中国股市有哪些独特的投资模式

中国股市有哪些独特的投资模式？

中国有句话，历史总是惊人的相似，西方也有句话，人不可能第二次踏入同一条河流。这两个句子看起来都是对的，但它们是矛盾的。我觉得用这两句话来概括目前的a股市场和投资是很合适的。前一句讲的是人性，人性的贪婪和市场泡沫，人性的恐惧和对市场的极度低估。a股有20多年的历史，以前发生的事情现在还在发生。比如我们以前炒新股，但是新股出来后还是很难找到。世界上只有a股这么精彩。我之前的机构，五六年前有海外股东给我们一些钱管理，要求我们主要投资固定收益。我们提出打新股，对方说风险很大。我们给了他们很多解释，但他们不相信。后来我们被迫给他看数据，老外都摇头。似乎他们。以前我们炒借壳、重组，现在继续炒，只是借壳的内容变了。以前我们往里面加载的是矿和资源类产品，现在是手游、影视传媒等等。以前炒并购，现在还是炒外延收购，不过以前大多是行业内并购，现在流行跨界。以前大家都偏爱小盘股和题材股。小股票有溢价，估值高，大票估值低。现在这个格局还是一样，只是分化的逻辑不一样了。以前小票好坐，大票大。现在，小票子都是新经济，大票子代表旧经济。

第二句话，世界上唯一不变的就是变化。历史绝不是简单的重复。要在a股市场生存，不跟随变化，很快就会被市场淘汰，会惊呼很多东西看不懂。很多曾经行之有效的投资逻辑，现在可能是严重的谬误。以前人们心目中的高富帅，现在已经变得一贫如洗，而曾经被人们所不齿的屌丝，现在已经是互联网经济的核心群体，以至于有人说得屌丝者得天下。过去涨价占据中高端市场，定价权是非常强大的投资逻辑。白酒行业，东阿阿胶，片仔癀，现在所谓的涨价逻辑，市场已经不信了。为什么，环境变了，以前喝茅台很赚钱。现在喝茅台要慎重。之前的连锁店扩张模式，诞生了苏宁电器、七匹狼等众多牛股。现在电商来了，破坏了辛辛苦苦做了几十年的渠道。以前我们投资房地产，就是看谁的地多，谁在一线城市。现在谁的地多，大家都在担心资金链什么时候断裂。

环境变了，人变了，经济发展的约束变了，甚至未来的游戏规则也会变得更好，比如所谓的注册制，沪港通，私募基金的大发展。这些因素的变化也给a股的投资带来了相应的变化。对于我们这些想在这个市场生存的人来说，一定要反思自己之前的投资框架，尤其是之前看似成功的投资案例，因为有时候你过去的成功经验往往是你未来最大的障碍。以下是我之前的一些习惯性的投资逻辑或者经验，现在看很多都是过时的或者非常错误的。

房地产：经济一下滑，政府就会扶持房地产，因为房地产是经济的支柱。在2012年之前，这个逻辑基本正确。经济真的很糟糕。买地产股，经济好，房价涨。卖地产股。现在这种逻辑是有问题的，因为过去政府支持可以抬，但是现在可以吗？目前地方政府在放松限购，地产股不涨反跌。

基建：包括高铁、电网、水利。以前政府出台一个政策或者一批项目，相关产业链的股票都会上涨，比如南北汽车、中国建筑、葛洲坝、粤水电、国电南瑞、许继电气等。但是今年国务院召开了无数次会议，在国外做了无数次宣讲，为什么相关股票却表现不佳？因为大家都知道，第一，我们的基础设施越来越完善，潜力并不大；第二，钱从哪里来，地方政府资金捉襟见肘，杠杆还能继续加大吗？

涨价：茅台从100元涨到1000多元，量价齐升。房地产价格不断上涨，拿地拿地很难赚钱，因为需求不再支撑。目前中国经济的问题是各方面需求增加，产能过剩问题挥之不去。

连锁经营：还是有区别的。永辉的故事和汤臣倍健的故事，一直在机构间有分歧，相关股价波动较大。我觉得这个要看行业不同。如果有合适的商业模式，这个投资逻辑还是可以谈的。

经销商模式：康美的故事还能继续讲下去吗？以前经销商主要靠信息不对称赚钱。现在互联网越来越发达。经销商如何赚钱需要新的逻辑，但康美似乎正在转型，摆脱纯经销商的背景。

