波动性是股市投资者的天敌

想一想，你能预测市场的走势吗？当然，在2008年9月雷曼兄弟破产后，即使是最愚蠢的人也可能预见到了市场的崩溃。截至2009年3月，股票如此便宜，以至于除了上涨之外别无选择。从事后的角度来看，市场时机似乎是一个非常简单的命题。更重要的是，很多专业人士——，包括券商、投资顾问、投资简报——，随时为您提供股票型基金减持或增持时机的指导。

但晨星公司进行的一项突破性研究表明，投资者因市场时机而付出的代价有多可怕。在过去的十年中，普通投资者的回报率落后于普通基金1.5%，而这发生在主要市场指数亏损或微利的十年中。此外，该研究还显示了哪些公司最有可能亏损。后面会更详细地讨论相关内容。

具有讽刺意味的是，研究显示，投资者大多是优秀的基金选择者。一般来说，投资者倾向于回避高价基金，投资于在一段时间内可以超过同类基金平均收益率的基金。平均而言，甚至约三分之二的基金都未能达到基准指数。但晨星发现，投资者普遍购买高于平均水平的基金。然而，糟糕的市场时机抑制了熟练的基金选择技巧。在截至2009年12月31日的十年中，包括股票型基金和债券型基金在内的所有类型的普通基金年回报率为3.18%。然而，普通投资者的平均年回报率仅为1.68%。为了检验这些结果，晨星公司研究了共同基金的月度现金流。

波动性是投资者的天敌

假设一个基金是1000万美元，第一年的回报率是20%。在如此优秀的收益率吸引下，第二年年初，资产突然膨胀到1亿美元，但第二年基金收益只有2%。即便如此，该基金两年内的年收益率仍能达到10.6%。然而不幸的投资者，大多来得有点晚，只拿到了1.83%的年化收益。

如你所料，基金的波动性越大，投资者选择错误时机买卖基金份额的可能性就越大。以Janus 20(JAVLX)为例。它声称拥有出色的长期记录，但同时也伴随着高度的波动性。在截至6月30日的过去十年中，它平均每年损失2.9%。而普通投资者的回报下降的更多，平均年化6.9%。投资于高波动性基金(如科技和自然资源基金以及中国基金)的投资者损失更大。相反，风险更低的先锋Vwelton Fund (VWELX)——，这是一只由三分之二股票资产和三分之一债券资产组成的平衡型基金，过去十年的年回报率为5.9%。惠灵顿的投资者享受了5.5%的年回报率，因市场时机不佳造成的损失仅为0.4个百分点。

事实上，平均而言，在过去十年里，平衡型基金的投资者比普通基金的投资者获得了更好的回报。同时，投资者在美股和市政债上的年收益分别比普通基金低1.37%和1.61%。雇佣专业人士似乎没什么帮助。晨星分析了机构基金和收费基金的投资者回报，因为这两者都是典型的需要在投资顾问的帮助下购买的基金。与投资者决定购买的免佣金基金相比，这些基金产生了大致相同或更差的结果。"简而言之，由于市场时机不佳，他们都亏了钱."晨星公司分析师卡伦多兰写道。

投资心理学家对这些结果并不挑剔，但对于导致这些结果的原因，他们可能会有不同的解释。他们可能会说，投资者不是有意识地试图选择市场时机。他们出于贪婪快速买入上涨的基金，或者出于恐惧卖出下跌的基金。所以，这导致他们高买低卖。晨星的数据可以让我们判断哪些基金公司在为投资者赚钱，哪些公司是首次亏损。当然，这也不能全怪公司。毕竟投资者有选择买卖时机的权利。但是，我相信这些结果为你选择投资哪只基金提供了有价值的指导。

过去十年谁是最大的财富破坏者？首当其冲的是骏利，其投资者损失超过580亿美元；普特南(460亿美元)、联博(110亿美元)、京顺(100亿美元)、MFS(80亿美元)紧随其后。为投资者赚钱最多的基金是：美国基金(1910亿美元)、先锋(1890亿美元)、富达(1530亿美元)、富兰克林邓普顿(780亿美元)和太平洋(710亿美元)。

自然，投资额最大的公司往往在这份名单的顶端或底端。晨星的研究很重要。投资者应根据个人情况和风险承受能力，选择自己在股票型基金和债券型基金中的投资配置。千万不要根据自己的直觉或者某些高手讲的市场走势来决定投资配置。坚持你选择的投资配置比例，直到你的情况有所改变。

在选择基金的时候，不要只关注它过去的总收益。考虑资金的标准差，这是衡量波动性的指标。标准普尔500指数三年来的月标准差是21。一般基金的波动率一般在5-6之间。以这些数据为基准，可以选择偏向标准差低的基金。买任何标准差高的基金都要三思。如果你这样做，请记住：它的回报很可能会反弹，所以在投资你的血汗钱之前，你必须确保你有勇气度过那些不可避免的糟糕时期。