关于证券市场的经典著作太多了。为什么要选择《证券分析》 6版这种晦涩难懂的投资经典进行翻译？这是一款经得起时间和市场考验的经典之作。更重要的是，我们判断这本书对于当前中国证券市场的转型应该有其独特的指导作用。
经典书《证券分析》也有几个版本。我们选择这本书是因为我们在自己的研究和工作中亲身体会到了这个版本的独特价值。格雷厄姆有一句名言经常被人引用：“投资艺术有一个特点是不为大众所知的。一个门外汉，用很少的努力和能力，就能取得像样的(即使不是很可观的)投资成果；但要想在这个入门级水平上更进一步，还需要更多的实践锻炼和智慧积累。”《证券分析》历经80年左右的考验，发展到第六版，不仅体现了实际市场操作经验的积累，也印证和深化了格雷厄姆的投资智慧。
毫无疑问，当前中国资本市场正处于挑战与机遇并存的转型过程中。投资者、上市公司、证券公司等市场参与者以及监管机构都在探索下一步市场发展的新趋势。在这个探索的过程中，以美国为代表的资本市场自然成为我们分析思考的参照物。
我们现在经常把美国证券市场当做全球资本市场的领头羊。事实上，从其200年的发展历史来看，几乎在最初的100年里，华尔街经常被贴上藏污纳垢的标签。当时很多证券交易往往是基于各种真假难辨的新闻谣言，比如雾里打探，监管不力滋生的市场操纵，导致市场混乱。很难指望这样的资本市场是实体经济。直到美国大萧条之后，市场痛定思痛，才逐渐走上职业理性的道路。其中，最具代表性的关于证券分析的著作也是在这一时期出现的，即1934年出版的《证券分析》。
在这本书里，格雷厄姆和多德首次提出了价值投资的概念，强调为证券投资建立一个完整严谨的分析框架和理论体系，帮助投资者在市场中寻找潜在的投资价值。因此，《证券分析》这本书被誉为“投资圣经”。作为一个标志，价值投资的理念已经被美国市场的投资者广泛接受，成为美国证券市场逐渐走向成熟的重要标志之一。
从这个意义上说，我们现在重温一本永恒的经典著作《证券分析》，不仅是为了探讨证券分析的历史，也是基于当前中国证券市场的转型。我的理解是，价值投资已经成为主导的投资理念，应该是当前市场转型的重要组成部分之一。如果对比一下经济发展史和证券分析的进化史，可以发现经典著作《证券分析》和经济危机有很大关系。
1929-1934年是《证券分析》的孕育期。在此期间，美国的大萧条给华尔街带来了重创，但也让格雷厄姆的证券分析理论经受了危机的洗礼。格雷厄姆曾任美国哥伦比亚大学商学院教授，在华尔街创造了辉煌的投资业绩。它经历过让投资者得意忘形的大牛市，也经历过让投资者沮丧绝望的大萧条。
泡沫膨胀时没有得意忘形，危机肆虐时没有放弃希望，市场磨炼了格雷厄姆，坚定了他价值投资的信心。正如贺拉斯在新书献词页上引用的诗句：“那些现在已经腐朽的人，将来也许会重新焕发光彩。现在被看好的，将来可能会黯然失色。”
纵观西方证券投资思想的变迁史，从不同的理论假设、分析视角和逻辑框架出发，市场在不同阶段形成了不同的理论和思想，技术分析理论和现代金融理论与价值投资理论并行活跃。
从演化的角度来看，技术分析理论是从道氏理论发展而来，旨在从证券价格本身的历史趋势中探索规律。它首先采用了直观和经验的投资策略，然后发展成为图形化的投资模型，再到指数和模型的投资决策方法。
《证券分析》中有很多关于技术分析的评论：“技术分析是一门艺术，需要特殊的人才能够成功。”在书中，证券分析(书中的价值投资理论)和技术分析被比作律师和音乐人。有才华的律师可以过上好日子，而有才华的音乐人在寻找成功的音乐生涯中会遇到很多痛苦的阻碍。可见，遵循价值投资理论的证券分析师可以从工作中获得满意的结果，而技术分析的持续成功则需要非凡的素质或运气。
20世纪50年代，马科维茨的现代投资组合理论开创了现代金融理论。随着后现代金融理论的迅速发展，MM定理、CAPM、APT、Black-Scholes期权定价模型、有效市场假说等。都对金融市场的改革产生了深远的影响，尤其是促进了衍生品市场的快速发展。在现代金融理论中，收益和风险的度量、均衡分析和资产配置都很重要。
综合比较上述不同的主流投资理论，我们可以发现，价值投资是经过多次市场危机考验，理论与实践经验结合得比较好的分析框架之一。
经历了全球金融市场80年的风风雨雨，价值投资理念在今天依然闪耀着智慧的光芒。其经久不衰的根本原因在于，价值投资不是一套死板的操作规则，而是一套完整的投资原则和思想体系。这些原则和思想非常符合证券市场的意义和运行规则，因此它能够“经受住不可预测的未来的考验”。价值投资就像一个开源系统，供投资者自由开发；操作规则不一样。一个好的交易策略如果被市场知道了，马上就失效了，这也是技术分析的缺陷之一。
我和几个在国际市场交易多年的投资者分析比较了以上不同的投资思路。虽然对不同分析方法的评价存在差异，但普遍的观点是价值投资是可以训练、积累和学习的，而技术分析和行为金融在投资中的应用更多的是一门艺术。
今天，证券市场的发展日新月异，市场环境与格雷厄姆时代大不相同。但《证券分析》所传达的投资理念并没有被扔进历史的废纸堆，还在更广阔的领域拥有越来越多的支持者和实践者。巴菲特是价值投资的忠实追随者之一。他曾经这样分析他的投资理论的组成部分：“我是15%的费舍尔和85%的格雷厄姆。”尤其是在经济衰退和市场低潮期，价值投资者更有能力在市场寒冬中屹立不倒，最终获得成功。市场检验结果表明，经典本《证券分析》具有强大的生命力。巴菲特本人强调：“对于刚开始学习投资的投资者来说，模仿那些被市场证明有效的投资方法是一件事倍功半的事情，但令人惊讶的是，很少有人这样做。”
历史不会重演，但总会押韵。当前，中国证券市场的转型也需要树立价值投资的理念。我决定组织力量翻译《证券分析》第6版，这也是初衷。在金融发展更加注重金融更好地服务实体经济的背景下，基于企业基本面的证券分析方法和原理无疑将在提升社会资源配置效率方面发挥重要作用。
市场反复证明《证券分析》是价值投资的经典。从1934年开始，《证券分析》的每一版都努力将当时投资实践中获得的宝贵经验补充到稿件中。细读下来，我们能感受到历代价值投资者的投资经验和感悟，仿佛身临其境。
第6版的最新内容不仅包括巴菲特的个人序言，还包括十位在华尔街有一定市场影响力的基金经理撰写的指导。此外，还增加了美国资深投资银行家托马斯罗素(Thomas Russo)最新撰写的《全球价值投资》(Global Value Investment)，为这本接近80岁的书增添了时代气息。尤其是在中国证券市场转型的当下，希望本书的翻译能对美国证券市场的发展起到积极的作用。
最后，我愿意用格雷厄姆的名言鼓励读者：“显然，价值投资需要坚定的信念，需要用不同于常人的方式思考和做事，需要在可预见的未来耐心等待机会。”
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