买股票不能忽略隐含资产价值

一般来说，对年报进行财务分析主要在于发现问题和规避风险。这当然与财务分析的诞生有关，因为它的创立是为了帮助企业经营者发现不足并加以改进。

但我们不能扼杀财务分析，比如资产分析，它对投资还是有相当大的参考价值的，尤其是当上市公司持有的资产公允价值明显低于账面价值，并且没有合理反映在股价上的时候，它是一个不可多得的价值投资标的。我们不妨先看两个案例。

王府井，上市公司，主要资产是王府井商场，位于商业钻石地段，2005年股价一度跌至4.3元一线。按其总股本计算，总市值只有17亿元，加上公司账面负债合计20亿元，也就是说，从资本的角度来看，你可以用37亿元的成本，得到这个中国最具商业气息的地区，营业面积上万平方米的商场，以及“王府井”不可估量的品牌价值。

但王府井商场的实际价值不会体现在公司的资产负债表上，固定资产金额仍显示几年前的建设成本，这为投资者购买廉价资产创造了绝佳的投资机会。

我们再看看北亚集团，因为经营不善破产重组，却不想一夜暴富。原因是公司破产时持有新华人寿6489万股。2010年处置时，恰逢新华人寿上市预期强烈，最终以40元高价转让，不仅使其17亿多元的债权人债务本息全部偿清，创造了企业破产的“奇迹”，还为其股东留下了高达12亿元的现金，比其他许多新上市公司都要充裕，成为史上最富有的壳。但2007年公司停牌时，总市值仅为12.17亿元，基本相当于还清所有债务后的净剩余现金数据。对于公司的股东来说，这无异于天上掉馅饼。

我们来看看今年的上市公司年报有哪些有趣的地方。宁波胡阿祥2月8日发布业绩快报，报告期内公司共实现营业收入37.68亿元，同比增长13.04%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比下降29.55%；基本每股收益0.52元，同比下降32.2%。从这个数据来看，真的很可悲，更可悲的是它的股价表现，从18元一路跌到最低6.81元。然而，公司的实际运营情况并没有那么悲惨。在快报中称，业绩下滑的主要原因是“参股子公司长期股权投资由权益法变更为成本法，使公司投资收益较去年减少约10，733万元”。很明显，这是由于核算方法导致的利润减少，而不是实际价值的变化，因为相应子公司富奥汽车的经营业绩仍在增长。

更有甚者，富奥汽车正在筹划借壳上市。根据目前的重组方案，一旦重组成功，宁波胡阿祥将收购盛润A 1.6亿股，市值近20亿元，大致相当于宁波胡阿祥目前账面净资产的四分之三。这可能是宁波胡阿祥年报的最大看点。

一般来说，具有隐含资产价值的项目主要在于长期投资，相对容易发现和挖掘，相关信息隐藏在财务报表附注的长期投资部分。比如清华同方，一个运营了十几年的孵化器，就像一只孵出了很多蛋的老母鸡。粗略计算其他公司的股权，就不难得出其总市值的公允价值。当然，这是一个已经被市场充分利用的机会。对于投资者来说，通过对年报的研究，发现被市场忽视的隐性资产价值更有意义。