投资周期性股票需要注意哪几点

投资周期性股票需要注意哪些点？

牛市和熊市是四个周期和三个杠杆的博弈和互动。

周期性表明可预测性。只有了解四个周期的先后顺序和相互作用，才能在牛熊更替中做出前瞻性和预见性的判断。

有了杠杆，股价的波动幅度往往会出乎意料的剧烈。投资者往往忽视杠杆的力量，低估股价的波动幅度。在牛市初期，他们往往认为股价的上涨超出了基本面的支撑。只有了解杠杆的力量，才能认识到股价的波动往往与基本面的波动不成比例。

投资周期性股票，一定要在枪炮声中买入，在烟火声中卖出。例如，当消费者信心低迷时，通常是购买可选消费品股票的好时机。

当股市在大跌后达到合理的估值水平，在资金和政策的推动下开始上涨。这时候不要太担心基本面(这是华尔街常说的)。熊市见底的时候，基本面总是不尽如人意，所谓黎明前的黑暗。

四年后回头看，政策底(2008年8月)、市场底(2008年11月)、经济底(2009年3月)、盈利底(2009年6月)对应的四个周期，在上一轮熊牛更替中相继得到验证。

这一轮的市场启动是不同的。政策底出现在2011年11月30日，然后是2012年1月初的2132点。当时看似是市场底部，但距离政策底部的时间太短，调整幅度太小，后期无法守住(当然，即使2132点被视为市场底部，牢牢守住到现在也不亏)。目前来看，最终的市场底部直到2012年12月5日1949年才出现，距离政策底部整整一年，可能晚于经济底部(目前的判断是去年10月份左右)，也就是说，市场底部领先经济底部的一般规律这次并没有应验。究其原因，主要是因为这次政策放松的力度远低于市场预期。2012年下半年，上海银行间同业拆放利率Shibor依然上涨，表明下半年货币政策放松基本停滞。在这样的货币政策环境下，市场底部出现较晚并不奇怪。

虽然市场底部出现的时间比平时要晚，但是到目前为止，三个杠杆的轮换似乎是依次开始的。高财务杠杆的金融地产从2011年11月30日RRR降息之日开始有明显的相对收益，虽然这两个月其绝对收益开始被大家注意到。一些经营杠杆高的周期性股票(如水泥、汽车等。)也是在2012年9月见底，领先大盘三个月，之后大幅跑赢股指。随着经济复苏迹象越来越明显，近两个月市场轮动明显加快，基本按照2009年的板块轮动模式，逐渐转向强周期行业。

必须指出的是，很多经营杠杆高的行业都是利润低、波动大、没有定价权的烂行业。事实上，利润率低的行业的经营杠杆最高。1%的净利润率已经回升到3%，是利润增长的3倍。这种周期性的利润回升往往是股价上涨的短期动力。2009年3月的PPT，我推荐了钢铁和航运，这可能是整个股市最差的行业，产能严重过剩，没有产能退出机制，导致行业长期净利润率极低。随后的4个月里，一些航运、钢铁的龙头股涨幅超过100%，但如果不及时卖出，很长一段时间内全军覆没是必然的。这个烂行业只能做波段，买权卖权，舔血的工作只适合经济复苏强劲，股市大的背景。

然而，中国经济的内外部条件与2009年明显不同。简单来说，这次经济复苏的力度可能会明显小于2009年。当时有4万亿项目，10万亿贷款汹涌而出，美国正在进行的量化宽松目前没有。欧洲和日本虽然有货币宽松，但是对美元计价的大宗商品价格走势的影响不如以前，所以对很多资源型发展中国家的经济推动不如以前。此外，这两年经济下行，只有去库存没有去产能，同时中国成本优势的减弱也大大降低了实体经济扩大产能的意愿，这些都限制了复苏的力度。在这样的小周期背景下，强周期行业还有多大的空间值得思考。

相比之下，金融地产依然是性价比最高的周期性股票。目前金融地产在估值和质量上明显占优，强周期行业可能在时机上占优(如果你相信强复苏和大牛市)也可能不占优(如果你认为是弱复苏和中级反弹)。综合来看，金融地产胜出的几率似乎更高，尤其是有市场管理的股份制银行(尽管快速上涨后短期有调整压力)和不怕调控的地产股龙头(今年房地产调控可能会加强)。其中，部分“地产X”公司的估值修复和盈利提升空间可能更大。如果是弱复苏，低估值高定价权的金融地产显然更安全；如果是像2009年那样的强势复苏，其实当年金融地产的涨幅并不弱于其他强周期股。

纯行业轮动的时机选择是一件吃力不讨好的事情，只有少数人能做对，必须从估值和质量综合考虑。虽然本文主要讨论的是择时的工具，但正确的做法是淡化择时，把投资的立足点牢固地建立在便宜又好的公司(估值和质量)上，因为投资中只有估值和质量才是可以把握的东西，而择时更多的只是量力而行，听天由命。