市场供需失衡 鸡蛋再爆高身价

消费进入长期稳定期

改革开放以来，国内经济快速发展，人民生活水平日益提高，肉蛋奶消费的比重和绝对量逐渐增加。作为一种易得的优质蛋白，产量（由于货架期较短，产量可理解为消耗总量，下同）大幅增加，由1990年的656万吨增加到2483万吨2012年增长2.79倍。由于生活习惯的改变，鸡蛋已经成为最基本的日常消费食品。

国内鸡蛋生产

近年来，鸡蛋生产和消费仍在增长，但增速明显下降。从2000年开始，增长率基本在5%以下，2006年甚至出现负增长。由于生活水平的提高，可供选择的优质食品越来越多。预计未来鸡蛋生产和消费增速将保持较低水平，低于5%。

经调查，鸡蛋生产、消费与人均国民收入（GNI）有较大关系。我们选取1962-2012年国内产蛋量与人均GNI数据进行计算，相关系数为0.8，呈高度正相关。可以理解，随着人均GNI的增减，鸡蛋的生产和消费都会按一定比例增减。

日本和中国同处东亚，饮食也大同小异。据世界银行[微博]统计，2013年我国人均GNI为6560美元，大致相当于日本1978年的7330美元。1978年后，日本人均GNI增长迅速。

通过观察1978年后日本的鸡蛋生产和消费情况，我们可以大致推断出未来国内鸡蛋生产和消费的趋势。

中日人均GNI变化趋势

在1960年代和70年代，由于人均GNI的快速增长，日本的鸡蛋生产和消费也快速增长，但今天的增长率维持在-2%-5%。目前，国内鸡蛋增速呈现小幅增长态势。后期可能跟日本差不多。鸡蛋生产和消费增速将窄幅波动。不过，鉴于我国城镇化进程仍在推进，预计近年来鸡蛋产量和消费量将略有增长。

日本鸡蛋产量增长率

仅从今年开始，今年年初，中国就爆发了禽流感。为避免大规模人感染，养殖区集中扑杀家禽，蛋鸡存栏量也迅速下降。数据显示，2013年12月，全国蛋鸡存栏量约为16.26亿只。今年3月为14.10亿元，下降13.3%。截至今年8月，为13.55亿户，较年初下降16.7%。蛋鸡存栏量下降。再加上中秋节和季节因素的影响，蛋鸡产的蛋不能满足日常需要。多年来的最高水平。

一般来说，在市场需求总体稳定的情况下，补料的周期性使市场供应成为决定价格走势的主要因素。

蛋鸡库存下降

我国蛋鸡存栏量有所减少，但与往年相比，减少比例是多少，处于什么水平？鸡蛋涨价了，涨了多少，处于什么历史水平？为了更好地为投资者服务，我们选择智画数据作为分析依据。

从图中可以看出，2009-2013年鸡蛋价格走势基本一致。在3-5月的需求淡季，价格跌至低点，然后逐渐上涨。中秋节前，价格达到高点，然后再次下跌，直到春节。在此之前，鸡蛋迎来了又一个需求高峰。需要注意的是，2010年并不符合上述特征。整个2010 年，鸡蛋价格稳步上升。

鸡蛋价格走势

2010年鸡蛋价格走势与往年不同的原因是什么？根据供求理论，当市场需求得不到满足时，价格会维持在高位甚至逐渐上涨。往年鸡蛋价格下跌的时候，2010年还在上涨，说明当时鸡蛋供应紧张。

根据智化数据，我们整理了蛋鸡存栏数据。 2010年蛋鸡存栏量和在产蛋鸡存栏量双双下降，下半年鸡蛋供应严重减少，进而刺激鸡蛋价格稳步上涨。今年蛋鸡存栏量也处于低位。鸡蛋价格走势会和2010年保持一致吗？

根据蛋鸡的养殖周期，在已知蛋鸡实际存栏量的情况下，可以推算出蛋鸡的理论存栏量，然后根据实际情况，对蛋鸡的理论存栏量进行微调，从而判断出蛋鸡的理论存栏量。未来鸡蛋市场供需基本格局。

蛋鸡库存情况

蛋鸡的生长过程大致可分为雏鸡、饲养鸡、蛋鸡、淘汰鸡四个阶段。 1日龄到第一批蛋鸡的雏鸡称为后备鸡（一般为0-20周龄），逐渐长大，进入蛋鸡群。蛋鸡是鸡蛋的提供者，蛋鸡的存栏量决定了鸡蛋的供给量。

