普通股民如何历练自己的选股思路

“股票投资似乎并不难。从数据上看，只要买入持有，就能有不错的收益。比如上证综指从2007年10月的6092点跌至2300点左右，跌幅约60%。在此期间，在2007年9月之前上市的1，378只非ST股票中，有378只仍然取得了正收益，其中160只涨幅超过50%。”

这是景顺长城核心竞争力基金经理余光最近与投资者分享的一段股票投资感悟。事实上，如果你足够幸运，买下泸州老窖并持有它，它的股价自上市以来已经上涨了89倍，云南白药上涨了71倍，伊利上涨了54倍，万科A50上涨了50倍，东阿阿胶上涨了31倍.投资股票听起来很有吸引力。

但是投资股票真的不难吗？如果你不拥有上述股票，而是最近五年跌了78%的歌华优鲜，汉王科技，大秦铁路，中国石油，中国石化，瑞贝卡，分别是67%和66%，你还会觉得投资容易吗？

这位骨感的基金经理，喜欢独立思考，坚持“关键在于选股”的投资思路来解决上述矛盾。擅长自下而上选股，在a股近几年的艰难行情中脱颖而出。2012年，景顺长城核心竞争力以31.79%的净值增长率获得主动股票型基金称号；余光管理的另一只基金景顺长城能源基础设施也以20%的收益率排名第七。

2013年以来，a股投资环境较去年变化较大，跌宕起伏加剧。余光坦言，股价每天都在波动，波段内的操作变量太多，但企业基本面不是说变就变的，似乎更容易把握。他淡定地坚持买入持有的本质，随着企业利润的持续增长获取长期投资回报。

树立思路并坚定执行

余光低调谦虚。平日里，他忙着四处奔波，考察上市公司。北京的记者很少见到他。但在人们看到之前，他的投资理念和坚定执行的特点在圈内早有耳闻。他的思想萌芽于对“股票投资为什么会有这么大的差异”的追求。

在对378只自2007年9月前上市以来获得正回报的股票进行进一步分析后，他发现有298只股票(占79%)在此期间实现了业绩和盈利能力的正增长。在298只股票中，有225只股票(占比76%)的年复合增长率超过20%。“这意味着公司利润的持续增长是股价上涨的主要动力。”

但持有歌华优鲜等股票为何如此受挫？在余光看来，这其中既有行业因素(前景黯淡)，也有公司本身缺乏核心竞争力，无法与时俱进的原因。此外，“买的太贵”的价格因素也很关键。

“关键是选股，但难点也是选股。”感同身受，余光对记者假设，“如果我们是产业投资人，我们愿意投资什么样的公司？当然是回报率(ROE)好，经营可持续，杠杆合理，盈利健康的公司。同时也要考虑投资风险。”化繁为简后，余光向记者进一步提炼了自己选股的“FVMC模型”框架。

所谓F(商业价值)主要是寻找进入门槛高的上市公司，如在产品定价能力、创新技术、资本密集、品牌优势、销售网络和售后服务完善、规模经济等方面具有优势的公司；v(估值水平)对于三类股票，成长股看PEG(即市盈率除以利润增长率)；价值股将公司的净资产收益率与其资本成本进行比较；收益导向型股票要求其保持持续的分红政策和较高的股息率水平。

m(管理能力)关注公司治理、管理层的稳定性以及管理团队的构成、学历和经验，了解其管理能力和诚信度；c(自由现金流和股利政策)侧重于企业创造现金流的能力和稳定透明的股利政策。

大类配置力推权益类

树立投资理念，如何获得股票投资的收益也很重要。余光告诉记者，一般来说

在他看来，股价每天都在波动，波段操作变量太多可能得不偿失。相对来说，企业的基本面并不意味着改变，这一点似乎更容易把握。毫无疑问，他选择了第二种方式，虽然这种方式在短期的波动中或者因为排名的暂时落后会承受很大的压力。

记者注意到，2005年，在京顺长城工作之前，余光是中银国际风险管理部的高级经理。这也让他在投资过程中特别注重风险控制。查询基金2012年四季报中的景顺长城核心竞争力可以看出，前三大行业总资产仅占基金股票投资总资产的50%左右，远低于同类行业平均值；而且从前三大行业的配置比例来看，即使是第一重量级行业占整个基金净值的比例也始终在20%以下。

2013年以来，股市走出了一波上涨趋势。余光认为，2013年沪深300 PE估值只有10倍左右，股市处于相对底部区域，权益类资产投资价值乐观。在整体估值水平相对较低的情况下，优质公司的投资优势更加突出。

“随着2012年以来a股的大幅下跌，整体估值水平处于相对底部区域。2013年的震荡仍是大概率事件，选择优质股票投资更有把握。部分板块的优质龙头公司相比海外市场有明显折扣。还有一些优质公司，即使短期利润有压力，但增长势头还在。它们的估值处于历史相对低位，长期投资价值已经显现。”