中国股市是“牛短熊长”

从1991年到2012年底，中国年轻的A股市场已经存在了22年。这22年中，以上证指数衡量，有11年是牛市（上涨行情）；以深成指衡量，牛市已有10年。平均来说，牛市有11年，或者说，牛市有11年。据统计，22年有一半时间是牛市。中国股市并不像有些人说的“牛短熊长”，而是牛熊交替上演，上演一幕幕悲剧和喜剧。

1993年至1996年初的大熊市

先从1993年开始的熊市说起，我一个人追了半壁江山，1993年底在深交所开户，开始涉足股市。当我开户时，听朋友说股市跌了快一半，进场会有大跌。我就一头雾水的说“进场”，结果一进场就赶上了大熊市。

1994年初，深交所开盘价为233点，上交所开盘价为833点。半年后，7月底，深交所收盘价为95点，上交所收盘价为333点。此时，市场已经连续17个月下跌，较1993年2月深沪股市顶部分别下跌了74%和79%。随后在“三大政策”下，股市开始暴跌。一场“大井喷”。一个半月的时间，上海从325分升至1052分，深圳从94分升至234分。随后再次大幅下跌，并持续下跌，直至1996年初，上海跌至512点，深圳跌至105点。 1993年至1996年初的大熊市就此结束。

这次熊市的背景是1992年小平“南巡”后，国家处于高速发展状态。基础设施建设工地遍地开花，导致固定资产（包括房地产）投资大幅增加，引发严重的通货膨胀。当时的通货膨胀率（CPI）迅速上升，1994年达到24%。朱副总理主持国务院金融工作后做的第一件事就是宣布“宏观调控”。 1993年5月，银行利率从7.56%上调至9.18%，两个月后又上调至10.98%（然后就是不断提高的保值补贴率）。在此背景下，股市“飞落三千尺”，上证指数在短短5个月内从1558点跌至777点。经过几个月的盘整，向下突破，从777点跌至325点。大盘下跌末期，深市没有一只股票价值超过10元，只有2、3只股票价值超过5元，如深发展、深圳中集等，以及2至3元的股票。 3元基本占90%以上。最终，深交所日交易量不足5000万元。每天除了跌倒，不知道爬起来是什么感觉。

当时流行的口头禅是“每当你卖出时，你就是对的，每当你买入时，你都是错的；当你卖出时，你是聪明的，当你买入时，你是傻瓜”。然而1994年8月1日，“三大政策”从天而降，股市似乎发生了变化。指数开盘涨20%，收盘涨33%！之后继续上涨，一个半月的井喷后，又开始掉头向下，继续下跌……

即便如此，随后的熊市与“333”之前的熊市不同，不仅仅是下跌。指数在下跌，深圳股市却悄然为“川老窖、苏常柴、深中集、深长城”四只超级蓝筹股开启了缓慢牛市。它们的共同特点是：市场规模小、业绩高、业绩突出，而且都是1994年上市的新股。深圳的老股民似乎了解、不敢碰这些“新面孔”的高性能新贵，但他们不断创新，逆市场潮流崛起。当上海不断炒作“浦东概念股”、“国企大盘概念股”以吸引资金和关注时，犹如死市的深圳股市却出现了独立的“绩优股”价格！

奇怪的是，虽然熊市带来痛苦的回忆，但1996年大牛市开始后，我常常怀念各地股价2元以上的时光，心想，如果以后再出现熊市，我会珍惜的。

1997年开始的“熊市”

与1993年至1996年的大熊市相比，1997年从1510点到1025点的调整简直可以忽略不计。在回顾1997年的市场高峰之前，我们先来看看1996年底的那段插曲：

1996年12月中旬，深沪“垃圾低价股市场”如火如荼的时候，管理层坐不住了。从警告风险到愤怒发表社论《正确认识当前股市》，社论语气异常严厉。还引入了新的交易规则：由T 0改为T 1，并实行股票涨跌幅限制。从第二天开始，人们从未见过的一幕出现了：开盘时所有股票都处于跌停，但几乎没有成交量。就这样，连续一周下跌，深圳从476点跌至270点。如果当年你不知道“惊呆”是什么意思，可以去体验一下。

人们渐渐明白：管理层不允许炒作垃圾股？好吧，我们去炒蓝筹股吧！此后，深发展、四川长虹、深科技等又开始上涨，一发不可收拾：50、60、70元……一路刷新高价股纪录。直到1997年5月，管理层才再次出招：增发300亿股新股；印花税提高至0.6%；国有企业和上市公司不准炒股，持有股票的必须出售。 —— 三项新政策。就像皮球撞墙一样，股市开始掉头向下波动，直到9月底，从1510点跌至1025点。

就在这时，风向又变了。象征性反弹后，发展、长虹等开始下跌，新的垃圾股涌现：美伦股份（泰达股份）、四川长征（拓普软件，退市）、北京天桥（青鸟天桥）、延中实业（方正科技（ 2.52,-0.08,-3.08%))开始一路上涨，越看越不明白—— 连续上涨4年的资产重组股行情开始了。 1996年到1997年，曾经异常繁荣的蓝筹股四川长虹、深圳发展银行等，开始了漫长的监狱之旅：一路下跌，义无反顾。

这种垃圾股上涨、蓝筹股下跌的难以理解的市场趋势一直持续到2001年。到2001年，垃圾股的股价普遍超过了以正常市盈率衡量的蓝筹股股价（甚至30至50倍）。体育）。当时，“庄股”成为人们赚钱的主要工具，也被委婉地称为“庄股”。 2001年2月，吴敬琏表示：中国股市就像一个大赌场。那么，当时书店里所有关于股票的书都是《如何打败、识别庄家》，所有股评员都成了分析庄家的“心理专家”。这似乎才是2001年开始的指数级暴跌的真正根本原因。因此，那轮熊市也可以说是从1997年5月开始，一直持续到2005年底，长达八年的长期下跌是——。看看深成指和上证180就知道了。

一直有人说2001年开始的下跌是因为“国有股减持”政策，哈哈！如果没有这个政策，股市就不会下跌吗？当气球被小石子击中时，你会责怪小石子太坏，而不是抱怨气球充气过度。这是许多“经济学家”头脑中根深蒂固的思维方式。