“如果你认为未来公司业绩在改善，当前股价合理，持有这家公司的股票就像持有一个期权，投资就是等待未来实现的过程。”在本报《财商》中，记者询问他在不看好当前市场走势的情况下，为何仍坚持持股。深圳明源投资研究部总监韩跃峰回应。对公司价值的深度挖掘和把握是韩岳峰如此有底气的原因。他告诉记者如何利用财务指标挖掘投资机会。
《财商》:如何从财务指标中发现一些投资机会？
韩岳峰：不同的行业有不同的金融属性。比如有些行业是轻资产导向的，利润率会很高，没有负债。这样的公司是非常赚钱的公司。
还有一种公司，利润率不是很高，甚至负债很多，但这并不代表不具备投资价值。这类公司里面有一些优质公司，你会发现它的资金周转速度非常快，净资产收益率非常高。负债率高，但资金周转速度快，说明它可以通过杠杆借别人的钱快速做大规模，给股东带来更多收益。这是一个很好的金融模式。
第三类是劳动密集型或资本密集型公司，其毛利率也较低，但有很多优秀的公司，会不断优化自己的资产负债表结构，获得更大的行业优势，甚至达到挤压竞争对手以获得更大扩张空间的目的。
《财商》:如何通过毛利率找到某些行业或公司的投资价值？
韩岳峰：我觉得一个公司如果能长期保持高毛利率，很可能别人很难替代。
还有一类公司，毛利率很低，但可能通过压缩毛利率来获得市场地位。例如，在2003年和2004年，CIMC (000039)就是这种情况。当时它的利润率并不高，但它通过极低的利润率压缩了其他竞争对手的空间，然后通过规模优势迅速占领市场，实现扩张。在关注这类公司的财务指标时，还要看其资金周转率。当时，CIMC集团的资金周转率很高，所以尽管毛利率很低，但利润增长很快。但是当市场不能保持增长的时候，它的利润率就会下来。
《财商》:这么高的毛利率不是好公司？
韩岳峰：高毛利率是不是好公司需要具体分析。比如药企的毛利率会很高，因为他们的原材料价格很低，加工成本也很低，研发成本也很低。其实他们只是简单的加工制造产品，更多的是依靠品牌扩张和营销能力来完成盈利。对于这样的公司，高毛利率代表非常好的投资价值。
但像2006年、2007年，很多有色金属公司也有非常高的利润率，这只是因为他们的产品价格在一个阶段内上涨。所以一定要考虑这种高毛利率能否持续。另外，毛利率反映的是制造成本或者服务成本低，但不代表股东手里会有那么多钱。比如公司前端制造成本低，但后端营销成本高，毛利率高不代表公司很好。
《财商》:有时候，上市公司的高毛利率也可能是陷阱？
韩跃峰：比如有色金属等周期性行业，价格很高的时候，它的毛利率就很高。因为产品价格上涨带来的利润快速增长，此时其市盈率很低，但一般这类行业市盈率低时，其股价见顶。因为当这类行业毛利率高的时候，下游企业更难生存，需求减弱。另一方面，其他竞争对手开始涌入，供应量增加，产品价格不得不下降，利润率开始下降。
而行业周期到了底部，企业盈利能力很差，毛利率很低。这个时候它的市盈率很高，很多竞争对手都退出了。在这种情况下，行业会触底反弹，甚至复苏。当竞争对手退出，需求被抑制到一定程度，利润又会由低到高。所以，当它的价格低，毛利率低，市盈率高的时候，股价其实就见顶了。循环型公司经常这样，而且是循环型的。根据大的经济环境的潮起潮落，毛利率并不能代表企业此时的真实情况。
《财商》:投资时会以这些财务指标为依据吗？
韩岳峰：财务指标可以反映企业的一个方面，相当于企业的体检表格，从中可以看出企业的经营是否健康。至于有没有投资价值，要结合其他方面来看。最重要的是看这个公司有没有能力比别人赚更多的钱。
网购省20%-90%神器免费领！
