那些白马明星股是陨落还是错杀

那些白马明星股到底是跌了还是误杀了？

这两年，尤其是今年，如果你持有这些白马股，你应该会很受伤。

上市公司前高7月9日收盘7月9日市盈率下降（不含）

云南白药79.20元48.90元-38.26% 27.32倍

同仁堂25.05元17.28元-31.02% 35.63倍

片仔癀134.78元77.01元-42.86% 29.96倍

白云山40.67元23.36元-42.56% 33.42倍

天士力49.70元36.43元-26.70% 36.8倍

东阿阿胶59.97元34.59元-42.32% 19.60倍

青岛啤酒49.90元39.00元-21.83% 31.81倍

伊利股份52.24元33.20元-36.45% 29.12倍

双汇发展50.45元32.08元-36.41% 19.33倍

格力电器32.84元27.44元-16.44% 7.60倍（未扣除）

面对如此深刻的调整，这些曾经在市场上“叱咤风云”的白马明星股是从此下跌，还是被误杀了？

我一直认为，如果你想做一个长期投资者，如果你不能承受50%左右的波动，那么你就不能称为长期投资者。然而，这种坚韧显然是不够的。面对上述白马股比较大的向下调整，首先要自己了解一下，是自此下跌之后一直无法挽回，还是一时被市场误杀。未来还有“东山再起”、再创新高的机会吗？这应该说是长期投资者“举什么旗、走什么路”的最大原则性问题！

首先声明一下，我不是一个“定价大脑”。当我看到股价大幅下跌的时候，我就认为公司的基本面已经不好了，而且我也能找到各种理由来证明这个市场下跌的逻辑。恐怕市场上这种“价格决定大脑”的投资者太多了，哈哈。真正理性的态度，在我看来，就是分析这次下跌的原因，然后做出买入、继续持有、还是坚决卖出的决定。

分析上述白马股的下跌，至少应该有以下几个原因：

1、市场整体处于熊市。截至7月9日，上交所平均市盈率为9.79倍。自2007年狂牛崩盘以来，中国股市虽然经历了创业板、中小板等部分领域的牛市，但总体上已经连续七年熊市。可谓“牛市坚如铁”！

2、市场偏好不同。当前市场青睐新兴产业、小盘股以及一些所谓主题概念股。至于这些消费、健康领域的白马股，在经历了2010年、2011年的大涨之后，似乎已经被人们遗忘了。而且，由于中国股市已经连续七年处于熊市，外界增量资金不足。市场上，市场上的热点转换可能更多是现有资金的转移。

3.之前炒作太高了。这样说似乎有点事后诸葛亮的感觉。但盘点这些白马股的历史走势，不能不说是清醒的现实。 2008年大熊市之后，这些消费、医药白马股凭借良好的防御性和成长性赢得了市场的青睐。可以说，他们也成为中国股市整体熊市中的奇葩。除了格力电器因市场一直质疑其天花板而市盈率几乎维持在10倍左右外，其他白马市盈率（年末）最高个股分别是东阿阿胶，达到53.43倍，云南白药、同仁堂，达到52.05倍，片仔癀。达到52.5倍，白云山达到58.32倍，天士力达到46.74倍，青岛啤酒达到40.54倍，伊利股份达到39.35倍，双汇发展达到48倍。显然，40、50倍的市盈率已经过早透支了公司未来几年的发展。无论多么优秀的公司，也无法维持长久。所谓风水轮流，所谓均值回归，这些曾经被炒作的消费医药白马股都逃不过这些规律，做出调整也在情理之中。

4、它们的体积比较大。规模大体现在收入和利润的基数比以前相对较大，增长放缓是必然的。而如果分析这些白马股近年来的收入增长曲线（增长主要靠收入），一些如云南白药、东阿阿胶、同仁堂等确实已经放缓。二是市场价值比较大。云南白药、伊利股份、双汇发展、青岛啤酒、格力电器等市值均超过500亿。虽然不同行业、不同公司的市值不具有可比性，但显而易见的事实是：市值从50亿提升10倍到500亿很容易，但从市值到5000亿却非常困难，即使对于一些公司来说，如此大的市值仍然是难以想象的。随着市值的增加，估值的重心自然会下移。第三个原因是这些白马公司已经进入了相对成熟的阶段。如果把一个企业的成长简单地分为三个生命周期：青年期、壮年期、暮年期，虽然我们很难判断这些白马企业是否已经进入了行业的暮年，但应该对它们进行准确的定位如果他们已经进入了相对成熟的盛年阶段。的。当然，还需要针对不同的公司进行具体的研究和判断。而事情总是在向前发展，有时甚至超出我们人类的想象。比如今天我们看到一家市值500亿的医药公司，感觉也不算小。或许十年后我们会觉得一家千亿市值的制药公司并不算太大（其实对比目前中国的制药公司和美国优秀的制药公司相比，无论是在营收方面还是在收入上） 、利润、或者股票市值，它们真的是“小儿科”）。但无论如何，一旦公司进入相对成熟的阶段，其估值的重心也会相对下移。这也是股市的铁律。

除此之外，还有哪些原因导致了这些白马公司的大幅下滑呢？

分析的目的都是为了实战。进一步分析，上述白马企业深度调整的主要原因是什么？如果硬要分析优先级的话，我认为当前市场整体的熊市氛围和资金偏好应该是主要原因（几乎所有白马股都大幅下跌，这也证明了市场的逻辑，因为不可能对于这些不同行业的白马公司几乎都倒下了）。换句话说，我觉得现在说这些白马明星“陨落”还为时过早。目前市场的整体情况其实是给有兴趣的投资者提供了一些很好的机会（只是我感觉有些白马股还跌得不够）。

在这里我想声明一下，我在讲话和写作中最不喜欢的是晦涩难懂，不直接表达自己的感受，不明确自己的观点，甚至狡辩。如果是这样，无论逻辑多么严密，讨论多么正确，也不会有任何启发价值。所以，我就在这里把我的观点说清楚，等待时间去检验。

当然，为了保守和安全，考虑到这些白马公司所处行业的不同特征、生命周期、市值、增速放缓等因素，并借鉴市场价格的经验——成熟国家的市盈率估值，如果介入这些优质白马公司，应该将其估值重心适当下移。比如以10倍到20倍的市盈率作为其安全边际（不同行业的不同公司应该有不同的标准），逐步低吸。我相信，对于追求更大确定性、收益预期较低的谨慎投资者来说，这可能是目前更好的选择。

当然，如果现在持有或者介入这些白马股，还是需要付出相当的耐心。因为无论你的投资体系多么完善，都不可能完全适应市场所有变化的主流趋势，就像几年前的消费医药市场，以及去年以来的创业板和中小市场价格一样。年。如果你是一个长期投资者，我想捕获这几年的所有这些上涨浪潮应该是一个极小概率的事件，除非你是趋势投资者。要知道，市场有时候并不是那么理性。正如他们对这些白马股的高估可以持续几年一样，有时他们对它们的长期低估也可以持续几年。