如何分析上市公司的管理水平

如何分析上市公司的管理水平

经济学和管理学是两个相互交织的科学分支。这两个学科目前有着千丝万缕的联系，并互相借鉴对方的研究方法。但两者的区别还是相当明显的：1）经济学主要研究企业的行为。对外，企业被视为黑匣子，而管理层研究企业内部，认为企业有个性，不是黑匣子； 2）经济学尊重“理性经济人”和完全理性的假设，而管理学则更注重人性，认为经济人不是完全理性的，而是“有限理性”； 3）经济学重视“物”和客观规律，见物不见人，而管理学重视“人”； 4）经济学更像科学，而管理更像艺术。

记得赵本山导演的电视剧《刘老根二》。有一个情节，顾晓红问龙泉山庄的管理者：“经营”和“管理”是一回事吗？在场的人都无法回答。顾晓红强调：“运营和管理就像两条腿走路，必须交替进行，但运营是龙头，必须先走一步，迈出第一步……运营靠什么？经营要靠市场，市场靠什么？市场靠信誉，你却把质检部门去掉了……总之就是一句话：企业的生存和发展靠创新，创新是企业家的灵魂。”

涉嫌欺诈的徐佳也回答得很好：“‘运营’和‘管理’在概念上是同一个问题吗？不是！‘运营’和‘管理’是完全不同的东西。我们所说的运营是指‘经济’。” “经营”，而管理则指“管辖治理”。经营就是市场力，以市场为基础；管理是内力，以人为本。我们的经营宗旨是追求效率；而管理的目的就是为了追求效率。在操作上，我们绝不允许出现任何问题。做得好，就是馅饼；做得好，就是馅饼。如果没有，那就是一个陷阱。另一方面，如果我们在管理上犯了错误，那就只是一个错误。这种局部的、内部的问题一般不会影响大局。”

虽然这是系列文章的一部分，但这些商业想法值得深思。 “经营”和“管理”的概念无需赘述，总之，“经营”是指企业做什么，“管理”是指企业如何做。理解这种区别很重要。

许多人主张巴基斯坦投资。有人对此进行了总结，将巴基斯坦的投资策略分为四个部分：业务分析、管理分析、财务分析、价值与价格比较分析。巴基斯坦投资的第一类是“业务分析”，即回答三个问题：1）公司业务是否清晰、简单、易懂？ 2）公司业务有良好的长期前景吗？ 3）公司是否有持续稳定的经营历史？这实际上是关于“操作”方面的。

巴式投资把商业分析放在第一位，很有代表性，也很现实。一方面，突出“简单易懂”，强化能力圈原则；另一方面，凸显了巴老反复强调的商业特色。 “长期经济特征。”我们常说“你做什么比你怎么做重要得多”。事实上，确实如此。巧妇难为无米之炊。有时候一个人的能力是非常有限的。在一个没有前景的行业，管理再好也无能为力。相反，在一些特许经营企业中，平庸的管理也能取得不错的业绩。人从一出生就分为三六九等，企业也有血缘差异。

公司分析把业务分析放在第一位可以理解，但管理分析也很重要。不同的公司在做同样的事情时，会产生不同的表现。即使基础好的公司也只能取得平庸的业绩，而基础差的公司则要靠管理层的努力才能不断脱颖而出。这就是管理团队的行动。如果看过《亮剑》就会知道，同样是独立团体，如果李云龙当队长的话，情况就不一样了。一不加人，二不加枪，独立团体就变得嚎叫起来，杀气腾腾。下棋也是如此。同样的16颗棋子，在高手手中令人印象深刻，但在平庸棋手手中却令人失望。相同的碳元素可以以不同的方式组织。它可以变成金刚石或石墨。对于企业来说又何尝不是如此呢？两家公司拥有相似的资产负债表和硬资源，但经过几年的经营，两家公司的业绩可能会有很大差异。这都是由于管理层的德行、能力、勤奋、业绩不同，管理方式不同造成的。团队是由管理团队利用各种资源的不同方式和不同的组织形式组成的。

总之，人是企业中最活跃的因素。没有对“人”的分析，这是一个不完整的公司分析。只有经济资源、金融资源只是资源的积累，资产只有组合起来、使用起来才能体现其价值。

根据相关人士对巴基斯坦投资策略的总结，管理层分析也是为了解决和回答三个问题：1）公司管理层是否合理？ 2）公司管理层对股东是否诚实？ 3）公司管理层能否拒绝机构的跟风做法？

