美林股市投资时钟的四阶段

从美林投资时钟来看，经济复苏阶段，主要资产配置中股票的相对投资价值突出，其次是债券，大宗商品落后。当前经济处于温和复苏轨道，通胀小幅回升但仍处于较低水平，流动性相对充裕，为股市创造了较为良好的氛围。虽然短期房地产调控政策和技术性回调带来的双重压力将持续释放，但经济复苏的整体背景将维持资金情绪和个股活跃度。投资者应轻仓指数重仓个股，重点关注受益于经济复苏和政策推动的高科技股。

美林投资时钟的四个阶段

就大类资产配置而言，美林投资时钟是一个重要的参考。美林投资时钟根据经济增长与通胀的不同组合，将经济周期分为四个阶段：“经济上升、通胀下降”构成复苏阶段、“经济上升、通胀上升”构成过热阶段、 “经济在下降，通胀在上升”构成滞胀阶段，“经济在下降，通胀在下降”构成衰退阶段。

在复苏阶段，股票对经济的弹性更大，相对于债券和现金有显着的超额收益；在过热阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能的加息政策使债券吸引力下降，股票吸引力下降。配置价值相对较大，商品将显着看涨；在滞胀阶段，现金收益率上升，持有现金是最明智的。经济下行对企业利润的影响会对股票产生负面影响，债券收益率优于股票；在衰退阶段，通胀压力放缓，货币政策趋宽松，债券表现依然良好。不过，随着经济即将见底的预期逐渐形成，对股市的关注度可能会有所增加。

投资时钟指向股市复苏阶段

从目前来看，国内经济正处于复苏阶段，这使得投资时钟指向股票。经济方面，去年10月以来经济数据持续向好。从先行指标PMI到工业增加值、投资增速、社会消费品零售总额都在不断改善。工业企业利润也连续三个月实现同比正增长，反映出经济温和复苏。特别是考虑到1月份进出口、信贷、社会融资等经济数据在剔除季节性因素后依然乐观，上半年国内经济延续复苏态势的可能性较大。

通胀方面，虽然近三个月CPI增速波动至2%以上，但总体仍处于较低水平，年底年初季节性反弹属正常，而PPI增速仍处于通缩状态。有分析人士预测，在CPI反弹至3%、PPI反弹至1%之前，投资者不必担心通胀出现政策约束；考虑到需求短期内不太可能出现明显改善，价格反弹力度不会太大，经济会企稳。通胀上升和温和反弹的结合预计将为股市创造积极的氛围。

相比之下，当前的经济环境不利于债券市场和大宗商品。 2011年四季度开始的债券牛市的根本驱动力是市场对经济增长放缓的担忧；因此，随着经济复苏的明朗，债券市场收益率将逐渐下降。同时，随着通胀水平回升，货币政策收紧预期可能上升，这将对债券市场产生负面影响。虽然节后资金的反弹对债市尤其是短线品种仍将利好，但这种支撑将逐渐减弱，债市多头或将稳步退出。处于复苏阶段的大宗商品缺乏反弹动力，受到股市好转带来的挤出效应。此外，2月20日公布的美联储会议纪要暗示可能提前退出量化宽松政策，刺激美元指数升至81点上方。鉴于美元指数和大宗商品价格的“跷跷板”效应，预计大宗商品市场将受到压制。

抓小做大，关注高科技股

昨天，上证指数下跌71点，创2011年12月1日以来最大单日跌幅，主要是房地产调控政策对市场情绪的影响以及技术性回调压力的释放。不过，鉴于当前经济仍处于复苏阶段，投资者无需过度恐慌。未来需要重点关注1-2月经济数据。经济复苏的进程将决定市场能否再次积累上涨动力。

短期来看，受政策影响和对高价担忧的影响，权重板块调整风险或将持续释放，指数震荡调整在所难免。不过，经济复苏阶段始终是股票投资的“黄金期”。在复苏趋势被打破之前，个股活动仍有望持续。昨日，两市涨停个股不乏，但跌破跌停的个股却无一。这恰恰反映出投资者情绪并未出现明显恐慌，后市或将继续以“指数波动、个股表现”为特征。

在产品选择上，经济复苏阶段往往伴随着产业政策的密集出台，而结构转型的要求将推动高新技术的突破。因此，节能环保、电子信息、国防军工、3D打印等高科技主题板块值得关注。暴跌后，短期内市场风格必然转向防御性，食品饮料、医药生物、餐饮旅游等大消费板块也有望成为市场震荡博弈期资金的避风港。