巴菲特传奇为何在中国是个无法实现的美国梦

巴菲特传奇为何是一个在中国无法实现的美国梦

很多国内投资者都不太清楚巴菲特创造了怎样的财富传奇。记得有一次我们和一位商界的朋友讨论过这个话题。当我们谈到如果一个人从1956年开始跟随巴菲特将会获得什么样的财富回报时，她的反应可以用目瞪口呆来形容。

为了让更多的朋友对这个“美国梦”有更清晰的印象，在开始讨论这个话题之前，我们先做一个简单的描述。我们在计算中使用两个口径： 1. 以伯克希尔的每股净资产计算的财富增长； 2、以公司股价计算的财富增长。

需要预先说明的是：我们计算净值增长的截止日期是2007年12月31日。做出这样的安排有两个相互关联的原因： 1.避免出现“以孤立事件作为未来周期模式”的情况。格雷厄姆在《证券分析》中指出，我们认为2008年发生的金融海啸是一起孤立事件。 2、避免巴菲特在计算区间收益时曾指出期初或期末数据异常高或异常低的情况。

我们首先看一下根据伯克希尔每股净值计算的结果。从1965年巴菲特接手公司算起，到2007年底，伯克希尔每股净值累计增长4008.63倍，年复合增长率达21.3%。也就是说，如果一位投资者在1964年底给巴菲特1万美元，那么到2007年底，他的财富将变成4008.63万美元。

我们看一下根据公司股价计算的结果。对于普通投资者来说，这可能比每股净值更有价值。如果一个投资者从1956年巴菲特开始投资管理业务的第一天起就关注巴菲特，到1965年巴菲特接管伯克希尔哈撒韦公司时，他就以当时每股18美元的市场价格购买了伯克希尔哈撒韦公司的股票。截至2007年12月31日，其财富总额增长52,782.86倍，年复合增长率23.76%。换句话说，如果投资者最初给巴菲特1万美元，51年后就会变成5.28亿美元。

这是不是只能跨越大洋才能实现的美国梦？我们的答案是：不一定。

让我们回到1956年，假设你是当时递给巴菲特1万美元的“幸运者”。现在开始认真而深入地思考一个问题：你真的能追随巴菲特51年，直到今天毫不动摇吗？也许这个问题对你来说有点抽象，很难回答。下面，我们列出了过去51 年来投资者所面临的四种情况，看看你是否真的能渡过所有这些情况。

1）、冷门股票

我们来看看安德鲁基尔帕特里克在他的《巴菲特的真实故事》一书中给我们的两段描述：“尽管伯克希尔取得了杰出的成就，巴菲特名声大噪，但华尔街仍然不把伯克希尔视为希尔股票的焦点。” 。几乎没有证券分析师关注它，股票经纪人几乎从不向投资者推荐它，也很少有媒体将其作为股票投资进行宣传或报道。甚至重要的蓝筹公司名单上也没有提到它。”“1997年8月5日的一条网上消息写道：14年来，我一直在要求一些股票经纪人和投资顾问购买伯克希尔哈撒韦公司。股票好卖吗？无论性别，对我的答案总是一样的：不，伯克希尔的股价太高了，其股价超过了其内在价值，购买伯克希尔的股票是荒谬和疯狂的。到。从来没有人告诉过我其他情况，一次也没有。”

这样一只市场如此不受欢迎的股票你真的会持有吗？

2）、超长期投资

美股早期换手率约为25%-50%，当前换手率约为80%-100%。这意味着，即使在美国股市的早期，持有期超过4年也应该被视为长期投资。然而，我们知道的一个事实是，实现巴菲特财富梦想的一个基本前提是你必须持有40年以上。我们真的能做到吗？

近20年来，中国股市平均换手率一直在200%以上。当市场波动较大时，库存换手率可高达400%甚至更高。根据我们自己的思维习惯和行为偏好，持有某种股票一年就被认为是长期投资。如果我们去美国，在那种环境下买股票，即使我们对自己的行为做出一些修正，也可能很难持有一只股票几十年。

3）投资回报率不理想

如果你在1965年以每股18美元的价格购买伯克希尔股票，到了1970年，虽然你这5年的总回报是2.22倍，年复合回报高达17.29%，但随后的5年里，你的投资回报这只股票将面临一个悲惨的境地：零增长。就算你真的能熬过这段困难时期，你还能承受接踵而至的其他不如意的回报吗？

4).股价暴跌

也许一个人的投资选择最能从股价的大幅波动中看出。过去43年（不包括金融海啸时期），伯克希尔股价共经历了四次暴跌。下面我们将这些记录按顺序列出来，看看1965年购买伯克希尔股票的投资者是否每次都能顶住巨大的压力并坚持下来。

