如何尽快掌握上市公司财报分析技巧

如何尽快掌握上市公司财务报告分析技巧

这篇文章不是关于如何使用财务报告来选择股票和评估一些东西。雪球上有很多这样的文章，但是关于如何看财务报告的。这是给初学者的。

先说一个十几年前的老故事，提醒靠基本面做投资的朋友：财报一定不是投资者的唯一因素，甚至不是第一因素。

故事的主角是上世纪末a股市场的牛股，四年涨了60多倍。每年高增长，营业收入高增长，利润高增长，现金流优秀。总之，财报漂亮，企业家对市场判断准确，公司每年达到甚至超额完成经营目标，其董秘也被江湖称为“天下第一秘”。乐观的研究报告满天飞，这是一匹明显的白马。股价走势也证明了任何回购的投资者都赚了大钱。

说到这，估计江湖上应该知道是谁了。是的，东方不败的东方电子！后来证明公司的说法都是假的，过程大致如下：

1)1994年公司改制为股份公司时，没有得到足够的认缴。公司从银行贷了款，成立了另一家公司，以1.6元的价格吃掉了1044万股员工股。

2)1997年上市后(当日股价18元)，这些职工股被分成几十个个人账户，由董事长隋、董秘高峰等少数高管持有。上市后，公司已向这些账户投入近7亿元；

3)公司每年提出当年的计划收入和利润，财务部门计算计划与实际的差额。销售部根据需要制作合同和发票；在公布高增长利润预测后，该股大幅上涨。证券部按要求的收益金额卖出个人账户中的股票，将资金汇入空壳公司A；

4)A公司要么亲自与东方电子签订并履行合同，要么把钱分发给东方电子的合作客户，客户与公司签订合同，把相应的钱转入东方电子的账户；

5)银行提供进账单和对账单。会计师事务所出具的财务审计报告；

6)发布业绩良好的财报，股价上涨。庄家获利(主村开业)，老鼠仓获利，市场参与者获利；

7)等待明年买股票的机会。重复重复。这些账户炒股获利17亿，其中约16亿计入公司主营收入，创造了业绩增长的大牛股，完成了4次配股，最终让二级市场投资者损失惨重；

8)后来一个很低级的疏漏导致了一个事件。最终董事长判他两年罚款5万。秘书长被判一年，罚款两万五。总会计师判他死缓，罚款5万(呵呵)

这种欺诈，每份合同都有相应的现金入账，财务报告完美无缺。如果你不知道它在行业中的地位，不知道它的市场份额，不知道它的同行的毛利率和净利率，或者对比它的纳税情况，就质疑它。仅仅是阅读和依靠财报来做出判断，很容易踩到地雷。前几天刚被查处的新中基，也有这种老把戏的翻版，而且踩雷的人还不少。

以这个故事为引子，我对财务报告有了一种警惕感，牢记财务报告的第一个作用就是排斥企业。然后我们再来说说看财务报告。

先说资产负债表

1)财务报告主要由三个表格和附注组成。这三张表是资产负债表、损益表和现金流量表。每张表还分别提供了合并报表和母公司报表。

2)母公司是上市股份公司本身。合并报表包括上市公司本身及其控股子公司、孙公司等。因为子公司和孙公司也是企业管理的重要组成部分，业务

3)最重要的报表是资产负债表。资产负债表是企业12月31日(或季度末)的定框照片。提供当时的资产、负债和净资产数据。

4)资产负债表是最不可缺少的表格。如果没有利润表，可以用资产负债表期末的净资产减去期初的净资产，再考虑分红和资本公积的变化，算出自己的净利润。没有现金流量表，也可以用资产负债表期初和期末的现金差额来计算本年现金的变动。

5)资产负债表，便于阅读。忘记那些令人困惑的专业术语。只要记住一句话：桌子的右边，是钱的来源。手表的左边是钱的去向。

6)资金来源无非是借款或者股东投资。因此，资产负债表的右边分为两个主要项目：负债和权益。它告诉你公司的财产有多少是借来的钱，有多少是股东的钱。按还款顺序出来，越早需要还的放在最前面。股东的投资不需要归还，所以放在最后。

7)钱到哪里，就构成企业资产。资产按照变现的方便程度进行安排。当然，最容易变现的还是现金，现金第一。最难变现的有固定资产、无形资产、商誉等。放在最后。

8)逐项看过去，公司的所有物一目了然。看前面的表格，我们可以知道每一项是如何变化的。闭上眼睛，想象自己是老板，把各种资产搬这么多，想想他为什么这么做，做得对不对，这是看财务报告时最享受的事情。如果你没有足够的自信，就把所有的数字降低到你能控制的程度，然后装老大(笑)。

9)与同行比较，看不同类别占总资产的比重如何，思考为什么不同，这种不同是优势还是劣势。特别是应收票据、应收账款、应付账款、预付账款、预付账款等项目，可以显示公司与上下游之间的地位，显示公司竞争力的强弱。这样资产负债表就大致消化了。

10)初学者一定要训练自己适应三个逗号的数字长度，练习条件反射求百万和十亿。刚开始的时候，看公司大小，可以习惯性的把1亿或者几百万之后的小钱四舍五入(一笑)，这样就可以放松一下，假装自己是老板了。

看损益表(也叫收益表)

11)利润表最简单，最受市场欢迎，也最容易造假。容易舞弊的根源是权责发生制。权责发生制，这个术语是百度解释的，这里只需要记住一点：因为权责发生制，还没有收到的钱也可能算作收入(在资产负债表中记为应收)，已经付出的钱可能不记为成本。当然，有些企业恰恰相反。收到的钱不记为收入，没给的钱记为成本。

