“牛股”与组合投资的关系

投资“牛股”是几乎所有股市参与者的共同理想。对于机构投资者来说，长期重仓持有“牛股”，既能为投资组合贡献显著的超额收益，又能免去频繁换股的辛苦，是一种理想的持股模式。每年年末，我们看年度业绩排名靠前的基金，总有几只“牛股”在投资组合中扮演着引领业绩的重要角色。那么，长期重仓持有几只牛股是组合投资的正确方式吗？笔者对此持怀疑态度。

首先，“牛股”很难提前预测。这里不考虑重大内幕信息和重大重组，只考虑主业持续高增长产生的“牛股”。“牛股”的出现是“天时地利人和”的综合作用，两者缺一不可。其中，运气或偶然性因素也起着非常重要的作用。当然，任何伟大企业的出现都有很多必要条件和必然逻辑，但最终都是由很多偶然性因素促成的，所以也是不可复制的。

其次，“牛股”的启动时机和股价涨幅都是不可预测的。即使买了牛股，真正持有全额涨幅的人也少之又少。更多的人只是短暂获利或者追高后坐电梯。因为，股价什么时候涨，涨多少，完全取决于“市场老师”不可预测的情绪，股价是提前还是滞后反映基本面，泡沫产生后会吹多大，都是很多必然因素和偶然因素的综合作用，谁也无法预测。所以投资牛股的策略是长期坚定持有，定期重估价格是否合理，心态要好，保持理性客观的态度。

基于牛股的上述两个不确定性以及目前投资者的短期业绩评价，笔者认为重仓持有少数牛股并不是一个好的策略。第一，少数股票中牛股的概率较小，或者很不确定(可能不是，也可能两者都有)，会导致投资组合的业绩出现很大波动，最终结果很可能是一年表现好，另一年表现差，长期表现一般；第二，持仓过于集中在少数股票上，容易导致认知偏见。没有充分的比较，我们无法知道哪个更好，太多的利益也无法做出客观的判断。第三，牛股不会每个季度都跑赢大盘。如果他们落后于市场两个或两个以上季度，考核压力和客户压力就很大，必然影响投资心态和正常的理性决策。

总之，牛股很好，但是同样的牛股买的越多越好。我们需要适当分散投资，找一批(十家以上)有牛股潜力的公司进行组合投资，从而保持良好的投资心态和客观理性的态度，进而保持组合长期业绩的稳定性和可持续性。正如彼得林奇所说，“如果你在寻找一只牛股，你持有的股票越多，出现牛股的可能性就越大。在几个发展前景很好的快速成长的公司中，哪家发展最好，成长最快，往往出乎你的意料。”