股票投资者是最矛盾的。一方面，他们想买传说中能涨十倍、二十倍的股票——最好是今天买，然后下周就涨十倍，虽然五个工作日内达到这一点有点难——另一方面，投资者希望股票简单一点。如果股票像它们的表亲债券一样，事情就简单了。投资者只需要买那些价格和年收益比最低的股票，就万事大吉了，在家等着发财。比如一只股票的发行价是10元，这只股票每年可以赚1元的利润。这样投资者十年后就可以赚回原来的投资资本。不用说，比率越低(通常称为市盈率),投资者收回本金的时间就越短。寻找市场上市盈率最低的股票，然后买入，是投资者最明智的选择。
不幸的是，梦想不是现实，因为股票回报每年都在变化。从另一个角度来看，也可以说，幸好这不是真的。因为股票的简单化不仅会让整个关于股票的产业链上的员工全部失业，而且如果股票这么简单，股市是一个公平的市场，还有市盈率低的股票吗？所有股票的市盈率都会一样，投资者甚至没有发财的可能。
如果是理性投资者，一定要参考市盈率。比如一只股票市盈率1000倍，你最好远离它。但是市盈率太无聊了。这有点像饮料里的水，除了水，每个人都想喝点“浓”的。如果你厌倦了市盈率这个俗字，那就来看看其他投资大师总结的各种更有趣的股票衡量指标吧。
01、市净率
如果你遇到一个仍然以市净率作为选择有价值股票的标准的投资者，很有可能你会遇到一个老派的投资者，当然他也可能是一个刚刚开始“价值投资”的人，根本不知道这个标准是什么。
市净率是当前股价与公司每股净资产的比率。这个比率表明了公司的净资产在市场上大概卖了多少。关注这一指标的“圣人”是巴菲特的老师本杰明格拉哈姆。格雷厄姆经历了1929年的股灾，所以在那之后，他仔细观察了他投资的公司的净资产。如果市价低于公司净资产价格的70%甚至50%，那么他认为公司的股票有一个安全边界。正因为这个逻辑，格雷厄姆在美国股指回到50年代1929年的水平时，建议投资者谨慎抛售股票，因为许多股票的安全边界已经丧失。
格雷厄姆的安全边界法则在“新货币时代”很难实施，因为在低利率时期——格雷厄姆的时代是由金本位的布雷顿森林体系统治的，那时货币和证券化远没有现在那么猖獗——几乎不可能找到市净率小于1的股票，那些拥有巨额房地产的公司被大幅的资产贬值和维护所拖累。也许只有金融公司是这些公司中的例外，比如银行，它们的资产大多是真金白银。利用市净率判断财务公司的价格是过高还是过低，具有很大的参考价值。
02、分红率
股息率是最有争议的指标，很多投资者会误解这个指标。比如有一只股票，年分红超过5%，以现在的利率，确实让很多投资者欢呼雀跃。因为他们认为分红就像银行里的定期存款。如果定期存款利率只有2%-3%，分红5%不划算吗？但现实总是比你想象的更残酷，5%的分红会从股价上抹去，还要交税。也就是你分红5%，你手里的股票价格就变成了95%，你手里的现金因为交税就不到5%。
根据杰里米西格尔(Jeremy Siegel)对1871年至2003年美国股票投资收益的统计，如果一个投资者在1971年在美国股市投资1000美元，在没有通货膨胀影响的情况下，他在2003年将获得800万美元的市值。这800万的获得需要一个前提，就是投资人需要将股票分红进行再投资，也就是不分红获得的收益。如果这个投资者需要分红，那么他只能拿到24.3万美元，整体年化收益率会从7%降到4.5%以下。
不过这个统计是基于整体市场的。从现实情况来看，投资者寻找持续高股息率的公司可能真的是一个不错的选择。高股息率的公司行列中包括很多伟大的公司，比如可口可乐。依赖可口可乐的投资者巴菲特称可口可乐为伟大的公司，而谷歌或英特尔则被称为优秀的公司。除了分红，可口可乐每年还会继续回购自己的股份。这其实相当于分红，可以不断提高不想卖股的投资者的每股收益。这种做法让巴菲特觉得很开心。另外，这类企业还有微软。从2004年开始，微软开始大幅度分红，随后几年，分红翻倍。
当一个公司变得伟大的时候，也会因为这种伟大而获得大量的现金，但是如何最高效的处理这些现金是一个难题。在某些情况下，因为市场是有限的，即使是伟大的公司也不需要这么多现金，所以分发给投资者可能是最好的选择。
03、净资产收益率
如果一个投资者只关心他买入的每股收益，他会遇到一些问题，因为每股收益很可能是一个粗略的指标。这是因为有些公司虽然每股收益不错，但资金投入也很大。这在新货币时期更是一个问题，因为在信贷宽松的经济阶段，大资金投入的高收益可以说明一件事，就是公司的融资能力不强或者资金周转率比较低。比如像一个一天吃30个馒头的胖子，搬100公斤也不是什么了不起的事情，但是像林黛玉这种体型一天只吃一个馒头的女生，可以带着100公斤飞起来。如果这个人有视频，那么她一定会在网上红起来。
