京华时报记者：今年以来，股指未能延续去年底的上涨势头，持续震荡。您如何判断今年的整体趋势？
杜猛：从现阶段来看，预计市场目前仍会震荡。我们将保持中性的个股操作策略，通过精选个股获取超额收益。传统周期性行业很难有大机会，指数不会有太大空间，但会有结构性行情。
2013年是新政府上任的第一年。新一届领导集体的理念和思想将为中国未来10年的发展指明方向。 A股市场也必然会对此做出反应。我们也将密切关注后续的政策政策，寻找投资决策的重要线索和依据。
京华时报：具体来说，未来的投资机会在哪里，重点关注哪些行业，原因是什么？
杜蒙：我还是看好符合中国经济结构转型的新兴产业和消费产业，特别是那些能够在稳经济、调结构中找到交集的产业。我坚持自下而上的选股，把更多的资金配置给优秀的公司。我们依然看好TMT（数字新媒体等）、医药、节能环保、新能源等板块。
结构性市场精选股票
京华时报：今年您个人的投资策略和投资主题是什么？
杜猛：如上所述。由于今年市场可能会出现更多的结构性趋势，我们将维持中性的个股操作策略，坚持通过精选个股获取超额收益。
京华时报：从您过往持股来看，医药股一直是您关注的重点。不过，今年不少医药股涨幅明显。医药股未来还有投资价值吗？
杜猛：从长远来看，医学是值得期待的。毕竟这个行业还有很大的发展空间。但行业内的分化是不可避免的。投资者应该关注哪些药企正在认真进行产业布局和新药研发。这样的公司值得长期投资。
投资经验：关注公司长期竞争力
京华时报：去年业绩排名第四，今年一季度排名冠军，您能总结一下您个人的投资经历吗？去年你的选股想法是什么？有哪些难忘的经典案例可以分享吗？
杜猛：投资的本源就是购买股票所代表的公司。因此，我在投资过程中一直坚持自下而上的选股，更注重公司的长期竞争力。尤其是能够在市场竞争中脱颖而出、证明自己能力的公司，是本基金的首选。一直以来，我创造的投资收益不是基于市场博弈，而是基于我持有的公司不断创造价值。这种收入是稳定、可持续的。
京华时报：您提到的公司竞争力主要体现在哪些方面？
杜猛：公司的竞争力体现在很多方面。我认为三点非常重要。我选择它的时候，必须满足三个条件：第一，盈利能力。最关键的指标是净资产收益率，这是最重要的。指标，而非毛利率；其次，它的市场空间要足够大，至少3-5年内看不到天花板；第三，它的产品必须是可复制的，而且产品必须容易被复制。
为了说明这一点，以前面比较典型的苹果产业链为例。事实上，通过研究和深入研究，我们实际上可以看到哪家公司能够在苹果产业链中获得更大的市场份额。主要靠我们自己，包括我们的研究人员和同事，不断地调查研究。其实通过业绩是可以识别出这些涨幅相对较好的股票的。
传
杜猛：南京大学经济学硕士。曾任天同证券、中原证券、国信证券、中银国际证券研究员。
2007年10月加入CI摩根基金管理有限公司，曾担任CI摩根中国优势证券投资基金行业专家、助理基金经理。 2011年7月起担任上投摩根新动力股权型证券投资基金基金经理； 2013年3月起兼任上投摩根智选30股票型证券投资基金基金经理。
银河数据显示，去年排名前五的普通股票基金一半被替换，三只已经落后，而CI Morgan Emerging Power则延续了去年的强劲表现。该基金今年一季度净值增速高达24.82%；不仅在银河同类股票基金中排名第一，而且跑赢同期市场近27%。
投资策略：选股胜过交易和时机
京华时报：您认为无论选择个股还是行业，哪一部分对您的投资业绩贡献更大？
杜猛：对于基金经理来说，对业绩贡献最大的四个方面无非是选股、交易、行业配置、时机。其实说到底，最重要的是选股，第二是交易，第三是行业配置，最后是时机。
因为选股的时候失败的概率是最大的，而选股的时候，在我们的研究平台上，选股成功的概率其实是最高的。比如说，如果有一个行业，比如医药行业、电子行业或者其他行业，有很多你认为好的股票，那么你就会去买。最终结果出来后，你会发现：我在医药行业或者某个行业的配置很多。最后是选股后最终形成的行业配置。因此，作为一名基金经理，应该做自己最擅长、成功概率最高的事情。所以选股是最重要的。
清理错误库存的两个标准
京华时报：作为选股基金经理，你可能选错了一些股票。您如何找到合适的时机将这些股票从您的投资组合中删除？
杜猛：从选股成功的概率来看，一般在80%左右，但确实不能保证100%。判断一只股票是否选错，我会有以下判断标准：第一，跟踪业绩。如果公司一两个季度的业绩没有达到预期，你就得思考当时的选择逻辑是否有问题；二是检查公司各项利润率指标是否存在异常波动。其实我们在选择一家公司的时候，主要是根据一个中长期的、大的行业趋势以及公司的大逻辑来判断。如果这个中长期逻辑和趋势不存在，我们可能会选择卖出。
2011年，有这样一个例子：我选了很多工业节能公司。我当时就觉得这样很好。我觉得这个行业是一个长期增长的行业，确实提高了工业企业的效率。而且政府政策也比较支持；但两三个季度之后，我们发现这些公司的业绩突然开始下滑，那么我们就会考虑为什么会出现这样的情况。事后回头看，其背后的逻辑是，工业节能企业与工业活动尤其是工业投资活动有着非常密切的关系。从2011年下半年开始，整个工业投资活动明显放缓，这些企业肯定受到了很大的影响。所以，做出选择时的逻辑已经不存在了，所以你应该选择卖出。
投资心态：不宜博弈市场心态
京华时报：运营过程中，随着市场的波动，您会改变运营策略吗？
杜猛：投资时，如果受市场心理影响来操作股票，就很容易受到市场波动的影响。这种情况可能经常发生：您可能在市场情绪高点买入，在市场情绪低点卖出。其实我觉得更重要的是看公司的长期增长趋势是否发生了变化，而不是博弈市场的心态。事实上，我的投资组合中确实有很多公司可能业绩稍差，股价也较低。但只要其行业增长逻辑不改变，就会继续保持甚至加码。
可以肯定的是，如果您重视这只股票并确认其正朝着正确的方向发展，那么如果股价下跌，您实际上应该感到高兴。因为它使您购买股票变得更便宜。
价值投资不是持股
京华时报：作为一名选股基金经理，您如何理解频繁换手与价值投资的关系？
杜猛：如果不持有的话，其实有一些股票长期来看是非常有前景的。比如，有些消费股确实可以持有，因为其股价波动比较小。但另一方面，如果你选择了一只股票，这只股票可能在一定时期内非常受到市场的认可，它的价格可能会上涨到其价格与其价值明显背离的地步。如果发生这种情况，我可能会考虑进行交易。价值投资并不意味着持有股票不变。当你走得太远的时候，你可能还会想。
京华时报：对于普通个人投资者来说，2013年您有什么建议？今年的市场走势相当复杂。如何规避市场风险？
杜猛：今年市场可能会出现更多的结构性趋势。投资者想要把握市场结构和风格，往往准确度极低。最好冷静下来，仔细思考未来几年经济的长期走向、行业的变化和格局、公司的产品和趋势，然后选择相应的基金和其他投资产品进行投资，让您不会受到市场太大的干扰。使原本正确的判断被扭曲甚至错误。
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