“史上最成功基金经理”约翰•邓普顿卖出股票的诀窍

“史上最成功基金经理”约翰邓普顿的抛售股票秘诀

约翰邓普顿爵士（1912-2008）在投资界被誉为“投资之父”和“历史上最成功的基金经理”。他生前说过的那句名言“The best time to find opportunity to find opportunity is every other people are running from those”（寻找投资的最佳时机是当其他人都在逃离他们时），是许多投资者奉为的金科玉律。作为进入市场。他本人在投资生涯中也确实依靠这一原则在市场上取得了出色的成绩。

什么时候卖股票？这是一个非常重要的问题。对于理性投资者来说，出现以下情况时可以考虑卖出股票。一是股价严重高估，远超其实际价值，与2007年的市场情况类似；二是公司经营存在严重问题。例如，债务水平、库存和应收账款持续上升，这是企业效率开始恶化的三个常见预警信号。此外，股东权益回报率下降、利润率下降、市场份额萎缩，或者公司进行了不明智的并购，或者管理层出现意外变动，这些都意味着公司发生了质的变化；三是股票买错了。在股票市场上犯错误是很正常的，甚至像沃伦巴菲特和彼得林奇这样的著名投资者也犯过投资错误。因为购买股票后，你可能会遇到一些意想不到的情况，比如关联交易有问题、会计方法发生变化、竞争优势下降等。

还有发现更好或更确定的机会。彼得林奇经常将此作为他抛售的重要依据：“90%的时候，我抛售股票是因为我发现了发展前景更好的公司的股票，尤其是当我持有的公司原本预计会增长的时候。当出现发展情景时看来不太可能实现。”沃伦巴菲特是这样处理的：“有时我们会出售估值较高甚至估值过低的证券，因为我们需要资金来进行估值严重低估的投资，或者我们认为自己更了解的投资。”约翰邓普顿也有类似的方法。

坦普尔顿花了几年时间思考何时出售的问题，最终他得出了大致相同的答案：“当你找到可以替代它的更好的股票时。”坦普尔顿认为，这种比较非常富有成效，因为与我们孤立地看待股票和公司相比，它使我们更容易决定何时出售股票。如果股票的价格接近我们对其价值的估计，那么现在就是寻找替代品的好时机。在定期搜索过程中，我们可能会发现某只股票的价格远低于我们对公司的估计价值，我们可以选择它来替换我们当前持有的股票。坦普尔顿的方法非常独特，以至于不知道的人还以为他是乐队经营者。因此，邓普顿特别指出，这应该遵循一定的原则，不应成为不定期或不必要地改变投资组合的借口。当然，在不断寻找的过程中，如果能找到的被低估的股票越来越少，就可以表明股市已经到了顶峰，那么就到了撤离的时候了。

Templeton 建议仅当我们发现比原始库存好50% 的库存时才更换原始库存。换句话说，如果我们持有一只表现良好的股票，目前的交易价格为100 美元，并且我们认为它值100 美元，那么我们需要购买一只价值股票。一只被低估50% 的新股。例如，我们可能发现股票交易价格为25 美元，但我们认为它们的价值为37.50 美元。在这种情况下，我们应该用交易价格为25 美元的新股票替换交易价格为100 美元的旧股票。库存。

邓普顿的做法源于他的投资理念。他的主要目标是以远低于其真实价值的价格购买东西。有两点需要注意：如果这意味着购买增长潜力有限的东西，那没关系；如果这意味着购买增长潜力有限的东西，那也没关系；如果这意味着购买未来10年实现两位数增长的东西，那就更好了。关键在于公司的成长。如果我们能够在成长型公司中找到理想的低价股，它们就可以在未来几年内支付股息。因此，应该关注的是股价与价值之间的极度错位，而不是纠结于一些简单的琐碎细节。

坦普尔顿认为，成功运用这一原则的意义在于，不断寻找比我们目前持有的股票更好的细价股票，不仅教会我们应用必要的方法，而且使我们具备避免使用它们的必要心理素质。过度的兴奋和陶醉会导致我们持有的股票价格进一步上涨。与刚刚成功后的放松、品尝成功的喜悦相比，振作起来，寻找更多低价股，会让我们获得更多、更大的回报。为了留在比赛中，你必须专注于下一个机会。着眼未来比着眼过去更重要，坦普尔顿的观点就体现了这一思想。

低价股往往是不受欢迎的股票。其实，冷门股之所以成为冷门股，并不一定是来自公司层面或行业层面的问题，而是来自人们错误的观念。因此，最好的机会往往隐藏在平淡无奇的想法中。

坦普尔顿是第一个提倡投资国际股票市场的人。但正是他不断寻找相对更好的细价股，导致他在日本灾难性崩溃之前退出日本。当日本股票变得极其受欢迎时，坦普尔顿将其投资组合中日本股票的持仓比例从60% 减少到了不到2%。正如我们所看到的，这种对细价股进行机械、定量比较的过程不断引导我们找到最好的细价股并避开危险区域。

当然，这个决定是在计算公司价值与股价相比后形成的。无论如何，那些开始实施这一策略的人应该具有必要的洞察力，避免或忽视过度的噱头，以便保持领先一步。