第一次暴跌：从20世纪70年代开始，美国股市整体大幅下跌，伯克希尔的股票自然也未能幸免。到1975 年10 月，股价已从两年前的90 多美元减半至每股40 美元。

第二次暴跌：1987年发生全球股市崩盘，伯克希尔股价再次遭受重创。每股价格迅速从4000美元每股下跌至3000美元左右，短期跌幅约为25%。

第三次暴跌：1990年海湾战争爆发，伯克希尔市值再次遭受重创。股价从8900美元/股大幅下跌至5500美元/股，跌幅达38.20%。

第四次暴跌：20世纪90年代末，美国出现科技和互联网股票泡沫。由于市场青睐新经济概念的股票，非新经济概念的公司股票则被市场抛弃。由于巴菲特坚持不购买科旺股票，该公司股价再次腰斩，从每股8万多美元的高点跌至4万美元左右。

10,000 美元变成5.28 亿美元的故事确实很诱人，但前提是我们坚持到底。我们真的可以吗？

本节要点：

巴菲特传奇的背后不仅是“财富奇迹”，更是“行为奇迹”。无论你作为哪个投资者，持有一只股票40年几乎是一项不可能完成的任务。因此，即使你是美国人，或者即使你已经是伯克希尔的早期股东，你仍然大概率会错过这个“财富奇迹”。

误读五十四、湿雪长坡

主要误区：中国资本市场的雪球似乎和美国的湿雪长坡不太一样。

我们的观点：虽然两国资本市场还存在很多差异，但我们认为现在就断定中国股市没有足够的湿雪和长坡还为时过早，也过于悲观。

艾丽丝施罗德女士撰写的巴菲特唯一授权官方传记最终定名为《雪球》。之所以选择这个名字，来自于巴菲特自己的总结：人生就像一个雪球。最重要的是找到非常湿的雪和一个长坡。确实，几十年来，巴菲特找到了一个足够长的斜坡和足够湿的雪，不仅可以让他实现儿时的梦想，还可以将财富滚雪球到无比巨大的数额。

然而，如今的中国，虽然不乏滚雪球的追随者，但始终有人质疑一个问题：中国资本市场能否找到同样的湿雪长坡？下面，我们就这些疑惑进行探讨。

我们在“内在超越”一节中指出，巴菲特的投资体系旨在解决三个基本问题：1、买什么；2、买什么。 2、购买价格； 3.如何买、如何卖。那么，中国股市在“买什么”方面是否有足够的湿雪和长坡呢？由于巴菲特评价企业的核心标准是股本回报率（ROE），我们就以此为切入点，看看我国的某些上市公司（消费垄断企业、行业龙头企业、行业领先品牌等）是否也能符合巴菲特的要求。长期ROE水平要求（15%）。

投资者要想在我国资本市场滚起财富的雪球，就不缺湿雪和长坡。这取决于你是否有远见去找到他们。事实上，中国投资者还拥有比巴菲特更有利的条件：巴菲特40多岁才开始真正进入他所声称的正确投资轨道，中国投资者显然可以站在他的肩膀上进行更多投资。尽早开始投资相同的模式。对于身为父母的投资者来说，我们甚至可以选择从孩子出生时就为他或她设立一个投资账户。这样一来，这位投资者的家庭财富账户至少可以比巴菲特多增长20年！

即使我们的长期投资回报每年比巴菲特低5-7个百分点，只要我们尽早投资在正确的道路上，最终也能取得同样丰硕的成果！

讨论的最后，我们还必须认识到，作为个人投资者，想要在中国资本市场全面复制巴菲特的奇迹，在目前的环境下仍然是极其困难的。即使你能像巴菲特一样从11岁就开始滚雪球，然后沿着正确的道路成功坚持到底，你也会面临至少三个难以逾越的障碍： 1.我国资本市场仍然很难找到像《七圣》——这样的家族企业，只能在一条线上作战； 2、在可预见的未来，投资者可能很难拥有自己的保险公司——，因此你的投资将缺乏巨大的、可能是零成本的财务杠杆； 3. 由于缺乏前两个条件，你将无法像“三面佛”一样进行投资操作—— 这会对你的思维和行动模式产生负面影响（对于从事专业工作的人士尤其如此）对于投资机构）将产生不利影响。

本节要点：

1、从“资金回报”来看，中国股市不缺“湿雪长坡”；

2、从“投资回报”来看，中国股市不缺“湿雪长坡”；

3、从“趁早投资”的角度来看，与巴菲特本人相比，中国投资者或许不缺“湿雪长坡”。