股票价值投资的核心是分析公司

股票价值投资的核心是分析公司。

格雷厄姆曾用“市场老师”的形象来说明市场行为。在他看来，股市应该被视为情绪多变的商业伙伴。这个伙伴每天都会出现，告诉你一个价格。他会以这个价格买你的股票或者把他的股票卖给你。这个合作伙伴每天都有新的价格。私募基金经理张东伟强调，我们要做营销老师的主人，而不是他的奴隶。我们投资股票，其实就是在投资股票所代表的企业。当我们找到喜欢的公司时，市场水平不会影响我们的决定。我们一家一家找公司，很少花时间考虑宏观因素。我们只考虑那些我们熟悉的企业，价格和管理情况要让我们满意。

凯恩斯曾经说过，不要试图去揣摩市场在做什么。我们需要了解的是企业。出于某种原因，人们热衷于在价格变化中寻找线索，而不是价值。在这个世界上，最愚蠢的买股行为就是股价上涨的时候忍住不买。

如前所述，张东伟认为，只要投资者有理性的态度和合适的知识结构，就能成为成功的投资者。也就是说，投资者一定要理性投资。

张东伟觉得投资人应该把自己当成公司的管理层，公司的董事长来考虑怎么经营。竞争对手是谁？客户是谁？出去和他们谈谈，分析你想投资的公司与其他公司相比的优势和劣势。投资人这样做，可能比公司管理层更了解这个企业。如果投资人不能熟悉企业，那就不要做，做他们完全了解的就好。他强调，投资者必须高度重视确定性。如果投资者这样做，风险系数就没有意义了。

以低于价值的价格购买证券是没有风险的。以巴菲特购买《华盛顿邮报》股票为例，属于无风险投资。1973年，《华盛顿邮报》市值8000万美元，没有负债。商界人士认为《华盛顿邮报》值4亿美元，所以即使凌晨2点在大西洋中部拍卖，也会有人买。这种投资非常安全，不可思议。

张东伟认为，对于价值投资来说，80%的工作量应该放在对企业的分析上，但估值并不是价值投资的核心。价格是投资者会付出的，价值是投资者会得到的。内在价值是决定购买股票时的一个重要概念。没有公式可以用来计算内在价值。如前所述，投资者必须了解自己想买的股票背后的企业，然后对企业进行估值。“如果有人说他能估计交易所上市的所有股票的价值，那他一定高估了自己的能力。但是如果你专注于某些行业，你可以学到很多关于估值的知识。最重要的不是你的能力有多广，而是你的能力有多强。如果你知道自己能力的边界在哪里，你就比那些比你大五倍而不知道边界在哪里的人强多了。”

然而，为什么巴菲特在几十年的投资生涯中只投资了少数几只股票？张东伟的解释是，“原因是在你了解的企业上画个圈，然后淘汰那些价值、管理、适应能力不达标的企业，能进入估值环节的股票不多。”

上述选股方法，可以用伯克希尔公司在《华尔街日报》上发布的一则广告来概括。广告说：下面是我们要找的：A税后盈余越大越好；可靠和可持续的盈利能力。对投资行业繁荣的时机不感兴趣；c股东权益回报率良好，债务水平很低或为零；适当的管理；e简单企业。需要太复杂的技术就看不懂了。