股市投资者如何选择低市盈率股票

股市投资者如何选择低市盈率股票

创富网讯，的约翰内夫(John Neve)从1964年开始担任温莎基金的经理，直到1995年退休，将温莎基金管理成当时最大的共同基金。31年来，温莎基金总投资回报率为55.46倍，累计平均年复合利率达到13.7%，创下基金历史最高纪录。

选择低市盈率股票的标准低市盈率股票风险低。

即使没有高成长，低市盈率股票的价值高膨胀依然惊人，风险也比那些浮躁的成长股低很多。市盈率的上升潜力和盈利的改善不可小觑。投资低市盈率股票，不是和公司收入匹配的小差价，而是能涨50% ~ 100%的股价。

增长率和市盈率并不总是匹配得很好。表格显示，市盈率的扩大可以成倍放大股价的上涨空间，这并不少见，但也相当符合事实。温莎一次又一次赚到了这种超额收益，因为我们怀疑被低估的公司最终会引起市场的注意。无论以什么时间跨度来衡量，做出这样的猜测，都比冒险买入一只长期疯狂上涨的股票，或者短期投机要安全得多。

大牌成长股一般市盈率都非常高。但是，高增长到某一点必然会戛然而止。最终，它们的成长性会减弱，变得和普通股票一样。虽然这种预期并不适合所有的高成长股，但长期来看大概十有八九是这样的。我们的底线是：我们不想被困住，也不想在所有人都在试图逃跑的时候被放哨。只有当大盘股被冲动的市场推向深渊的时候，我们才能捡别人留下的便宜。即使在那种情况下，我们也只是适可而止。

在温莎看来，把一只暂时不被看好的股票的市盈率从8倍提高到11倍，比把一只高市盈率股票的市盈率提高同样的百分比要有希望得多。对于一只刚开始40倍市盈率的成长股，要想实现等市盈率扩张，必须达到近55倍。一般很难找到支撑如此高市盈率的基本面。但是，牛市到了一定阶段就有些不可思议了。低市盈率的绩优股继续大面积被忽视。与此同时，成长股的市盈率可以达到不自然的危险水平。但无论如何，温莎的投资保证金通常是有保障的。

不要指望一夜暴富。

虽然低市盈率选股有那么多好处，但也不可能一周成为百万富翁。如果为了快速致富而把钱投入股市，最后只会赢一小部分钱，不如提前降低预期。即使选择了正确的买入时机，把握了错误的卖出时机，依然会让你的收益大打折扣。

温莎没有花哨的杀人技巧，就像打网球一样。我只想推球，等对手失误。我买市盈率低的股票，因为它们一开始就有被市场推动的潜力，真的很弱也不会亏。一般来说，白天下班回家，温莎的资产比前一天多，我可以睡得很香。当我即将离开温莎时，收入的性质开始迷惑市场。20世纪90年代初，上市公司出现了前所未有的大规模兼并、收购、注资、重组和再造，扰乱了资产负债表，扭曲了损益表。

会计不能愚弄人性。

为了使报表更具可观察性，会计立法机构和资产评估单位还制定了传统每股收益的替代评估项目。新的报表项目包括扣除每股收益、包括当期新发行普通股在内的稀释每股收益、扣除利息、税项和折旧前的收益(通常简称为EBITD)。

这些新措施有的确实可以不在每股收益上做文章，让它变得更合理，有的则恰恰相反，给实际每股收益火上浇油。因为这些并不代表人性的新发展，基本真理不变：那就是投资者的心理会破坏和扭曲市场的有效性。比如会计造假和隐性利润，就可以被愿意花时间和精力的投资者充分利用，或许还能找到看似死气沉沉却能在未来大放异彩的股票。

作为投资者，你首先要确认公司发布的收益等咨询信息的质量。你可以通过可靠的外部信息去核实，或者至少问问你的常识。如果发现有出入，一定要搞清楚是怎么回事，才能正式付款。一旦会计错误暴露，或者检查后发现收益水平大幅降低，那么公司股价势必受到严重影响，比如高台跳水。

基本增长率超过7%

市盈率低的股票是否值得关注，要看它的成长性。对于温莎基金来说，低市盈率股票的市盈率必须低于市场平均水平40% ~ 60%。当然，没希望的，乱七八糟的公司是另一回事，应该被抛弃，被遗忘。但如果一只市盈率低的股票同时有7%以上的增长率，我们认为它被低估了，股价有巨大的上涨空间。如果它的红利不错，那么这样的机会就更有价值了。

到财年结束时，投资收益可以由两部分组成，股票价格的升值和股息。事实上，在这个时候，公司的每股收益最受关注，因为收入水平的提高可以带动可接受的市盈率上升。

更高的盈利预期可能引发投机，但在真正的报告发布之前，其股价将岌岌可危。对于任何一只股票，华尔街所有的“卖方”证券分析师都会给出夸大的收益预期，而“买方”证券分析师则会想尽办法降低收益预期。美林等证券经纪和零售公司都把自己的分析放到了网上，投资者可以随时参考。这些研究资料可以说是普通投资者非常有竞争力的投资工具。

很多证券服务会收集股评数据，公布多数人的意见，也就是把主流观点用最平实的方式公之于众。当一家公司的实际收入低于预期的消息开始传播时，我们通常会将其与大多数人的意见进行比较。如果公司基本面没有恶化，市盈率很低，很可能买入时机又来了。

过去四个季度的收益只代表过去。

收入的种类很多，比如：(1)已经成为事实的收入；(2)收入仍在等待。为了区分它们，聪明的华尔街发明了相应的术语。前者称为历史收益，可以指过去任何一个时间段产生的收益。在过去12个月或4个季度中获得的收益称为尾随收益。市盈率通常是根据过去四个季度的收益或者未来的收益来计算的。

虽然很难准确预测未来收益，但每个证券分析师和投资组合经理都会给出一个猜测。通常情况下，只要日历年过半，股价就会开始反映下一个日历年(即未来18个月)的预期，而不仅仅是当年的预期。由于采用的基准不同，——的过去四个季度的市盈率、当年效益或未来效益也是变化的。在用市盈率来判断股价水平时，知道用什么样的收益来计算市盈率就显得尤为重要。

未来收入不是一个“神奇的水晶球”

我们没有能看到未来的神奇水晶球，盈利预测只能由有经验的人来计算。投资者至少可以从过去的收益中看出未来趋势的端倪。

然而，未来的增长率总是充满变数，甚至令人惊讶。负面表现也会让人吃惊，市场对此非常敏感。高市盈率股票的关键支撑是基于其良好的过往业绩和高增长率对未来收益的高预期。股价就是靠这些预期维持的，一旦事实不如预期，结果可能会变得灾难性。哪怕只少赚一分钱，市场也会认为业绩已经开始下滑，未来的收益不值得期待太多。许多投资者从教训中认识到，即使是最好的公司也不可能每年业绩翻倍，直到无限。就像一个钟摆，如果把它扔掉，它会回到它的中心线。超常的增长速度无法持续，最终会回归正常范围。市场专业人士用一个时髦的术语来描述这个过程：回归均值现象。

这些类型的收入没有区别。它们各有用处，但精明的投资者不会一概而论，而是会详细分析。