账面价值与隐藏价值的异同点

市盈率和市净率是估值的基础，但彼得林奇的实践经验警示投资者，可能是因为这些指标太容易获得，账面价值往往高估或低估了公司的真实价值。比如巴菲特的投资旗舰哈撒韦公司，最初源于收购新贝德福德纺织厂。经过多年的借壳重组，巴菲特决定彻底剥离纺织业。

这时，问题出现了。织布机的账面价值高达86.6万美元，但在拍卖结束时，这些账面价值为5000美元的织布机只能卖到每台26美元，这甚至低于拖走它们的运费。

另一个彼得林奇永远不会忘记的案例：1976年艾伦伍德钢铁公司破产前夕，账面价值为3200万美元，股票价值高达40美元。问题是这些账面上的优质炼钢资产因为设计和运营缺陷，难以正常启动，最后破产还债时，这些优质资产只能当废品卖掉。

国内股市也有类似案例：广东金鳗、托普软件曾是每股净资产逼近10元、每股收益逼近1元的蓝筹股，如今却被退市为PT股。广东金鳗是因为养鳗业的衰落，顶尖软件是因为多次投资失误，但他们衰落后倒闭的速度是一样的。如果他们不能持续产生利润，所谓的优质资产就像沙丘上的城堡瞬间崩塌。

与账面资产高估形成鲜明对比的是隐性资产低估，典型案例是资源型企业。彼得林奇曾举过一个例子：“有时你会发现，一家石油公司在地下储存了40年的石油库存，其账面价值是以几十年前罗斯福时代购买它的成本记录的。”还有一个彼得林奇投资时代的经典案例：波士顿第五频道电视的账面价值只有250万美元，但在20世纪80年代以4.5亿美元的价格卖给了所有者，这意味着这家电视台的账面价值被低估了300倍，因为它在被接管之前一直是以初始建设成本入账的。

近年来，国内外都有类似的隐性价值案例。比如中国铝业仅仅几年前还是巨亏，现在年盈利40多亿；默多克收购道琼斯溢价一倍，即使如此慷慨，也历经艰难；SEB国际对国内股市苏泊尔公司的收购也使其股价连连上涨。显然，这些公司的账面价值被低估了。

其他隐藏资产的案例更为复杂，只有业内人士才能窥其玄机。比如三一重工掌门人向曾质疑凯雷低价收购，间接揭示了隐藏价值的奥秘；都说地产股受益于人民币升值，其实也有低估和高估。房地产是典型的成本在过去，收益在现在的资产存量。因此，土地或自有物业长期入账的房地产和商业股票的隐藏价值较高，但现在以高价拿地或租赁物业为主的房地产和商业股票可能被高估。

最后，彼得林奇还有一个投资者可以借鉴的重要经验，那就是他比普通的基金经理更加勤奋。俗话说：勤能补拙，天道多酬勤。价值投资不易，研究更需要韧劲和耐心。