巴菲特和他的投资伙伴在1988年决定投资可口可乐。其中一个主要原因是，时任可口可乐公司负责人的盖祖塔在上世纪80年代决定砍掉任何不能带来资本收益、增加净资产回报率的业务。1983年，他们将酿酒业务出售给酿酒业巨头Seagram，从而将净资产收益率从20%提高到31%。可口可乐的做法也得到了市场的认可。虽然1980-1987年美国的资本市场不是很繁荣，但可口可乐公司仍然实现了每年19%以上的增长。巴菲特需要的是净资产年回报率能达到25%甚至30%的公司。
04、自由现金流
一支股票值多少钱？这在很多投资者心中可能还是一个很模糊的问题。幸运的是，很多伟大的人在我们之前就想到了这个问题。比如约翰波尔威廉姆斯在他的书《投资价值理论》中提到，股票的价值等于其未来现金流的折现率。
1942年，威廉姆斯提出了现金流贴现模型理论，并给出了价值计算的数学公式——我相信公司里没有人愿意看这个公式。如果你想计算清楚这个公式，预测各种变量的可能范围，你需要再写一本关于现金流的书来解释。
这个公式的含义大概可以概括为：任何股票、债券或公司今天的价值，都取决于在资产的整个剩余使用寿命内，以适当的利率折现的预期现金流入和流出。虽然细化了，但可能还不够清晰，比如谁能预测一个公司未来还能活多久，什么情况下会被兼并，什么时候它的行业会被新技术冲击或取代。
都说这种贴现现金流法的计算是基金经理必须要过的一道题，但现实中没有人能通过它准确投资，因为在涉及的公司发生变化之前，基金经理可能已经因为每月投资业绩考核的焦虑而胃溃疡住院了。威廉姆斯公式在理论界是一盏明灯，但在现实中，可能只是一只装饰性的萤火虫。
除了维持公司运营、纳税和支付资本支出外，剩余的现金称为自由现金流，可以用来回报投资者，增加公司的经营规模。长期按照这个指标来衡量一个公司的价值是一个很好的方法。
巴菲特在计算现金流时有自己的方法。这个公式基本上就是税后利润、资本折旧与摊销-其他资本支出-可能增加的经营所需资金。他把这个指标称为“股东收入”，这是一个模糊的数字。比如，投资者无法准确判断公司可能增加多少营运资金。但巴菲特还是很欣赏这个指标，正如圣人凯恩斯所说：模糊的对总比准确的错好。
而自由现金流量指标对于初始投资相对较大、公司运营投资相对较小的企业更有价值，对于制造业价值相对较小，因为制造业营运资本所需资金量每年变化太大。
05、动态市盈率
动态市盈率，这个指标是公司的市盈率除以公司业务的增长率。这个指标在资本市场处于牛市的时候用得最多，因为那个时候股票分析师和券商已经不能再用过高的市盈率说服投资者进行交易，而应该以未来的公司增长率作为投资目标。举个例子，如果一家公司的增长率是30%，市盈率是50倍，那么在一年的增长之后，由于公司业务的增长，市盈率会下降到38倍——假设其利润也同比增长，再过一年，公司的市盈率会下降到30倍，这样公司当时就很可能具有投资价值。所以用市盈率来比较公司业务的增长率可能是更科学的指标。
看起来这是一个完美的组合。高成长的公司应该被市场赋予高市盈率，低市盈率的公司也会有低增长率。如果发现一只股票市盈率低，增长率高，应该是投资者寻找的圣杯。
但真的有那么完美吗？答案是不一定。动态市盈率的一个重要缺陷就是增长率，增长率是所谓的专家或者投资者预测出来的。如果是高成长公司，假设其增长率为40%，动态市盈率基本在“1”左右，那么这个高成长公司应该获得40倍的高市盈率。
但我们之前说过，高增长率往往意味着更大的风险，所以尤其是在一些新兴行业，高增长公司往往蕴含着更大的不确定性，其业绩出现不连续增长的可能性比普通的成长型公司更大。而且就像未来货币的价值小于手中货币的价值一样，未来增长率的价值也远小于已经发生的增长率的价值。所以，估算一个公司的增长率，也要对未来可能的增长率打一个折扣，也就是增长率的折扣。这个增长率折现的不确定性，往往让按照动态市盈率投资的投资者屡屡犯错。
也有很多价值投资者质疑动态市盈率。帕特多尔西认为动态市盈率没有考虑资本成本。比如一只增长率为15%，市盈率为15倍的股票和另一只增长率为15%，市盈率为25的股票，投资者无疑会选择前者，但很多时候，如果考虑高增长率公司的成本投入，往往会得到相反的答案。
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