股市随机漫步理论：反技术图表派的基础

股市随机漫步理论：反技术图表派的基础

随机游走理论认为，证券价格的波动是随机的。就像一个人走在广场上一样，价格接下来的走向没有任何规则。在证券市场中，价格走势受到多种因素的影响。一件不起眼的小事，却可以对市场产生巨大的影响。从长期价格图表也可以看出，价格上涨和下跌的机会几乎均等。

随机游走理论指出，股市里有成千上万的聪明人，每个人都知道如何分析，流入市场的信息对每个人都是公开的，没有任何秘密可言。因此，股票目前的价格已经体现了供求关系，或者说离它本身的价值并不算太远。所谓内在价值，是通过考察每股资产价值、市盈率、股利支付率等基本因素来确定的。这些因素也不是什么大秘密。目前股票的市场价格基本上代表了数百万聪明人的观点，构成了合理的价格。市场价格将围绕内在价值波动。这些波动是随机的，没有踪迹可循。波动的原因有：

(1)新的经济政治消息具有随机性，不定期流入市场。

（2）这些消息导致基本面分析师重新估计股票价值并制定交易目标，导致股票出现新的变化。

（3）由于这些消息无迹可寻，来得突然，没有人能够提前预测和估计，因此股票走势猜测不能成立。

(4)由于市场上所有股票的价格都反映了其基本价值。这个价值是由买家和卖家公平决定的，除非出现战争、收购、兼并、加息和降息、石油战争等好消息或坏消息，否则这个价值不会再次波动。但没有人知道下一个消息是好是坏，所以股票目前没有记忆系统。昨天的上涨并不代表今天的上涨。如果今天下跌，明天可能会上涨或下跌。从一天到另一天的上涨和下跌之间没有相关性。

（5）由于股价没有记忆系统，任何试图利用股价波动寻找战胜市场、赢得市场的原理的尝试都一定会失败。因为股价根本没有方向，随机徘徊，随机涨跌。我们无法预测股市的走向。没有人一定会赢，也没有人一定会输。

随机游走理论无疑是图表学家的强大敌人。如果随机游走理论成立，所有股票专家都将没有立足之地。因此，许多学者进行了研究，看看这个理论的可信度如何。在无数的研究中，有三项研究特别支持随机游走的论点：

（1）曾经有一项研究用美国标准普尔指数（StandardPoor）股票进行长期研究，发现股票大幅上涨或暴跌，上涨四五倍，或下跌99%。所占比例只是极少数，大部分股票的涨幅都在10%到30%之间。统计中存在正态分布的现象。即涨跌幅越大，所占比例越小。因此，股票价格不存在单一趋势。买股票就看你运气好不好。您购买上涨股票或下跌股票的机会相同。

（2）在另一个实验中，一位美国参议员用飞镖扔了一份财经报纸，并选择了20只股票作为投资组合。结果，这个随机投资组合的表现与股市的整体表现相似，更不用说不逊色于专家了。他们推荐的投资组合甚至优于一些专家建议的投资组合。

（3）也有人研究了单位基金的业绩，发现今年业绩好的，明年可能表现最差。一些前几年表现不佳的基金今年可能会脱颖而出，成为表现最好的基金。所以没有任何踪迹。买基金也要看你的运气。投资技巧并不实用，因为股市没有记忆，大家只是盲目估计。

随机游走理论的一般观点

买家和卖家一样聪明，卖家和买家一样聪明。他们都可以获得相同的情报，因此当买卖双方都同意价格公平合理时，交易就完成了；价格准确地反映了股票的本质。结果，股票价格无法以买家和卖家可以猜测的简单、系统的方式变动。股价变化基本上是随机这一说法的真正含义是，没有任何一方能够打败股市，股价已经反映了一切，股价不会发生系统性的变动。简单的选股方法，例如向报纸的股票版面扔飞镖，仍然可以选择跑赢市场的投资组合。