A股近期的上涨是新一轮牛市吗

a股最近的上涨是新的牛市吗？

今年下半年以来，市场扭转了今年上半年的低迷态势。最近两个月，上证指数坚挺的《西游记》没有回头，不知不觉涨了近300点。尤其是中秋节前，官方新华社三天连发九文托市，上证综指连续六个交易日跳空高开，每个交易日均收于当日高点，累计上涨130点。同时两市成交总额创近五年新高，着实让人大跌眼镜。

在国企混合所有制持续改革和改革以及沪港通等催化剂基本面逐步改善的刺激下，随着指数的持续强势上涨，2000点的历史底部已经渐行渐远，未来甚至可能无限期；现在，所有投资者心中只有一个疑问。人们期待了7年的大牛市真的开始了吗？

平心而论，目前市场上涨的力度远远超过去年初银行、地产股一波领涨的400点大反弹。从市场的力度来看，至少不逊于2010年下半年从2319点到3186点持续三个多月的大反弹。最近两年反复测试的2000点马奇诺线，比一个大V2319点的钻石底靠谱多了。从这个分析中，我们至少可以初步判断，这一轮行情是最保守的，即使不是刚刚开始。离走出结束至少还有一段时间，大部分投资者还是可以安心持股的。

从外部环境分析，2010年2319点，2009年4万亿经济刺激的后遗症刚刚开始显现，通胀开始抬头，央行被迫开始收紧银根，通过连续上调存款准备金率来控制通胀。通货膨胀没有牛市，这是经过无数历史周期检验的，也是导致那一波行情反弹到3186点戛然而止的重要因素。然后，影子银行开始慢慢成型，并开始迅速扩张。市场无风险利率高导致股市财富效应缺失，开始了漫长的熊市之路，在低位徘徊了三年多。

从今年开始，一切都开始有了很大的变化。十八大后，新一届政府铁腕反腐，整顿社会风气，让人们重建了对整个国家未来的信心。近年来，资本外逃的趋势开始放缓。虽然传统行业的实体经济依然低迷，但代表国内新兴产业的中小板和创业板，这两年在海外受到移动互联网和新兴产业的影响，继续走强。近两年创业板指数屡创新高，与主板相比呈现冰火两重天，极大激活了市场人气。与此同时，随着近年来IPO的受阻，大量有实力的中型上市公司和相关机构开始以资本市场为平台，在经济下行期开始整合传统行业。近两年，a股市场并购浪潮风起云涌，并购产生的大牛股数不胜数。

虽然大量权重股和蓝筹股的股价持续低迷，影响了指数的整体表现，但a股市场并不寂寞，各种题材满天飞。移动互联网、文化传媒、自贸区、军工等大类投资主题，你方唱罢我登场，题材股带来的局部财富效应让市场气氛逐渐升温。更多的场外资金开始慢慢流入股市。

今年5月16日，一行三会和外管局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》，也就是现在市场上俗称的“127号文”，正式关闭了金融机构买入返售业务的通道，重创影子银行。随着127号文的严格执行和定向下调存款准备金率的坚定执行，市场上的高无风险利率明显下降。未来RRR全面降准甚至降息的周期可期，资金面进一步宽松，为股市长期向好提供了有力保障。虽然实体经济仍处于相对困境，GDP增速仍在下滑，近期经济复苏也只是弱复苏，但股市有时与经济周期并不完全一致。1996-2001年a股牛市的背景和现在的情况很像。实体经济相对低迷，经济增速下滑，经济处于弱复苏周期。但是结构转型开始，新兴产业起步，利率不断下降，数万亿民间资本从各种渠道涌入股市，带来了巨大的社会财富效应。

此外，今年3月21日证监会正式发布的《优先股试点管理办法》明确了不可转换境内优先股的条款和银行理财产品可以购买优先股的规定，相对有效地解决了长期银行股的资本问题，优化了银行的资本结构，让大型商业银行以适当的成本获得更多的长期资本，更容易解决自身信贷资产(如地方政府融资平台)的结构性问题。今年2月，大型房地产企业永续债试点开始逐步铺开，这也使得困扰国内大型商业银行的另一个问题，大型房地产企业的贷款问题开始逐步被分流解决。困扰国内银行业的几大潜在问题逐渐缓解，悬在a股银行股头上的达摩克利斯之剑逐渐被移除，银行股估值有望得到修复。

对这轮行情影响最大的催化剂无疑是沪港通试点。在上证50成份股整体PE只有10倍的条件下，a股蓝筹股整体估值提升是毫无疑问的。极低的海外融资成本(2%以下)让国际资本可以在海外融资，然后通过沪股通购买高股息的a股蓝筹股(一般4%以上)，可以获得股息和资本利得的双重收益，就像2002年以前在上海买一套首付0甚至很低首付的房子，然后出租出去，月租金甚至可以高于房贷，多年后几乎可以白赚一套房。

在所有条件基本满足的情况下，a股市场将慢慢开始走上牛市的征程，这将是大概率事件，确定性很高，但缺什么呢？即每一次牛市，不仅是主流板块，主流板块都要有自己清晰的盈利模式，既能有一定的想象空间，又能被大规模复制，产生巨大的财富效应。就像05-07年股权分置改革引发的超级牛市一样，股改股改的盈利模式是股改行情的主线。股改方案展开市场炒作，最终全面开花，财富效应迅速蔓延，引发了a股市场前所未有的全面上涨。

展望未来，在牛市的外部环境逐渐具备的前提下，a股新一轮整体牛市的出现，必然伴随着国企混合所有制改革的深化。但现在，国企混改相关股票还没有找到相对清晰的盈利模式，短期内牛市真的会全面开启还很难说。市场暂时只能定性为有牛市基础的超级反弹走势。强势反弹行情能否成功转化为牛市反转行情，需要等待t