炒股是集中投资or分散投资？

“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，经典的组合投资理论用形象的比喻告诉我们分散投资的重要性，但在实践中并不总是这样。“我买了近十只基金分散风险，但2008年至今还是亏了近30%！”A老师在2007年的投资热潮中买了很多基金，对分散投资有些怀疑。但他持有的大部分是股票型基金，而在2008年至2013年4月期间，上证综指暴跌59%，股票型基金平均下跌30%。

被视为集中投资的代表人物巴菲特强调“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后仔细看。”巴菲特高度集中投资于少数股票。到2012年底，巴菲特十大重仓股占股票资产的80%，最大的重仓股占股票资产的18%。

那么，应该集中投资还是分散投资呢？我们对2007-2010年的股票型基金进行了调查，结果显示股票型基金的整体业绩好于基础市场，但持股集中的基金业绩并没有显著好于持股分散的基金。

其实打开巴菲特的投资平台——伯克希尔？从哈撒韦公司的年度报告中可以看出，巴菲特的资产结构显示，他的资产并没有集中在单一资产上，而是广泛投资于股票、固定收益证券和其他资产，以分散单一类型资产带来的风险。从股票资产的归属来看，巴菲特投资股票并不局限于美国市场，而是广泛投资于世界各地的市场。从行业结构来看，巴菲特虽然从不投资强周期板块，但分散在其他板块。最后，持有单一股票的比例很少超过全部股票资产的20%。

从巴菲特的案例可以看出，集中投资只是一个相对的概念。一方面，巴菲特的投资组合仍然采用分散投资的思路，通过资产类型配置、国别配置、行业配置以及控制单只股票的持有比例来控制风险，获得长期稳定的收益；另一方面，巴菲特在股票投资领域也有所选择，高度集中投资少数股票，但这是基于他对相应上市公司的深入了解，以及对其经营状况和经济特征的极大满意。

回到A老师的例子，很明显他并没有实行真正意义上的多元化投资。他持有的资金高度集中于股票型基金，只是分散了单只股票型基金的风险，未能分散股市的系统性风险，很难相信A老师对他持有的几十只基金有详细的了解。和A老师相比，B老师更不幸。2007年底，在朋友的介绍下，B老师满仓买了一只股票基金。到2013年4月底，2008年至今，B老师的投资亏损已经达到50%。甲老师和乙老师的例子说明，在对基金不够了解的情况下，高度集中的投资存在很大的风险。

重视基金投资的三大原则

巴菲特的经历告诉我们，在投资过程中，充分了解、绝对分散、相对集中是投资者必须重视的三大投资原则。

首先，把钱投在自己完全不了解的市场或产品上，风险极大。考虑到大多数投资者没有像巴菲特那样足够的资源和相应的专业能力去深入了解上市公司，将这些“麻烦”交给专业的基金经理是一个理性的选择。另外，可以借鉴基金评价机构的评级结果，在备选基金类型中选择历史优秀的基金。从统计学的角度来看，被基金评价机构给予高评级的基金，至少在过去表现出比同类基金更好的投资管理能力。

第二，投资多样化至关重要。投资者在自身风险偏好的基础上，一方面在股票、债券、货币等大基金之间进行绝对分散，通过分散资产、控制单只基金的持有比例来控制单一类型基金、单只基金带来的风险，从而获得长期稳定的收益。另一方面，在没有足够保证的情况下，一次性交易带来的风险更大。批量购买基金，可以有效降低短期波动风险，分享长期市场收益，这是很多理财专家提倡的“定期定额投资”的基本逻辑。

最后，分散投资不是盲目大量买入基金，不仅带来管理上的麻烦，而且无法通过专注于同一类型的基金来分散该类型基金所面临的系统性风险。反而呈现出“水涨船高，落水者低”的局面，未能实现有效的多元化。投资者应选择相对集中的投资方式，根据资金量选择3~5只优秀基金参与。如果基金金额较高，可以增加基金数量，但仍应不超过10只。相对集中的投资方式不仅大大降低了投资组合管理的难度，还可以将更多的精力集中在少数基金产品上。