怎样看待上市公司的年报含金量

怎样看待上市公司的年报含金量

一些上市公司看似业绩增长迅速，但事实真的如此吗？这里究竟隐藏着怎样的秘密？投资者该如何辨别蛛丝马迹，避免被上市公司表面数据所迷惑？

1、看非经常性损益占比

投资者经常会看到这样的年报。相关上市公司报告期内主营业务没有发生根本性变化，但公司业绩却大幅增长，增速往往达到数倍甚至数十倍。对于这样的上市公司年报，投资者一定要擦亮眼睛看清楚。

在上市公司主营业务没有发生重大变化的情况下，一般来说，如果公司业绩增速超过几倍甚至几十倍，如果上一报告期的利润基数不是很低，那么总共很可能，这是因为非经常性损益被用来强调财务报表。

所谓非经常性损益，是指与公司经营业务不直接相关，虽然与经营业务相关，但其性质、金额或者发生频率影响公司经营业务真实、公平的各种收入和损失。反映公司正常的盈利能力。支出包括但不限于：公司固定资产出售、证券投资、政府补贴和税收优惠等。

以非经常性损益为重点的财务报表具有很强的装饰性和欺骗性。非经常性损益虽然属于利润的一部分，但主要指的是一次性收益，因此不具有可持续性。如果非经常性损益占公司净利润的比例过高，就不能很好地反映公司的成长性。

2、看主营业务占收入的比重

与非经常性损益类似，主营业务占上市公司营收的比重也是衡量公司营收稳定性和增长性的重要指标。

例如，有些公司并不从事房地产行业，但拥有房地产开发子公司。在房地产蓬勃发展的最初几年，虽然不少房地产相关上市公司主营业务业绩一般，但其房地产子公司的利润却相当惊人。这项业务收入直接亮眼了整个上市公司的财务报表。不过，房地产业务毕竟不是这些公司的主营业务。此类企业要想真正展现增长，还需要发展主业。

此外，还有一种情况也比较常见，那就是依靠利息收入来支撑整个公司的盈利能力。很多企业收了钱后，往往会将10亿元的巨额资金存入银行。若募集资金10亿元，一年内可计入数千万元利息。当然，这笔利息也是公司营业收入和利润的重要组成部分。

3、看看对大客户的依赖有多高

对主要客户的依赖一直是一些上市公司被市场诟病的因素，而从今年开始，证监会明确要求上市公司披露主要客户和供应商。这也让投资者能够全面衡量上市公司的状况。提供了便利。

一般来说，上市公司的供应商和客户集中度越低、客户和供应商越分散，其抗风险能力就越强。如果一家公司的运营严重依赖一个或几个大客户和供应商，只要这些客户和供应商之一出现问题，上市公司就可能遭受更大的损失。因此，对大客户的依赖程度也是判断企业盈利能力的重要指标。

投资者在看上市公司年报时，还应考虑该公司对大客户的销售收入占其总收入的比例。一旦前五名大客户销售额超过50%，即可视为严重大客户存在。依赖忧虑。那么面对这样的公司，我们就必须关注其后续经营的不确定性。

4、看毛利率与行业平均水平的差异

如果以上三个标准主要是针对上市公司成长的可持续性，那么对比行业平均毛利率，就能发现一些财务洗白甚至造假的蛛丝马迹。

目前，大多数企业经营的行业都处于充分竞争状态，同一行业普遍存在多家上市公司。因此，投资者在阅读上市公司年报时，可以仔细比较同行业其他上市公司的一些可比财务指标，比如产品毛利率等。如果其产品的毛利率与行业平均水平差距太大，那么这样的财务报表就值得商榷。

分析人士建议，当投资者找不到行业平均数据时，可以选择行业龙头企业作为比较标准。作为行业龙头企业，行业地位突出，劳动生产率较高。因此，其产品的毛利率往往高于竞争对手。

在比较过程中，如果发现某些公司的毛利率水平远远领先于行业龙头，那么投资者就应该仔细研究原因。如果公司年报没有披露其高毛利率的原因，那么可以通过拨打公司公众投资者热线进行咨询。无论是咨询还是年报披露，如果公司不能给出合理解释，那么投资者就应该更加谨慎。

5、检查现金流是否充足

一些上市公司的财报虽然显示盈利，利润相当高，但他们却说缺钱。这是什么原因呢？问题出在现金流量表上。上市公司年报的核心是财务报表，主要由三部分组成：第一是利润表，第二是现金流量表，第三是资产负债表。通过这三个表格，投资者可以直观地了解上市公司一年来的基本运行情况。很多投资者在阅读年报时，只关注利润表，并不关心其他两项报表。事实上，从某种意义上说，现金流量表有时比损益表更重要。

虽然有些企业是盈利的，但这些利润在三大报表中都体现为“应收账款”。即这些企业虽然实现了销售，但相当一部分销售收入尚未回笼，导致企业垫付大量资金。这就造成了“公司虽然盈利，却见不到钱”的尴尬局面。

因此，投资者在关注利润表的同时，也应该关注现金流量表。如果公司期末现金流为负，那么公司往往处于现金短缺的状态。但需要指出的是，公司利润丰厚但现金流紧张的原因不仅仅是上述情况，报告期内公司存在较大对外投资的可能性。当然，这些必须分开考虑。

6. 检查库存水平有多高

三大财务报表中，利润表和现金流量表中的一些重要指标如上分析。那么资产负债表中，哪些指标也是具有欺骗性的呢？答案是库存。公司库存包括产品库存、生产原材料库存等，公司商品库存过多将影响公司下一报告期的生产经营。

如果一家公司的产品库存量较大，很可能表明该公司在产品销售方面遇到了困难，公司面临着巨大的去库存压力。未来报告期继续扩大产能难度较大；更重要的是，高库存导致产品价格下跌的风险也较高，将直接影响公司业绩。

正是由于存货存在价格波动的风险，现行会计准则要求计提存货跌价（或升值）准备。值得一提的是，部分企业虽然处于高库存状态，但并未计提或少计价格下跌拨备。这样的财务报表也不够准确、客观，有财务洗白之嫌。

但是，我们不能对库存问题一概而论。我们首先要弄清楚公司的库存过多是由于产品积压还是原材料囤积造成的。例如，在去年高通胀的环境下，如果企业尽早做好关键原材料的充足储备，不仅不需要计提价格下跌拨备，还可以为企业降低成本创造机会。并增加利润。