层喂周期

不管是延迟淘汰还是提前淘汰，蛋鸡的存栏量主要取决于两个方面。第一，育雏鸡的数量。一般情况下，育雏鸡4个月后即可产蛋，进入蛋鸡的活动范围。二是消灭鸡的数量。随着鸡龄的增加，蛋鸡面临被淘汰的风险，时间点在18个月左右。

据此，当月蛋鸡理论存栏数可表示为：

T0=T-1+t-4-t-18，T0代表当月蛋鸡理论存栏量，T-1代表上月蛋鸡实际存栏量，t-4和t-18代表向上搜索4 个月和18 个月的育雏雏鸡数量。

上式可以转化为：

T1=T0+t-3-t-17，T1代表下月蛋鸡理论存栏量，T0代表当月蛋鸡实际存栏量，t-3和t-17分别代表向上搜索3 个月，17 个月的育雏雏鸡数量。

根据上式可计算出蛋鸡的理论存栏量。从下图可以看出，蛋鸡存栏量和理论存栏量两条曲线趋势一致，拟合效果很好，相关系数为0.94。因此，可以通过计算理论库存水平来判断未来的实际库存水平。

蛋鸡理论存栏量趋势

上图也能说明今年的两个现实。首先，今年年初爆发了禽流感。由于禽流感

　　在在产蛋鸡存栏量已经偏少的情况下，存栏量继续降低的话，未来一段时间，鸡蛋供给将处于下降通道。

　　蛋价仍有上行动能

　　通过对比鸡蛋期现货市场价格走势，期货价格领先现货价格，一方面因为期货本身具有价格发现功能，另一方面因为鸡蛋相对于其他品种在运输、储藏等方面有较大差别，且具有非常明显的季节性消费特征。

　　鸡蛋现货价格走势

　　一般情况下，期货价格=现货价格+升贴水。从今年鸡蛋走势来看，由于消费的季节性，期货价格表现出较大的升贴水。6月初，鸡蛋现货价格4元/斤的时候，期货价格升水700—800元/500千克，因为市场认为中秋节鸡蛋价格可以达到这个位置，后来在现货价格走高到5.4元/斤的时候，期货价格早已下跌至4400元/500千克一线，贴水1000元/500千克，而这是由于节假日结束，现货需求回落。

　　目前期货价格和现货价格基本处于平水状态，原因主要有：第一，消费小旺季尚未启动，现货价格振荡运行;第二，禽流感导致市场具有较强的担忧情绪，贸易商等市场主体心存忌惮，鸡蛋价格难以大幅拉升。

　　此外，贸易商行为也左右着升贴水水平。饲养户、贸易商、消费者组成了鸡蛋现货市场，其中贸易商连接上下游。市场供不应求时，贸易商选择加大库存，期货价格升水幅度扩大;市场供应宽松时，贸易商选择出库，期货价格贴水严重。

　　四季度，天气转凉，有利于存货，而且市场迎来春节需求高峰，贸易商的存货行为可以进一步助推价格上涨。

　　不过，我们也注意到，现在市场中也存在看空的观点，归结起来主要有：第一，延迟淘汰，鸡蛋供给较为充足;第二，市场存在突发禽流感的可能。

　　针对第一种观点，可以认为当前蛋鸡饲养利润仍较高，饲养户普遍延迟淘汰母鸡。我们已经测算了在产蛋鸡理论存栏量，根据在产蛋鸡存栏量和理论存栏量的拟合程度，可以判断在产蛋鸡存栏量处于下降通道。蛋鸡达到一定鸡龄后，产蛋率、品质以及饲养成本明显此消彼长，所以延迟淘汰只是延迟，最终仍要淘汰，在产蛋鸡存栏量下降是大趋势。

　　随着气温降低，特别是进入冬季，禽流感爆发的几率增加。但我们认为，今年禽流感爆发的范围和强度较小。

　　理由有三：第一，天气模型显示，今年全球即将发生厄尔尼诺现象，而厄尔尼诺会造成国内北方的暖冬现象;第二，饲养户经历了去年禽流感爆发引发的深度亏损，今年或许会在大规模降温前积极淘汰母鸡;第三，去年年底与今年年初，爆发了近些年来国内规模最大的禽流感疫情，合理推断，今年年底与明年年初爆发禽流感的强度和范围大于去年年底与今年年初的概率比较小。

　　综上所述，今年在产蛋鸡存栏量偏少，鸡蛋价格处于绝对高位，伴随着需求的季节性变化，鸡蛋价格已经出现两波上行行情。即便如此，近期市场将迎来今年最后一轮需求高峰，鸡蛋价格也将顺势上涨，最高或行至4700元/500千克。