我个人认为这三点是管理分析和公司治理的主要问题。就中国而言，由于中国国有企业和私营企业普遍存在较大差异，且西方国家股权普遍较为分散，中国上市公司普遍存在严重的公司治理问题（亚洲其他国家也有类似的严重问题）严重的公司治理问题），因此仅这三项就不够详细，可操作性也不够。我们可以按照公司治理和管理团队两条主线分别分析：

1、分析公司股权结构及控制权、经营权定位

首先要分析公司的股权结构，看是一家公司占主导地位还是股权相对分散。这个非常重要。投资者普遍评价较高的万科和张裕，具有典型的分散股权结构。尤其是前几名法人股东和机构股东如果能形成制衡就更好了。

至于控制权和管理权的关系，巴老认为，公司治理分为三种类型：

第一类：公司股权分散，无实际控股股东，公司管理层为实际控制人；

第二类：公司有控股股东亲自参与管理。伯克希尔本身就属于这一类。

第三类：公司有控股股东，但控股股东除保留重大事项决策权外，不干预公司具体经营事务，而是委托专家进行管理。

当我们分析公司治理和管理团队时，我们必须知道所分析的公司属于这三种公司治理类型中的哪一种。

2. 分析公司过去的公司治理历史

对此，我们可以阅读相关官方记录和媒体报道，看看是否存在负面评论或有争议的事项，以及公司管理层是否侵犯了股东的利益。

在全流通之前，公司治理的主要问题是职务侵占。

全流通后，公司治理的主要问题是信息披露质量低下。

虽然我们无法实际监控公司的管理层，但公司管理层所做的事情并不总是完美的。我们要坚持分析历史信息，多渠道求证。我们一定能够找到很多线索来看到“冰山之下”。部分”。

3、分析公司管理团队的构成并评估其稳定性

根据公司股权结构以及控制权、经营权定位的不同，公司管理团队的组建方式也不同。有很多中国式的潜规则。许多国有企业实行任命制，而私营企业很可能是家族企业，家族成员担任所有关键职位。对于存在多个控股股东的公司，需要分析关键管理人员是由哪个股东派出的。

企业本身的稳定性还包括企业管理团队的稳定性，特别是高层管理人员的稳定性。很难想象，在一个管理层争权夺利、尔虞我诈、管理层不断更迭、制约的公司里，能给股东带来怎样的体面回报。

此外，还应评估管理团队（董事会）的构成，包括关键管理人员的工作经验、专业知识、性格等。还要评估哪个股东实际控制公司，这个股东的主营业务是什么，擅长什么领域，是否能够有效支持上市公司的发展，是否有能力帮助上市公司。

4.分析公司董事长

董事长是公司的舵手、“三军统帅”。一定要收集公司现任董事长的简历，他与前任董事长的关系，评价董事长的道德、战略思维能力、自我管理能力。中国有一个非常不好的现象。很多公司做大了之后，董事长就显露出了暴君的本性。这样的人往往有自己的做事方式，没有人可以监督他们。这实际上是一种制度缺陷，巴老称之为“制度势在必行”。很多事情仅仅依靠个人的道德品质和意识是无法保证的。归根结底，制度保障必须到位。管理层薪酬，包括董事长薪酬和各种其他福利，也是评价董事长和管理团队的一个视角。像那些只向管理层支付天价工资的公司很少真正把公司的发展放在心上。

5、分析公司历次重大决策

这个问题也会在业务分析部分讨论。这里我们只是进一步观察管理团队的决策能力，包括是否热衷于追求热门行业，是否有过度投资、过于野心勃勃的倾向。相关内容可以查看公司的公告，看看主要的募资投资方向，也可以向媒体和公司的竞争对手确认。

公司管理团队的实际工作能力直接决定公司的业绩。比如，巴老对公司管理团队的要求非常严格，要求他们“有才华，像管理自己的财产一样管理股东的财产”。即使巴老是少数股权投资也是昂贵的，并且你努力获得公司董事会的席位，这样你就可以亲自参与公司的一些决策。个人认为，这也是他敢于长期持有股票的原因之一。