境外股票市场一般有哪些退市制度

境外股票市场一般有哪些退市制度

一个成熟有效的资本市场应该有进入和退出机制。当退市制度有效发挥作用时，上市公司将努力维持上市地位，从而激励公司完善治理、规范自身行为、提高效率，从而提高整体质量。在成熟的国际证券市场上，上市公司的退出机制已经建立了一两百年了。上市公司退市是一种非常普遍、正常的市场行为。尽管境外市场的市场环境、司法环境、投资者结构等与境内市场存在较大差异，但其退市制度安排和做法对A股市场仍有不少借鉴意义。

综上所述，境外证券市场上市证券终止上市的标准大致可概括为以下八个方面：（一）社会公众股东人数低于交易所规定的标准； （二）股票交易量极度萎缩，低于交易所规定的标准的。最低标准； （三）上市公司因资产处置、冻结等因素丧失继续经营能力； （四）法院宣告公司破产并进行清算； （五）财务状况和经营业绩不佳； （六）未履行信息披露义务的； （七）违反法律规定的； （八）违反上市协议的。下面以海外主要市场（纽约、伦敦、东京、香港）为例，简要介绍其退市标准及相关情况。

1、美国市场

纽交所主板退市标准包括股权分散程度、股权结构、经营业绩、资产规模等指标。导致上市公司终止上市的情形主要包括：（一）股东人数不足600人，且股东人数超过100股。股东人数少于400人； （二）公众持股不足20万股或者总市值不足100万美元； （三）公司最近五年连续亏损； （四）资产总额不足400万美元，且最近4年连续亏损； （五）资产总额低于200万美元，且最近2年连续亏损； （六）连续5年未分配股利。

纳斯达克针对不同类型的公司有不同的退市标准。为保持上市地位，运营公司必须满足：（1）净资产不低于400万美元； （二）公开流通股数量不少于75万股； （三）公开流通股市值不少于500万美元； （4）买方报价不低于1美元； （五）股东人数不少于400人； （六）做市商数量不少于2家。成长型公司须满足以下要求： （一）总市值不低于5000万美元，或者总资产不低于5000万美元，并且总收入不少于1500万美元； （二）流通社会公众股数量不少于110万股； （三）公开流通股票市值不低于1500万美元； （4）买方报价不低于5美元； （五）股东人数不少于400人； （六）做市商数量不少于4家。

从纳斯达克市场退市的公司数量非常可观。 1985年初，该市场有上市公司4097家。到2008年底，上市公司已达2952家。 1985年至2008年，共有11820家公司上市，12965家公司退市。市场数量超过上市数量。公司从纳斯达克市场退市的主要原因是其股价、流动性和市值不符合要求。

退市后，纽交所、纳斯达克上市公司可以前往美国OTCBB市场、粉红单（PINK SHEETS）等场外交易市场。这是美国主流的退市方式。

2. 伦敦证券交易所市场

伦敦证券交易所主板退市的情况包括： （一）本所根据上市规则认为该证券不再适合继续交易的； （二）上市公司无法履行上市持续义务，如公众持股比例低于25%，且未能在规定期限内改善的； （三）停牌时间超过6个月的； （四）上市公司完成反向收购。

从伦敦证券交易所退市的公司数量也超过了近年来新上市的公司数量。 1998年至2009年，伦敦证券交易所新上市公司1247家，退市公司2336家，其中英国退市公司1857家，外国公司479家。每年都有大量公司在AIM 市场退市。 1995年至2009年7月，共有3,076家公司在AIM市场上市，1,700家公司退市。英国AIM市场公司退市的主要原因是并购。公司退市后，可以选择进入场外交易市场，但这不是硬性规定。

3. 东京证券交易所市场

日本东京证券交易所上市公司的退市情形包括：（一）上市股票数量不足1000万股、资本额不足5亿日元； （二）社会公众股东人数不足1000人（缓期一年）； （三）经营活动停止或者半停止的； （四）最近五年未分配股利； （五）破产已满三年； （六）上市公司信息披露存在虚假记载，影响较大的。

日本每年退市数量约为20家（包括大阪交易所、东京交易所和JASDAQ市场）。当一家公司退市时，它将在另一个主板上交易。此外，涨跌停板、涨跌幅限制等交易机制也没有特殊安排。日本JASDAQ市场企业退市的主要原因是并购。公司退市时，市场压力不大。日本有一个场外市场，即绿名单市场，但退市后企业很少进入这个市场，基本都是退到谷底。

4、香港市场

在香港联交所上市的公司出现下列情形的，将被暂停上市： （一）公司出现财务困难，严重损害其持续经营能力，或者导致其部分或全部业务停止运营； (2)公司资不抵债。

上市公司出现下列情形的，本所终止其上市地位： （一）公司被清算或者责令停止营业； （二）已任命公司财产的接管人或者管理人； （三）公司已停止营业； （四）未足额缴纳公司会费的； （五）公司与债权人达成和解或者方案； （六）公司董事因违法被判有罪，判决书中提及该人有贪污、诈骗行为； （7））公司董事违反证券法的行为； （八）董事、秘书和其他高级管理人员依照证券法的规定未获核准登记、被撤销、暂停登记。

自1996年以来，香港主板市场共有134家公司退市，迄今为止创业板市场共有66家公司退市。退市的主要原因是“没有足够的业务经营或具有相当价值的资产”。通常，一家公司在退市前几乎没有主营业务，其股价往往呈下跌趋势。投资者一般不会关注此类公司。进入退市程序后，证券交易所给予公司一定的整顿期。主板公司整改期为18个月，分三个阶段，每阶段6个月；创业板公司的整顿期为6个月，不分阶段。在补救期内，拟退市公司未能提交可行的复牌方案并获得联交所批准的，将被摘牌。 18个月和6个月只是原则上的原则。在实际操作中，拟退市公司会与联交所反复沟通，多次提交复牌建议。这在一定程度上造成了整治期限的延长。在某些情况下，甚至长达数年。香港没有场外市场，公司基本已经退到谷底。