一个老股民投资“烟蒂股”的经验

一位老投资者投资“烟蒂股”的经历

当我刚开始学习投资时，我对投资烟蒂股票产生了兴趣，主要是因为我读到了巴菲特早期的投资经历。在导师格雷厄姆的影响下，巴菲特早期的投资主要是烟蒂股票。巴菲特早年投资烟头股的成功，为他后来投资理念的转变奠定了坚实的基础。如果方法正确，投资烟蒂股是一种比较安全、回报可观的投资方式。

投资烟蒂股的想法并不深刻。简单来说，就是寻找当前价值被市场低估的公司。格雷厄姆的工作中有更多的量化指标，其目的是为了获得更大的安全边际。在寻找烟蒂股的过程中，我更喜欢现金和证券资产较多的公司，而避开固定资产比例大、负债较多的公司，因为在投资烟蒂股的过程中，资产质量会受到影响。至关重要的是，它可以影响甚至决定安全裕度的范围。由于A股市场中小型公司的估值相对较高，而烟头股的数量很少，所以在寻找烟头股时，我通常会在港股中寻找。

烟蒂库存的做法

我们首次尝试烟蒂股的是中国趋势（03818）。 2012年暑假的时候，我无意中发现了这家公司。当时，由于行业不景气，中国动向自身利润大幅下降，股价一路下跌。最后我们关注的时候股价跌到0.60左右，市值35亿左右。在2011年年报中，我们看到中国动向的账面价值是现金37.7亿，净资产68亿。更令人兴奋的是，2011年9月，中国动向动用集团当时超过10%的现金（约1亿美元）投资阿里巴巴集团。可以预见，这项投资未来升值潜力巨大。如果阿里巴巴上市的话，投资收益会更大。从公司本身来看，公司是KAPPA在中国的运营商，所处行业正处于低谷。但由于其现金持有量大、债务压力低，可以支撑其走出行业低谷。因此，可以预见，未来核心业务将逐步完善。恢复。经过分析，我们在0.65买入中国趋势。总体来说，本次投资还是比较顺利的。接下来的半年多时间里，公司股价持续上涨。当市值达到80亿左右的时候，就达到了我们1.4的卖出目标价，我们以1.42的价格卖出。出去。

第二次尝试烟蒂股的是$Hktv/ target=_blank class=infotextkey>KTV（01137）。 2013年寒假期间，我们发现了香港卫视。与投资中国的一帆风顺相比，投资港视虽然一波三折，但也加深了我对所谓“游戏”的理解。这不仅是资本的游戏，也是政治的游戏。这是我经历过的最深刻的投资经历之一，所以文章有点长。投资香港电视，我们还是从财务报表开始。在香港卫视2012年的财务报表中，我们可以看到该公司持有现金21亿，净资产38亿，只有极少量的银行贷款。当时市值17—18亿，每股净现金约2.8，而当时股价只有2.2左右。香港卫视之所以拥有如此多的现金，是因为它在2012年出售了电讯业务，套现了近50亿。公司再次派发股息22.6亿，公司剩余资金剩余超过20亿。从派息记录来看，香港电视也是一家非常慷慨的公司。除了22.6亿一次性分红外，其他年份的分红率都非常可观。在寻找香港电视资料的过程中，我们还认识了有“电视魔童”之称的香港电视董事长王伟伟先生。据王伟琪本人透露，出售电信业务的目的是为了全身心投入免费电视事业。其中，在香港，TVB（电视广播（00511））一直是免费电视的主导者，王维吉有意挑战其地位。此前，香港政府还承诺增加免费电视牌照。香港卫视是最强劲的竞争对手之一，所以这是一个非常好的催化剂。我们当时的想法是，如果香港卫视拿到牌照，估值会大大提升，股价至少值4港元（每股净资产）；如果没有获得许可，根据公司目前的资产状况，投资不会有任何损失。即使你破产了，你仍然可以通过分配现金来赚钱。所以我们在2.18买了香港卫视。殊不知，等待我们的却是一段纠结的投资经历。

