国内棉花价格明显迈上新台阶

长期以来，国家储备棉给市场带来巨大压力。不过，这种现象今年发生了变化。经过前两年的大量流出，今年流出之前，国储库存已降至520万吨左右，较高峰期减少了一半。美国农业部报告显示，今年中国棉花产需缺口272万吨，基本靠进口棉花和国家储备补充。近两年，由于国有储备棉的比较价格优势，其产量已超过实际需求。轮作期间，企业往往会储存一定量的储备棉，以备轮作结束后使用。我们预计，本轮储备棉轮换结束后，储备棉库存将触及300万吨“安全线”，对明年国内棉价的调控作用将大幅减弱。

美国农业部5月报告显示，2018/2019年中国供应缺口再次扩大至315万吨。长江、黄河流域棉花种植面积有所下降，目前主要集中在新疆。 2017年，新疆产区产量约占全国总产量的75%。由于新疆自然条件的限制，棉花种植面积很难大幅增加。未来两三年，全国棉花种植面积不会发生明显变化。按照目前的供应格局（进口量不增加），2019/2020年国内供应缺口较大。以此推算，明年中国增加进口的概率很大，这将为全球棉价提供一定支撑。

国内现货价格大幅上涨。 5月328棉花指数开始反弹。截至本周四，涨幅为1210元/吨。其中，5月16日以来涨幅高达1118元/吨，贡献了5月涨幅的92%。

除了首周成交率较高外，储备棉轮一直处于不温不火的状态，成交率最低点甚至低于40%。但随着郑棉价格大幅上涨，储备棉竞价疯涨。上周以来，新疆棉花在储备棉挂牌资源中的比例持续增加，但仍未能给竞价降温。 ——地产棉100%销售，均价涨幅高达1327元/吨。与此同时，新棉销售继续加速，与上年差距明显缩小。

目前距离储备棉销售结束至少还有3个月的时间。按目前100%成交率和8月底销售结束情况计算，本轮储备棉轮换成交量约为268万吨，与2016年轮换量相当。如果未来成交率维持在100%，那么在新棉上市之初，储备棉的轮换将明显减缓新棉的销售进度，导致类似2017年的情况，将带来不小的压力。关于新棉价格。如果成交率下降，棉价在储存期间将难以大幅上涨。

本轮郑棉上涨是由天气因素引发的。目前正处于棉花生长初期，待天气好转后即可进行补种。后期天气是关键。现阶段还很难判断天气因素会对棉花生产产生多大影响。但恶劣天气无疑会增加棉花种植成本，也将成为未来国内棉花市场炒作的热点。

总之，国内供需基本面的变化是市场顺势而为的根本原因。经过本轮上涨，国内棉花价格明显迈上了新台阶。但我们也应该看到，现阶段国内供应充足，特别是距离储备倾销结束至少还有三个月的时间。