12)收入下，很容易理解为成本、税金、费用。收入减去它们就是营业利润。营业利润加上一些附带的营业外收入或支出(营业外收入和支出比例较大的公司一般要警惕，都是不让人省心的商品)，得到总利润。缴纳所得税后，剩下的就是净利润。强调一下很多新人不知道的常识：上市公司报的收入数字是不含增值税的收入。

13)成本、税金、费用占总收入的比例与同业和历史进行对比。如果比例异常，就需要去财务报表附注里找相应的解释。如果解释不是那么合理，你就需要怀疑和警惕了。就投资而言，误杀一千，绝不放过一个是好建议。

14)并不是每个参与合并报表的企业都是100%为股份公司所有。因此，需要从合并报表中剔除其他股东所持股份对应的损益。这个项目叫小股东损益。去掉，留下股东净利润，报表上的名字是awkw

15)归属于母公司所有者的净利润除以总股本，就得到每股收益。每股收益除以股价就是收益率。收益率的倒数是市场上最常用的指标——价格/收益，简称PE。和私募股权的缩写一样。不要迷惑。

然后是现金流量表。

16)最简单的现金流量表就是我们每个人都会做的日常账户的汇总。卖东西收了多少钱(注意，包括增值税)，买东西花了多少钱，交了多少税(包括增值税)，给工人发了多少钱，投资了多少钱，前期投资赚了多少钱.一系列流水账，结合类似项目，给你写。

17)现金流量表，最准确的数字是期初现金总额和期末现金总额，以及二者的差额：现金净增加额。其他数字，据说可靠性应该排在前两张表之后。

18)因为现金回报率为零，所以无论是个人还是公司都不会持有大量现金，而是会选择把现金存在银行里进行理财什么的。这种东西叫现金等价物。

19)稍微提醒一下：资产负债表中的货币并不都是现金和现金等价物。有一次，一个QFII研究员(也在雪球)在茅台遇到这个问题，打电话给老唐，问为什么资产负债表里的货币资金价值和现金流量表里的现金余额价值相差几十亿。原因是一些特别约定不能随便动用的货币，比如存放在央行的准备金，有特别约定支取条件和条款的存款，被视为货币而不是现金和现金等价物。

20)为清晰起见，现金流量表将现金流量分为三部分：经营活动、投资活动和筹资活动。经营活动是指企业提供商品或劳务、收入和支出的现金状况。投资活动是指企业为扩大规模而进行的投资，或对外投资及当期收到的回报。筹资活动是分配企业收到的资金(借款或发行股票)以及为此支付的成本和股息。

21)经营活动净现金流量为负的企业通常日子不好过(银行除外)。这个不用解释我也懂，但是我一般都说入不敷出。这类企业无疑依赖于融资(借款或发行股票)，因此融资活动产生的现金流一般为正。当然，控股公司的主要收益是投资对象的分红收益，也不例外。

22)企业扩张的内外部投资，看所投项目是否在企业能力范围内。通常，跨行业扩张大概率是不好的；第二，看投资回报率。如果新押项目的投资回报率没有明显高于社会资金的平均回报水平，说明管理混乱。反而是对股东有利的投资。

其他补充

23)财报里还有一个《所有者权益变动表》偷偷告诉你，老唐平时不看，他也想不通那里看什么。如果你有经验，请不吝赐教。提前感谢。

24)2000家以上的，每家公司年报不少于10万字，即总字数不少于2亿字。即使一年300天看年报，一天也相当于看了《三国演义》的书，不现实。

25)由于精力的限制，每个投资者都有必要制定一些简单的规则，缩小自己的关注圈子，在圈子里选择。规则，看自己的投资理念，这里不展开。老唐本人不看ROE(净资产收益率)低于15%的企业，也不看上市不到五年的企业(@京京京京京京京京京京京京京京京京京20每个规则都可能放过一些牛股，绕过一些陷阱，这是一个硬币的两面。感受选择。

26)大致选定要看的股票后，除了三表外，董事会报告和重要事项一定要仔细看。尤其是董事会的报告，最好是多年一起看，可以看出t是否

27)三表中的任何问题都需要在注释中说明。其实笔记最好是一个字一个字仔细看，普通投资者没什么耐心看。其实有些必须要披露的东西，你其实并不想了解，都在笔记里。要获得比较优势，你得读别人不读的东西。

28)对于财务报告的其他项目，第一遍看的时候，一定要仔细，逐字逐句的看。以后看的时候可以扫一眼。还有开头的总结。反正你要看原表，看不看摘要都可以。这样节省了很多时间。

29)一般来说，企业上市，招股说明书通常信息量丰富，比年报大得多。对于已经有兴趣的企业，招股说明书一定要看。这就不难理解了，当你要向别人要钱的时候解释和拿到钱后汇报(一笑)通常是有态度差异的。对了，很多企业同时推出招股书的时候，也会有一个“招股书附录”，信息量不小，千万不要错过。

总的来说，对于初学者来说，从贵州茅台的财报入手是一个万无一失的决定。我之所以推荐，并不是因为老唐拥有茅台，而是五个原因：1。这个企业主营业务单一，就是生产和销售酒(去年增加了财务公司的业务，但是很小，可以忽略不计)，很好理解；2.这个企业一年的销量和四五年前的产量有关。在阅读过程中，产销互相印证，很多不上台面的东西可以挖掘出来；3.这家企业先收钱，再发货。休眠账户几乎没有坏账，也不需要对存货计提折旧损失。报告比较简单；4.有很多市场调查。当你不了解的时候，很容易去搜索相关信息；5.更重要的是，投资a股，就不能避开茅台。像茅台这样的印钞机，至少可以作为其他企业的借鉴。这样从看茅台的财报开始，时间肯定不会浪费。

不管多大，试着看一家公司十几年的财报，今天你觉得费力的问题，大部分都已经不是问题了。