买入后的第二周，免费电视牌照开始被炒作，股价突然上涨到2.8，接近净现金。看来我们这次运气非常好。当我们希望香港政府发牌照时，却不知道牌照又没了。下面，股价此时回落至2.4附近。随后几个月，虽然时有突破，但股价普遍徘徊在2.3-2.5之间。在这段时间里，我们了解到了更多的细节。王维维先生虽然能力很强，但也是一个锋芒毕露的人。据说他多次在媒体上说了很多反对政府的话。香港政府一直对他有问题。而TVB与香港政府的关系也比较密切。当然，TVB并不希望香港卫视这个强有力的对手与其竞争，所以一直在阻挠发牌事宜。经各方妥协，政府最终同意发放两张免费电视牌照，但有3家公司参与竞争，包括王伟的香港卫视、电讯盈科（00008）及有线宽频（01097）的奇妙电视。三人中，王薇薇的港视在发牌这件事上最为积极，准备也更加充分，也更受舆论欢迎。应该是最有希望的，所以我们非常期待，等待最终的公布。结果。

2013年10月15日中午，香港政府于下午5时15分公布结果，股价飙升逾30%。下午，我还进行了英语考试。此时我的心情非常激动，期待着这个好消息。 5点下课，我跑回宿舍，打开手机等待结果。此时香港卫视收盘涨幅为29%。期望越大，失望越大。最终，王维吉输给了政治。 5点15分，收到香港卫视惨败的消息，于是第二天股价暴跌34%，而另外两家公司则双双暴涨。我当时心情非常郁闷，几个月的等待都白费了。我恨香港政府不公平，也恨自己愚蠢：这三家公司都是上市公司，至少有两家能拿到牌照，所以我应该至少买两家来分散风险。或许我也觉得香港卫视拿到牌照是板上钉钉的事情了。这次投资也让我懂得了资本市场没有绝对的确定性，我需要懂得如何适当分散投资，规避风险。但庆幸的是，我的成本价较低，并没有损失太多。冷静下来后，我决定继续持有香港卫视，只是因为我对王薇薇还是有信心的。从过往记录来看，王维吉对股东相当负责。现在我还有20亿现金，王维吉他是个有能力的人。只要现金在有能力的人手里，就能产生无尽的想象，所以我继续持有股票，等待惊喜。果然，没过多久，王维吉就给股东们带来了一个大惊喜。 12月初的一个周末，香港卫视收购了中国移动的手机电视业务。由于这种手机电视可以通过电视机观看，相当于变相拿到了牌照。周一开盘，股价立即飙升至4元/股。过了一会儿，它回落并达到最大值4.6。我当天就全部卖掉了，盈利90%以上。

我讲了两笔成功的烟蒂股投资，也讲了一笔失败的烟蒂股投资。严格来说，中国建筑（SH601668）并不是烟头股。至少从业绩增长来看，其多年利润增长率是比较高的。水平，但我是根据烟蒂股的逻辑来投资的。中国建筑的财务数据不太好，负债非常大，毛利率和净利润率都很低，现金流很差，但这应该是这个行业的特点。当然，也不乏亮点。它所经营的市场还是很大的。在手订单可以支撑未来几年业绩的快速增长。在香港上市的子公司有中国海外发展（00688）、中国海外弘阳集团（00081）、中国建筑工程总公司。国际（03311）的股权价值已超过A股上市公司市值。因此，买来当烟蒂应该是不错的选择。我想即使亏钱，也不会亏很多，于是我开始在3.7左右买入。但当时A股市场普遍低迷，中国建筑股价持续下跌，所以我多次加仓。不过，市场似乎并不欢迎如此大的蓝筹股。这或许也是其市值大、股市低迷的原因。另外，中国建筑的走势也令人失望。它的走势甚至让我想起了香港的恶作剧股，但某种程度上它不如恶作剧者，因为恶作剧者总能在某些时候做出大动作。最后因为担心时间成本太高，持有半年后，我以3.3的价格将中建全部卖出。