重磅单品快速成长的故事：大家都在问下一个在哪里，双鹿药业如何解决下一个贝克问题，天士力如何解决下一个复方丹参滴丸，云南白药如何找到下一个牙膏。

消费股防御：目前看消费股下跌并不含蓄。过去很多长期牛股都是来自消费行业，所以一直享受这种高估值溢价，里面有很多机构。而龙头消费品的估值水平也跌到了10倍以上，很难理解，但我们不得不接受这个现实，因为宏观经济的下滑已经传导到了整个消费层面，股价还没有跌下来。

低估值股票风险较小，高估值股票风险较大：现在几乎可以反过来理解。低估值的股票因为风险高，所以用低估值水平来补偿，而真正好的股票一开始并不便宜。如果你看到一只好股票，如果你觉得40太贵，你可能会错过这只牛股。不过现在好像大家都在做投资，pe的概念有点淡化了。用市值比较靠谱。公司有什么样的故事，至少要给多少个亿的市值。

白马股风险小：这个概念从去年七八月份开始就有问题。从技术上来说，也可以说是基金调仓了，但实际上背后可能是投资逻辑有问题。就像茅台要倒了。一开始大家都以为是暂时的。后来发现，反腐导致的高端酒没落是不可逆的。今年以来，无数白马落马，估计也有不少人陪了钱。虽然不能简单用结果来解释逻辑，但确实需要反思，因为别人要卖，而且这么坚决，肯定有他的道理。我们不能犯底部决定头部的错误。

类似的逻辑还有很多，可以补充。但也有可能风水轮流转，以后这些逻辑都是正确的，因为历史总是很神奇的。以下是我认为目前在市场上还行得通，但以后不一定行得通的逻辑。总之要辩证看待。

并购：目前还是一个非常好的投资逻辑，只是有一些变化。以前只要有并购，股价就能涨。现在就不一定了。第一，并购越来越市场化。即使停牌，并购也不一定能成功。目前失败的案例很多，比如汤臣倍健并购失败，股价暴跌。二是并购对价过高，或者协同作用不大，涨幅不多，复牌不一定涨。现在

股权激励：尤其对于民营企业来说，还是非常好的激励手段，因为大多数人都是勇于被奖励的。无论如何，尽一切可能实现激励目标。在国企，股权激励不能超过工资的30%，因为SASAC很嫉妒。

产品创新：如果有一个好的产品是适销对路的，有潜力成为主要的单品，大家还是喜欢的。莱美药业(300006)第一个仿制埃索美拉唑的是光明蒙奇洛夫齐。

大行业、小公司：尤其是快速增长的大行业、小公司，尤其是有龙头潜力的，值得关注，比如油气、二氧化碳回收，还有今年最火的移动医疗、可穿戴、在线教育。

创造新需求：由于商业模式创新或产品创新，出现了新的市场需求。一般这类公司在美国上市，但可以炒a股做配套和合作，比如苹果产业链、3D打印、在线教育、旅游等。

匹配新需求：环保，节能，减排，劳动力成本上升，生二胎。这些都是新时代的新需求。如果能很好的匹配这些需求，然后赢得市场，当然可以搞什么机器人，去年的奶粉概念，污水处理，空气处理和检测，网络安全等等。

资产注入的故事：也可以这么说，尤其是增量弹性很大的那个，在军工行业表现的淋漓尽致。

管理层更换：找一个在德隆工作过的人做总经理，股价两板。以前有个公司请了个分专家做总经理，股价一板。如果管理层变动，市场有好的预期，股价就会上涨。当然也有例外。平安换了Ge文瑶，股价跌成什么形状。

大单模式：关键看能不能持续。4G产业链好像没吵过。杰瑞的海外订单不是很强，但是小公司遇到大订单还是会有化学反应的。辉煌科技和丁涵遇上地铁和高铁复苏，股价还能涨。

营销改进模式：也需要区分，承德露露，改变不是很彻底，所以股价也在犹豫变现。双鹿药业因为营销不力，牺牲了高估值。通化东宝默默耕耘基层医院数年，终于带来了单品10亿元的突破，股价也大涨。

类似的投资逻辑有很多，但就像人不可能第二次踏入同一条河流一样，简单的复制、模仿、抄袭绝不是投资之道。做生意需要创新，做投资也是如此。