我记得有一本书叫《贼巢》，描述了一群疯狂迷恋垃圾债券的资本经纪人，他们通过“蛇吞象”在上市公司身上打洞。资产并购是最好的逃离机会，用巨额资金攻击下一个目标。确实有一些私募只对“垃圾”感兴趣，但这和垃圾债不一样。他们专营垃圾股。口号也很俗，叫“垃圾股有黄金”我认识一家专门做垃圾股的私募，非常擅长垃圾股的淘金，算得上是垃圾股的高手。
豆邦投资董事长林荣时，1994年开始进入证券市场。他最得意的一件事，就是捕捉到了熊猫烟花，即使在2008年熊市，也能让牛股上涨100%以上。熊猫烟花的前身是ST浏阳烟花。林荣时的年收益率多年保持在30%以上，垃圾股策略让他受市场波动影响较小。林荣世这样的高手怎么玩垃圾股？
林荣世有个爱好，他最愿意参加没人参加的股东大会。在他看来，关注人少的公司，说明公司看似不起眼。但是，要想通过投资赚钱，就要善于运用逆向思维。股市不是以大多数人的意志为转移的。所以，经常被忽视的公司，很可能有好的公司。他记得第一次参加浏阳花炮上市公司股东大会的时候，参加的人很少。
林荣世是在会议前一天到达长沙的。他记得很清楚，飞机是1点整到达的。他们在2点以后到达了刘洋的旅馆。他有一个习惯，就是在要调研的上市公司周围走一圈。林荣石和负责财务分析的同事打车在浏阳转悠。他发现路上的车都是20万的中级车。一个小县城有四星级度假村，五星级酒店，甚至可以吃到鲍鱼鱼翅。
一圈下来，林荣石判断公司肯定不会亏损。当地市政府比上海市政府大楼更宏伟。这个县级市的税收在湖南排第二，说明烟花行业其实比长沙的卷烟行业更赚钱。后来才知道，这个行业大部分企业真的是盈利的。
有时候，林荣世也会以“超市投资人”的身份，理顺烟花行业的赚钱逻辑，这是他在超市的实践经验。他想到在上海捷强超市，烟花是和老酒、香烟放在一起的。这两年的春节，随着全国各地对烟花的解禁，燃放烟花的人越来越多。烟花行业从生产、运输、仓储、批发、销售都有严格的许可制度，行业壁垒很高，相当于一个垄断行业。
林荣世很快发现了这家上市公司的文化。浏阳山多，原来是湘赣鄂苏区。烟花的祖先在1000多年前的浏阳。全球60%的花炮产自浏阳，是浏阳唯一的花炮上市公司，也是全球唯一的花炮上市公司。
这样的公司怎么可能亏损五年？垃圾股大多和人有关。林荣世研究他发现，在过去的五年里，有四位董事掏空了公司。现任董事长赵伟平来的时候，第一眼就看中了这家上市公司，利用其家族企业——中国最大的民营烟花销售企业熊猫集团——，收购了中国最大的烟花生产企业，组建了中国最大的烟花集团。公司业绩真正的变化是现任董事长把自己的优质资产注入上市公司。
林荣世的经验是，垃圾股是否有投资价值，关键在于这家公司的管理层是否有做好的决心。比如浏阳花炮，这个上市公司的本质其实是家族企业。董事长赵伟平的妹夫在湖南大学时也发表了一篇关于烟花制造的硕士论文。换句话说，他们家不是单纯的赚钱，而是做大做强浏阳的烟花企业。他们想把中国最传统的东西烟花工业化，科学化，现代化。熊猫公司一直是中国最大的烟花出口商。那一年，在广东，赵把自己的企业打造成行业龙头企业，收购了很多国外公司，在英国、法国、丹麦等国家收购了一系列同行业企业。因为1元里的烟花，在国外要1美元。
了解这些后，林荣世投资st浏阳花炮的决心就奠定了。2006年林荣世去浏阳花炮股东大会之前，历年股东大会都没有股东参加。股改后，这只股票开始被市场关注。浏阳花炮之后的走势也证明了它已经成为林荣世众多明眼人从“垃圾股”中发现的牛股。
我大致总结了一下垃圾股私募的一般逻辑：大多是主业明确的民营企业。在他们看来，从垃圾股中寻找一些刻意埋没自己的品种，就是在逻辑中寻找某种行为，从公司的经营行为中看到一种因果关系，比如重组动作、资产注入分析等。他们去调查的是找到原因，等待结果出现。关键是要学会像上市公司老板一样思考。因为老板知道原因，要达到这个结果，就必须一步一步去执行。私募投资者如果把这一步的每一个环节都理解清楚，就能推断出结果。因为做事要花钱，三三三五四收购上市公司，资产重组，资本运作都要花钱。垃圾股投资可能是在弱市中寻找理想投资标的的一种替代方式。
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