前景。

利润要建立在长期投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果这些安排得好，短期投资就不会占主导地位。

当一只热门股票从小角度分析，有一个季度未能完成任务时，市场恐慌就会导致股价下跌。

及时进退

我什么时候可以入市购买股票？什么时候是抛售股票并观望的合适时机？

时机或许不能决定一切，但时机可以决定很多事情。它可能是一项不错的长期投资，但如果你在错误的时间购买，结果可能会很糟糕。有时候，如果在合适的时间买入投机性很强的股票，也能赚钱。优秀的证券分析师不追随市场走势也能做得很好，但顺势操作更容易。

投机者或投资者往往会成功，因为他在市场疲软时投入大量资金购买股票，以便用相同的资金可以换取更多的股票。相反，投资者会在强劲的市场中以高价出售股票。虽然他们卖的股票不多，但是却能赚很多钱。这个原理很简单。

抓住有利的机会部分是出于直觉，但部分是相反的。时机的选择取决于你自己的独立思考。经济运行中，有可能在下跌中出现上涨，也有可能从高潮开始衰退。

直觉的重要性是什么？伟大的经济学家保罗萨缪尔森（Paul Samuelson）认为股市“预测了过去三次重大衰退中的八次”，这是绝对正确的。因此，瞬间的直觉几乎与分析证券的能力一样重要。

时机很微妙，而且非常小心。在错误的时间（在上升趋势中）做空可能会付出高昂的代价。只要问问那些做空Liton、Telecom、Levitz Furniture、Monmorex 等公司的人就知道了。他们做的是正确的事情，但时机不对，卖得太快了。我认识一个人，他在1929 年夏天牛市最高峰时因空头头寸而损失惨重，直到秋天才重新开始。

牛市通常比熊市持续时间更长。在牛市期间，股价增长缓慢且不规则，并且可能比熊市更加不规则。熊市是短暂的并且剧烈波动。但市场毕竟有一定的规则。股市很少会连续上涨超过6个月，也很少会连续下跌超过6个月。

此外，一些投资者在看到亏损报告后，一有机会就立即平仓退出，没有对眼前的情况进行任何评估。在这种情况下出售的股票十有八九实际上应该买入而不是卖出。在这种情况下，人们首先应该学会的是，市场并不关注个人行为。购买证券的价格并不令人惊讶。人们很难识别古怪的定价和重估理论，而且不仅仅是业余投资者没有意识到这一点。许多投资顾问认为，应该对公用事业股进行长期投资。但他们持有一只股票太久了，我认为这只股票的价格爬到了很高的水平，无论是政府雇员的退休基金还是教师或其他人的退休基金，他们都应该卖掉它。

当股票以合理的价格出售时，您唯一的问题是销售税。人们总是试图逃税，这是一个很大的错误，应该立即缴纳。

虽然股价还没有达到最高点，但如果盈利了，还不如退出。伯纳德巴鲁克（Bernard Baruch）是最抓住这个机会的投资者。他的哲学是做好事但不贪婪。他从不等待最高点和最低点。他在疲软的市场中买入，在强劲的市场中卖出。他主张尽早出售。我们公司很荣幸能成为他晚年的客户。

有时，普通股是最好的投资，但有时，房地产可能是最好的投资。一切都在变化，人必须学会改变。我根本不相信有一个永久的行业。

仔细分析公司情况

要认真研究公司的管理状况、领导力、公司业绩和公司目标。尤其要认真分析公司的实物资产状况，包括：设备价值和每股净资产。这一概念在本世纪初受到广泛重视，但此后几乎被遗忘。

公司的股息支付也很重要，需要考虑。如果其分配方案得当，其股价可以达到更高水平。如果公司分配90%的利润，请注意这是一个危险信号，下次不会分配；如果公司只分配10%的利润，这也是一个警告。一般情况下，公司的分配方案是分配利润的40%。 %~60%利润。许多公用事业股票的股息支付率甚至更高。

很多投资机构并不真正看重股息，但个人投资者却将股息视为扩大收入的重要途径。什么是成长股？它聪明的追随者在公司历史的早期就发现了它的潜力。但一般来说，一个公司的品牌要等到成熟之后才会被认可。增长缓慢，个人和机构仍然购买其股票，因为预测更加现实。

太多的精力花在了假设的增长上。而且这还没有考虑到经济衰退、战争爆发、政府对增长指数的重新评估以及增长指数本身的变化。

一只股票的市盈率很少维持在15倍左右，因为人们对公司前景的预期会高于市盈率——这不一定是正确的。我们知道会有例外，但出现意外的可能性只有1%。所以这种幻想影响你在市盈率高的时候高价买入股票。

对于优质公司，我接受10到15倍的市盈率。而且很多市盈率只有6到10倍之间，这对我们双方都是有利的。如果你能控制某家公司的整体市场价格，你就能从中获得更多的利润。

不要坠入爱河

在这个充满冒险的世界里，因为有很多可能性，所以人们会痴迷于某个想法、某个人、某个理想。最后能让人着迷的，大概就是股票了。但它只是一张纸，证明你对企业的所有权，它只是金钱的象征。爱一只股票是对的，但当它的股价高时，最好让别人爱它。

投资多元化

对冲交易涉及做多某些股票并做空其他股票。专业人士在日常市场中使用对冲交易来规避风险。有时，刚进入市场时对冲交易只是一场赌博。我不同意这一点。但也没有法律禁止这样做。

对冲确实是现代股票的一场革命。一个世纪前，当你从纽约和伦敦市场购买同样的股票时，城市之间的价格差异很小。专家在一个市场买入一只股票，然后在另一个市场卖出，赚的钱很少，但仍然盈利。

与当今的股票市场相比，利润和风险因素较低。但相信我，今天的股市风险很大。如果你坚持做对冲，并且确信经验可以帮助你，记得要多元化，着眼大局，确保你的规则是正确的。如果你想多元化投资，你应该尝试增加你的收入，比如资本。

观察周围环境

我所说的环境是指市场趋势和整个世界环境。您需要调整我给您的模型以适应您的市场运作。在评估市场时，更多地关注百分比变化而不是数量。下跌100点，虽然波动很大，但可能只是指数的2%。

关注市场可以让我发现市场何时开始下跌以及何时开始复苏。这也常常让投资者有机会投资所谓保守的方面，比如短期无息国债、长期国债、国库券等。短期无息国债是大型投资者的主要投资方向。它们比任何其他投资更有保障，也比把钱放在枕头里更安全。您不需要经济学家来告诉您如何研究利率。没有什么比预测市场趋势更重要的了。利率也是如此，低迷的长期利率比任何其他事实更能说明严峻的经济形势。

通常，如果短期和长期利率开始上升，就告诉股票投资者上升趋势即将到来。股票没有季节性，没有必要按照日历进行投资。请记住，投资者始终面临风险。对于那些享受生活、享受投资乐趣的人来说，虽然季节更替，但机会始终存在。

不要遵守规则

需要根据形势的变化来改变自己的思维方式。我的观点是，你应该根据经济和政治因素的变化主动改变。对于技术来说，有时候我们可以控制它，但有时候它却是我们无法控制的。我擅长熊市思维，与乐观主义者相反。但是，如果大多数人都悲观，我就会反其道而行，做看涨的思考；反之亦然，我会同时进行对冲交易。