不要把钱投资在不良的股票上

价值投资鼻祖格雷厄姆在他和多德合著的《证券分析》一书中强调了两个投资原则：第一，无论如何不要把钱投给不好的企业；

第二，几乎每一种证券在某一价格都会显得便宜，而在其他价格则会显得太贵。价值投资是着眼于发行股票的公司，思考其未来发展前景和股东回报，以合理的价格或低价购买具有持续竞争优势、股东权益回报率高的企业股票，并长期持有。简单来说，价值投资策略的实施可以分为两步：一是识别公司的持续竞争优势；二是等待股价跌破合理价位时的买入时机。

同样，巴菲特也认为企业可以分为两类：“病态的”价格竞争型企业和“健康的”具有可持续竞争优势的企业。价格竞争型企业的产品或服务面临众多同类产品或服务的竞争，缺乏独特的竞争优势。具有可持续竞争优势的企业可以销售或提供具有可持续竞争优势的品牌产品或服务，可以根据通货膨胀自由调整产品或服务的价格，不像许多价格竞争型企业需要进行大量资本支出来不断更新工厂设备。价值投资的原则之一就是选择这些具有持续竞争优势的企业。

在中国，由于经济和市场的快速转型，一些在成熟市场被认为具有价格竞争力的行业也能产生具有竞争优势的企业。可以参考巴菲特选择具有持续竞争优势企业的标准，从定量和定性两个角度进行分析。

从定量分析的角度来看，应重点关注四个方面：

首先，它有持续的盈利能力。一个公司只有具备可持续的竞争优势，才能表现出可持续的盈利能力。其中，是否保持了一贯的高股东权益回报率和高总资本回报率，公司每股收益是否呈上升趋势，是我们衡量其是否具有持续盈利能力的重要标准之一。

二是要有稳健的偿付能力。公司不需要建立巨额的长期负债来维持盈利，公司的盈利能力可以保证长期债务不用很长时间就可以偿还。因为大量的长期债务会降低公司抵御不景气经营环境的能力，从而影响其持续的竞争优势。

三是要有很强的主业发展能力。公司的成长需要主营业务的持续发展，具有持续的竞争优势。公司的可持续增长能力可以用主营业务收入的增长率来衡量。

第四，行业竞争力、现金流等其他因素。公司产品或服务的持续竞争优势可以通过其在行业中的高毛利率和净利率来体现，公司的每股经营现金流反映了其利润质量和资金周转率。

从定性分析的角度来看，还应重点关注四个方面：

首先是对公司行业前景的判断。不同行业有各自的运行特点和规律，可能处于不同的行业生命周期；不同时期的宏观经济也会对行业的景气度产生不同的影响。这些都会影响到企业未来的盈利能力和投资价值。

第二，公司是否销售或提供具有持续竞争优势的品牌产品或服务。主要是判断公司的产品和服务被大众或企业依赖的程度，以及其品牌和影响力在消费者心中的地位。

第三，公司能否根据通货膨胀自由调整产品或服务的价格。当一个公司的产品或服务具有竞争优势，并被公众或企业所依赖时，其价格可以根据通货膨胀进行调整，以保证企业的盈利能力。

第四，公司是否需要大笔资本支出来不断更新工厂设备。具有可持续竞争优势的公司不需要花费很大一部分留存收益来维持运营。