价值投资为什么不仅仅只是抄底就成

价值投资为什么不仅仅只是抄底就成

《逢低买入——，抢占市场时机》的作者是美国投资界的名人本斯坦因和菲尔德姆斯，但我读完后并没有太大感觉。当然，如果你是指数基金投资者，不妨读读这本书。

根据本书两位作者的研究，投资者如果能抓住市场机会（抄底），从长远来看，效果甚至会比常规定投指数基金更好。那么，如何抄底呢？作者给出的方法不需要太多努力。例如，您可以在每年年底市场价格低于15年价格移动平均线时购买标准普尔指数股票，每次投资2,000美元。如果从1901年底开始这样做，一个世纪后投资者的累计投资总额将只有8万美元。美元，但资产将达到122.62万美元；相比之下，普通定额投资者每年年底投资1000美元标普指数基金，累计投资10万美元，但最终资产仅为105.1万美元。

此外，作者还列出了市盈率、股息率、基本面价值等抓住机会的方法。原理大致相同，就是当这些指标低于或高于15年平均水平时买入股票。掌握这些方法并不困难。

然而，对于任何有志于在投资领域有所作为的人来说，恐怕都不会满意作者在书中的做法。作者没有谈论如何挑选股票。他们说，“这本书是以标准普尔指数为基础的，如果你坚持休闲投资，请关闭这本书。我向你说再见，祝你好运，因为这不是我们要讨论的问题。”我们的研究是为了增强那些风险承受能力不强的保守投资者的投资信心。”到底是什么，作者的话都在第133页，而这本书总共只有167页。

作者在书中多次引用巴菲特的话，但其主要观点与价值投资理论相悖。作者举例说，“如果你想知道你持有的每只股票的真实价值，想象一下这需要付出多少努力。聪明的投资者往往善于利用别人的劳动成果”

然而，对于价值投资者来说，如果他们不知道股票的真实价值，那他在做什么价值投资呢？也很难想象巴菲特会依赖其他人的估值来决定是否购买或出售股票。他一直主张独立思考。

再比如，作者对现金流的看法也令人惊讶，“我们不建议用现金流量法来判断某只股票的投资价值，而只是将其作为衡量证券市场冷热的温度计”。因为这种衡量公司价值的方法是有偏差的，许多‘有创造力的’会计师和公司高管任意编造财务报表，让他们的现金流给投资者留下提供丰厚回报的假象。”

任何有会计、审计基础的投资者大概都知道，上市公司想要造假财务报表，造假现金流比造假利润要困难得多。换句话说，如果一个公司的现金流不可信，那么它的营业收入、净利润等数据就更不可信，市盈率、市销率等估值方法也就不需要了。值得一提的是！如果上市公司是或大部分是这样，以至于基于现金流的估值方法完全不可行，像巴菲特这样的价值投资者还不如回家休息。

当然，巴菲特仍在工作，并且非常成功，甚至连作家也不时引用他的话。我还发现，巴菲特从1957年开始经营合伙企业，根据作者的理论，这一年的价格、市盈率、股息和托宾Q值都很高或高于平均水平。这种情况一直持续到1968年。换句话说，在巴菲特努力经营合伙企业的那些年里，并不是笔者认为适合购买股票的时候。幸运的是，这本书出版得比较晚，否则巴菲特可能会受到它的影响而另谋出路。

抛开玩笑不谈，真正的价值投资者应该是乐观和积极的。