如何做到动态理解轻资产模式

《股市真规则》的作者晨星公司的Pat Dorsey在2008年出版了一本名为《寻找投资护城河》的书，深入剖析了巴菲特提出的护城河概念，并向读者展示了如何一步步将其运用到投资中。他总结道，护城河有四个共同来源：无形资产、转换成本、成本优势和网络效应，是企业的独特能力和核心优势，也可以理解为基于轻资产的商业模式和竞争优势。

优秀的轻资产公司往往能保持较高的毛利率，获得可观的利润，在行业波动中占据主动，比同类企业发展更快，从而最终为投资者创造价值。难怪巴菲特把品牌、消费者粘性、销售模式创新、成本控制等企业核心竞争力形象地比喻为一条护城河，以此来保持自身优势，抵御竞争对手的攻击，这也成为巴菲特的选股原则之一。从这个角度来说，企业稀缺的轻资产是企业重要的护城河。轻资产优势越明显，护城河就越宽，对投资的吸引力就越大。

虽然护城河的水通常是死水，但在投资中还是要动态地理解这个概念。这意味着我们要理解轻资产管理对于公司发展的本质，不仅强调资产的重量，更要强调资本管理和运营效率的提升。如果只关注固定资产占比等财务指标，只能看到表象。轻资产管理体现了一种致力于充分挖掘公司拥有的所有生产要素的潜力和作用的商业模式和战略理念。

那么如何动态理解轻资产模式呢？IBM的转型就是一个生动的例子。从1989年开始，IBM不断剥离硬件业务，同时陆续并购it服务公司，并调动内部研究力量，将其创新能力高效转化为IT服务产品，最终从硬件制造商转变为IT服务提供商。从IBM轻资产的转型中，我们看到了其独特的护城河再次变宽。商业模式不是一成不变的，必须迎合产业发展的趋势，最终体现为公司投资价值的提升。

去年，巴菲特买了IBM的股票，赚了很多钱。有人从扩大能力圈的角度解读巴菲特罕见的买科技股的投资动作，但其实轻资产一直是巴菲特的商业模式，动态捕捉IBM这样逐渐轻资产的企业也是护城河理论和轻资产投资对我们投资的共同指引。